永升生活服務(SEHK:1995)於月初公布以先舊後新形式配售1.34億股,籌集15.6億元(人民幣・下同),佔已發行股本約8.02%。
配股料為收購作準備 一般來說,企業要集資的其中一個可能原因是錢不夠了,可能到了還債有壓力的地步。不過,永升去年底銀行結餘、存款及現金達12.8億元,同期總負債僅12.5億元,短期債更不足800萬元;現金流亦十分良好,經營現金流年年增加,而且高於同期盈利,種種跡象顯示集團並無資金壓力,故料是次配股是為未來收購作準備,以擴大管理規模,因此配股反可視作好消息看待。
正所謂「大樹好遮蔭」,永升生活背靠旭輝(SEHK:884),後者去年合同銷售額2006億元,同比升32%;合同銷售面積1200萬平方米,同比升25.8%,有助支撐永升生活業績持續高增長。
物管業務的基石是在管面積的多寡,永升生活一邊廂集資作收購之用,另一邊廂有母公司做「神隊友」;相比之下,保利物業(SEHK:6049)、中海物業(SEHK:2669)、雅生活服務(SEHK:3319)短期內配股有技術障礙,業績增長潛力相較永升生活要稍遜三分。
年內股價累升逾倍 永升生活是今年物管股股王之一,年內升幅逾1倍,現價市盈率是同業最高水平,但由於業績增長潛力相應亦較高,預測市盈率跟同業的平均水平差距不遠,投資者不必被其高估值嚇怕。
表:物管股估值比較
現價市盈率(倍) | 預測市盈率(倍) | 今年至今股價升幅(%)* | |
永升生活 | 67.0 | 36.7 | 120 |
保利物業 | 58.5 | 45.5 | 70.3 |
中海物業 | 46.9 | 33.3 | 63 |
雅生活 | 39.5 | 25.7 | 59 |
雖然股價走勢強勁,估值亦可,但永升生活的投資者有兩方面需要留意。物管業務有高度的同質性,而物管股之間還有另一個共通點,就是大多在背後都有一棵「大樹」,雖然大樹雖然好遮蔭,但問題是長不大。
高度依賴母公司 現時大部份物管股對母公司都高度依賴,永升亦不例外。2018至2019年,永升生活的物業服務收入中,來自母公司旭輝相關的收入分別4.38億元、5.36億元,佔總收入比分別為65.7%、50.1%。雖然佔比已大幅大滑,但去年來自旭輝的管理面積只有整體在管面積的27.1%,可見永升生活目前營收增長還不能沒有旭輝的幫助。
另一方面是永升生活與旭輝之間的關係。旭輝於5月底增持了永升生活股權至26.48%,並得到50.12%的表決權,並併表永升生活,永升生活服務品牌中文簡稱也由「永升服務」更改為「旭輝永升服務」。
是次併表,旭輝表示有3大好處:(1)「旭輝+永升」的聯合品牌,會帶來多方協同效應;(2)併表之後可提升旭輝經常性收入,有助吸引更多投資者;(3)併表為旭輝的信貸評級帶來正面影響。
不過,這些好處大多都是對於旭輝來說的,短期還不可知道協同效應有多大,而且永升生活自身亦沒有多大的話語權。若果結局是雙贏自然最好不過,只怕背靠大樹遮蔭,最終卻反被大樹吸去養分。
編輯:Yan
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