第三隻回歸香港上市的中概股——中國第二大電商京東(SEHK:9618)將於本周四正式開始買賣,現正進行暗盤交易。認購反應熱烈,暗盤收市最高升7.3%,投資者應該止賺還是持有?
受限於京東美股表現,京東在香港上市股份的暗盤表現未有驚人升幅,但隨著京東踏入穩定獲利階段,其業務價值有望提升。京東是中國市場第二大電商,僅次於阿里巴巴(SEHK:9988)。論銷售量,由於擁有龐大的自營線上零售業務,京東更是中國市場淨營業額排首位的零售商。
自營業務增長可期 京東自營零售業務的成功歸根究底靠規模。業務擴展時期,電商為求滲透而執行低定價策略,營業額的實質溢利貢獻有限。隨著平台滲透度提高,用戶黏性有所加強,電商逐漸提價,龐大的用戶基礎將帶來可觀的規模經濟效益。京東目前擁有約3.8億活躍用戶,雖然與阿里巴巴旗下電商平台相比仍有一段明顯的距離,但京東去年的經營溢利由虧轉盈,這或意味著其營運模式正走向成熟,並將發揮規模經濟效益,實現可觀增長。
電商平台業務擴張 京東經營的電商平台可讓第三方零售商設店賣貨,而京東則可從中賺取銷售收入,以及為第三方商戶提供服務的費用收入。對於京東而言,服務費用收入貢獻雖然不大,但邊際貢獻卻較豐厚。因為平台營運的成本多屬固定性質,平台商戶規模增長可帶來強勁規模效益。事實上,京東在2015年至2019年間的淨服務費收入錄得了50%複式增長,更勝於貨品銷售收入的32%增長。
財務表現好轉 如上所述,隨著京東的營運踏入成熟階段,財務數據亦持續好轉。上市文件所展示的2017年至2019年業績期內,京東的總收入實現了26.2%複式增長,經營利潤則由2017年的8.4億(人民幣·下同)虧損轉為90億利潤,反映規模經濟效益。展望未來,新冠疫情加速電商滲透下,京東有望保持過去的營業額高增速,進一步發揮規模經濟效益。
止賺還是持有? 若京東正式開始買賣的表現緊貼暗盤走勢,沽貨守住短期盈利仍無不可。若有意長線持有,投資者要提防中美關係緊張及中國經濟前景不明朗下,京東的自營業務或有較高業務風險。
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