低息環境勢將持續,固然不利銀行股發展;然而最近與匯豐 (SEHK:5)雙雙掉進政治漩渦的渣打 (SEHK:2888),卻或可看高一線,情況其實比匯豐好得多;仍鍾愛銀行股的投資者不妨多留意。
彷如命運共同體 渣打和匯豐同為立足香港卻註冊在英國的銀行,無論是今年3月的停息事件、以至最近夾了在中美角力之「磨心」位,兩間銀行儼如命運共同體。當然,匯豐資產規模及散戶人數遠超渣打,所受的壓力亦巨大得多。
過去3個月以來,兩間銀行的股價走勢差不多,顯示市場對兩隻股票的前景同樣不樂觀。其實,渣打的經營基礎條件比匯豐良好,撇開突發及政治事件,未來升值能力勝匯豐。
高盛睇好渣打未來股價 高盛剛發表報告,形容渣打現價是「吸引價值」,而非「價值陷阱」,主要是基於明年重啟股份回購及派息的期望,與及渣打2015年重組已完成等因素,並維持對渣打的「買入」評級。
其實,渣打派息一向並不吸引,「好息一族」甚少為此而選擇渣打;就算明年恢復派息,相信也不會因此吸引散戶。然而,今年不派息、不回購,有助渣打強化財務狀況;而明年恢復回購,加上完成重組後資產質素有改善,的確是支撐渣打股價的重要因素。
渣打比匯豐行先一步搞重組 渣打現任CEO Bill Winters在2015年上任,帶領渣打開始為期兩年的重組計劃,計劃主旨是甩掉不賺錢的生意,並把資源投放在有增長潛力的業務。此期間,渣打關掉了證券相關業務,包括交易、研究及上市等業務全部一刀切,並把MPF業務售予宏利 (Manulife),及出售旗下個人財務公司PrimeCredit (安信)予中旅金融控股為首的財團。同時間,渣打亦減少銀行對石油及天然氣業務的敝口,減低有關風險。這段期間,渣打在亞洲亦作了18%的裁員,徹底改善銀行成本結構。重組後,渣打的資本比例、呆壞賬比例及成本效益都有實際改善。
這是不是很熟口面?基本上跟匯豐的重組計劃同出一轍。分別是,渣打已早在2015年着手執行,雖然「革命尚未成功」,仍未達成提升有形股東回報至10%的「終極」目標,最起碼,在「瘦身」和成本效益上,已比匯豐行前了很多步。
另一重要的基礎因素,是渣打的市場分布較匯豐平均。雖然渣打的最大市場仍是大中華及北亞區,佔溢利約6成,但有25%業務在東盟及南亞地區,這部份的業務以新加坡作基地,可作平衡。
渣打未來的主要風險 雖然渣打未來的股東回報比匯豐可看高一線,這絶不代表渣打前景就全然正面。除了上述提過的低息環境及中美關係,未來幾個月新興市場的經濟走向,亦將直接影響渣打風險及盈利。
渣打已在今年第1季作了9.56億美元的信貸減值撥備,下來會否繼續加碼,還要看疫情走勢及經濟影響如何,亦不知道前面有沒有「未爆地雷」,今年股價仍有大幅波動的可能。
想捕捉有關重啟派息回購的反彈,投資者須把這些風險亦計算在內。
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