阿里巴巴 (SEHK:9988) 在ATM的規模算最大，在內地電商市場的滲透率已接近鋪天蓋地的程度；這除了令人疑問阿里未來增長空間還有多大，另外新冠病毒及環保意識不斷改變大眾的消費習慣，連Zara都難逃縮減規模的命運；如此大勢，阿里巴巴還可以升多少？
GMV已超越1萬億美金，高處不勝寒 根據阿里巴巴的最新財報，集團旗下電商業務的GMV已超越1萬億美元大關 (人民幣70,053億元)，當中內地市場佔65,890億元。1萬億美元無疑是一個意義重大的里程碑，這比Amazon 2019年的3350億GMV高出3倍。
然而，另一同樣重要的著眼點，是阿里巴巴的增長速度。2020年1至3月，阿里巴巴營收1143億元人民幣，按年增長22%，主要來自盒馬的快速增長，但較高利潤的核心電商業務包括平台客戶管理及佣金收入，前者只增長3%，後者還下跌2%。
另外，阿里巴巴電商的活躍用戶，在今年3月31日止是7.26億，比去年同期增加7200 萬， 但較上一季只增加1500萬；這除了是因為總用戶數基數大，亦可能因為財年第3季正值1111購物節，刺激當季新活躍用戶增加。 問題是，其他電商的表現並不弱，京東 (SEHK:9918)這期間的用戶數增加了2500萬，雖然總用戶數只有3.874億，增長幅度無可否認遠遠超越阿里；而拼多多的年活躍用戶數亦已達6.28 億，在規模上和阿里越來越接近。
阿里未來之增長關鍵 阿里巴巴之核心電商收入佔集團去年總收入的86%，而且是阿里現時唯一賺錢的業務，盈利要用來幫補還在發展中的雲、娛樂及其他新業務。現在買阿里巴巴的股票，主要還是得看阿里核心電商的前景。
阿里電商早期的爆炸性增長，主要來自商戶及用戶數目的高速增長，以阿里今時今日的規模，這招已不管用。「下沉市場」已開發了不少，擴充海外市場的關卡亦較多；至於最近發展迅速的超市業務，邊際利潤並不及天貓淘寶平台佣金及服務費「和味」。所以後者仍是阿里未來的成長關鍵，而618將會是個重要的指標。
618策略是天貓順勢而為的呈現 618已開跑，天貓強項一向在快流消費品如美妝，還有電器和電子產品。6月1日當天，最少32個品牌錄得逾1億元人民幣成交額，包括華為、小米、Estée Lauder及資生堂等。另外，Apple旗艦店8折亦相當震撼，iPhone 有望成為最暢銷單品。這類中流砥柱式的品牌和產品，將繼續成為阿里電商未來增長的重要基礎。
服飾是最棘手的產品類別，成敗對阿里未來的營售額影響可大可少。疫情改變了消費者行為喜好，大家醒覺到衣服不是多就好，而且丟衣服都丟到怕，未來消費者會更「揀擇」，偏向購買有個人特色又緊貼社交媒體潮流的產品，有利一些有創意及故事性的中小型品牌；相反地，儼如大眾制服的大型品牌如Zara和Top Shop，吸引力將大減。
天貓已名言新品和新品牌是重點戰略所在。2020年，天貓將增加扶持中小品牌，包括幫助內地的外貿工廠向品牌化轉型，加速助長1000個年銷售額超過千萬的新開店品牌。今年以來天貓國際已滙聚全球超過2萬5千個品牌，最新618數據顯示，天貓新進駐品牌數量按年增加64%。當中超過600個新品牌成交額增長翻倍，200多個新品牌成交額增長更超過10倍。
光看這個多品牌、中小品牌為主的策略，足見阿里深諳如何順勢而為，投資者應該不用擔心阿里會在「後新冠」零售年代被剔走。至於未來的增長空間，阿里巴巴也許及不上某些後起之秀，但同時由於地位牢固，風險程度亦相對較低，適合追求穩陣的投資者，長期投資還是沒懸念的。
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