什麼是價值投資? 價值投資屬於一種投資策略,專門集中留意投資者和整體市場忽視的滄海遺珠。價值投資者一般留意相對收入和盈利而言股價低迷的公司。採用價值投資策略的投資者期望,當越來越多人開始發現這些公司基本業務的真正內在價值,自然會推動股價上升。
內在價值與股票現價的差距越大,價值投資者就越有投資機遇,安全邊際越高。由於並非所有價值股都可成功扭轉業務劣勢,因此對於價值投資者來說,安全邊際相當重要,這可減少看錯公司造成的損失。
什麼因素造就優質的價值股? 價值股最重要的特質,就是根據資產價值或重要財務指標(例如收入、盈利或現金流),估值可說相對便宜。然而,最理想的價值股還有其他吸引之處,這使採用價值投資策略的投資者另眼相看:
- 業務長期以來都很成功的老牌企業
- 盈利能力穩定
- 穩定收入流,雖然增長不會很大,但銷售額一般不會大幅下跌
- 股息派發,儘管價值股並非一定要派發股息
為何投資價值股? 任何人都喜歡大特賣,由於價值投資策略專門留意相對內在價值出現折讓的股票,對於那些喜歡買平貨的投資者,這種策略很有吸引力。若想靠價值股賺錢,只有等到其他投資者發現該股的現價與實際價值存在錯價現象。當這種情況出現,股價應可衝高,反映更高的內在價值。這樣的話,若以折讓價買入該股,自然可以獲利。
此外,某隻股票的現價若低於內在價值,將有較大的安全邊際,許多投資者都喜歡這個賣點。不過,其實沒有保證股價不會進一步尋底,但股價下跌的可能性確實較低,大跌空間亦較小。
對於保守的投資者,不願承受太大風險,那麼優質的價值股可帶來保障,避免虧損,而且當該股的真正價值被市場發現,獲得重估,這便有望賺錢。
價值投資或者需要耐性,因為價值股往往需要很長時間才能獲得重估,股價回升至更高的合理水平。但投資者如果願意等待,回報隨時相當豐厚。
如何尋找價值股 價值投資需要很多研究。您要做足功課,研究許多被市場打入冷宮的股票,評估這些公司的內在價值,然後與目前股價進行比較。您一般要分析十幾家公司,才能找到一隻真正具有價值的股票。
過程足以嚇怕許多潛在價值投資者,不過有一些秘訣,有助您發掘優質價值股。市場上有許多方法評估一家公司的價值和業務前景,若能深入了解這些技巧,將可更快去蕪存菁,篩走那些價值陷阱,同時將焦點集中在最佳的候選股票。
延伸閱讀:如何投資價值股(How to Invest in Value Stocks)
避免價值陷阱 價值陷阱是指某隻股票看來很便宜,誰知其實是一個陷阱。價值投資者應小心以下幾種情況,因為往往存在價值陷阱:
- 周期性行業(例如製造業和建築業)的股票在好景時,盈利往往會大幅增長,但只要行業遇冷,大部分盈利都會消失。投資者將看到股價大跌,以致估值相對於最近業績,看來很便宜。不過當盈利在業務下降周期走弱,估值就會不再吸引。
- 依靠知識產權的板塊,股票容易是價值陷阱。舉例說,如果一家製藥公司擁有暢銷的藥物,但不久將來會失去該藥的專利保護,那麼大部分利潤將會很快消失。這對科技公司來說同樣如此,例如某家企業搶佔先機,開拓新的產業,但沒有能力迎抗競爭對手。
價值投資適合您嗎? 如果您主要的投資目標是盡量避免損手,想將永遠「坐艇」的機會降至最低,同時又想增加獲利機會,那麼您本質上可能就已經是一位價值投資者。
相反,如果喜歡順勢而行,追逐市場上最炙手可熱的公司,則往往會認為價值投資相當沉悶,因為價值公司的業務至多只是溫和增長。
價值投資者亦必須很有韌力。若要尋找價值,過程篩走的股票,遠比發掘的滄海遺珠少,在牛市下眼見錯失許多機會,往往會令人非常沮喪。
您選股過程中,會從買入名單中刪走許多股票,但在牛市下這些股票很多時會一路上升,儘管估值已貴得離譜。
不過,當牛市結束,回報就會來了,因為價值股的安全邊際會較大,較能輕易應付跌市。
增長股與價值股投資 如果價值投資與您的個人投資作風格格不入,您大可考慮增長股。投資增長股時,較為看重企業的前景,預期收入和淨收入長遠將大幅增長,專門留意市場上增長最快的企業。
增長投資者不會像價值投資者那樣重視內在價值,相反看重企業的增長,那些公司因為有驚人的增長支持,投資者願意支付較高估值買入相關股票。
延伸閱讀:增長股與價值股投資(Growth vs. Value Investing)
價值投資應從何入手? 價值投資的發展由來已久,可追溯至1930年代的經濟大蕭條和之後的復甦,當時出現一種策略,專買資產價值高於股價的股票,主要原因是大蕭條期間,大量公司倒閉,因此如果買入股價低於資產價值的股票,即使公司不幸清盤,損失未必很大。
從那時起,價值投資已發展成為對公司現金流和盈利更加基本的分析策略。價值投資者同時看重公司的競爭優勢,藉此評估股票是否存在大幅折讓。
兩位最享負盛名的價值投資大師是誰? 格拉罕(Benjamin Graham)一般被譽為是價值投資之父。格拉罕的著作《證券分析》(英文原著:Security Analysis)早於1934年出版,而另一本著作《智慧型股票投資人》(英文原著:The Intelligent Investor)則在1949年出版,確立了價值投資的原則,包括內在價值概念和建立安全邊際。
除了上述格拉罕所寫的兩個經典巨著,他對價值投資最歷久不衰的貢獻,就是對傳奇投資大師巴菲特(Warren Buffett)的啟蒙。巴菲特在哥倫比亞大學師從格拉罕,更在格拉罕公司工作過一段時間。
巴菲特作為巴郡(Berkshire Hathaway) (NYSE:BRK.A) (NYSE:BRK.B)行政總裁,大概是最舉世聞名的價值投資大師。巴菲特在20歲出頭已經在價值投資方面小試牛刀,在1970年代入主巴郡之前,已經利用這種策略在1960年代為投資者帶來豐厚回報。
然而,巴郡副主席兼幾十年來的投資拍擋芒格(Charlie Munger)對巴菲特的影響同樣舉足輕重,改變了他的投資策略。巴菲特不再純粹買入價格偏低的資產,而是改為以合理價格買入優質企業。
巴菲特的經典名句最能說明他對價值投資的看法多年來有何轉變:
最好以合理價格買入優秀的業務,而不是以理想價買入平庸的業務。
價值投資有助您賺取回報 最重要一點,價值投資需要有長遠的目光。正如經濟學家凱恩斯(John Maynard Keynes)所說:「市場可以一直維持非理性,比您堅持的時間更長。」他要帶出一點,雖然有時入市的時間可以很幸運,投資很快有回報,但價值投資策略並不保證可以很快獲利。市場未必一定很快能「發現」錯價或資產被低估的股票。
價值投資策略需要時間跟進,但您付出的時間和精力會物有所值。如果您能熟讀格拉罕約90年前所寫的價值投資概念,還有巴菲特和其他價值投資大師所作的補充和改良,將之融會貫通,學會致用,您將成為更出色的投資者,更有機會選中優質股,大獲全勝。
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