近日，接二連三的港股車企折價籌資。
5月29日，吉利汽車（00175-HK）擬以10.8港元每股配售6億股，配售價較前一交易日收市價折讓約8%，配售所得款項淨額約64.47億元。吉利汽車的股價在當日一度下跌超10%，收盤跌9.56%。
6月3日，美東汽車（01268-HK）以15.84港元每股配售8100萬股，配售價較前一個交易日收市價折讓約9.9%。美東汽車的股價在當日一度下跌近8%，收盤跌2.16%。
值得注意的是，這兩家車企的基本面良好，並且發展勢頭較好。截至6月11日，吉利汽車在短短10日交易日，股價完全修復配售當天跌去的股價，並且相較於最低點，股價反彈約20%；美東汽車的股價更是在6月10日再創歷史新高。
6月10日，永達汽車（03669-HK）以8.29港元配售1.2億股，配售價較前一個交易日收市價折讓約7.48%，配售所得款項淨額約9.83億港元，公司表示籌資是為了強化資本基礎，改善財政狀況及資產淨值基礎，並且擬用於進一步擴大其銷售網絡，主要透過收購或成立新設4S經銷店以鞏固本公司的領先地位並持續專注於超豪華及豪華品牌。
截至2019年底，公司的現金及現金等價物為22.1億元，同比增長7.49%。但近三年，公司的資產負債率在逐年增長，由2017年的68.56%增長至2019年的70.54%，並且公司在一年内需償還債務高達101.29億元，由此可見，公司的債務較為嚴重，永達汽車折價籌資有助公司改善財政狀況。
與吉利、美東相似的是，永達汽車在折價籌資的首個交易日，股價收跌4.69%。竟然吉利汽車和美東汽車擁有良好的基本面，那麽，公司基本面及未來前景如何？
2019年業績逆市獨行
永達汽車是一間中國乘用車零售商及綜合服務供應商，專注於豪華及超豪華品牌，代理保時捷、賓利、奔馳、寶馬、奧迪等多個國際知名豪華汽車品牌，業務涉及乘用車銷售業務、售後服務、汽車租賃服務、融資租賃及汽車融資和保險產品分銷。
2019年，車市下行，據中汽協數據，2019年汽車銷量下降8.2%，但永達汽車在2019年的新車銷量同比增長11.6%至197382輛。
公司在2019年的豪華車銷量同比增長15.5%至128628輛，增速高於2019年中國豪華乘用車銷量增速9.7%。
分業務來看，新車銷售收入及售後服務收入是公司最主要的收入來源，2019年的新車銷售收入為529.35億元，佔總收入約84.42%，其中，豪華車收入437.69億元。2019年的售後服務收入88.97億元，佔總收入約14.19%。
雖然新車銷量收入佔公司的收入超過八成，但公司的毛利主要來自售後服務，其中，售後服務毛利率為46.37%，遠高於新車銷售毛利率2.35%。
基於汽車銷量的增長及售後服務收入的增長，公司在2019年的收入為627.07億元，同比增長13.36%，歸母淨利潤14.73億元，同比增長17.55%，而2019年大多數車企的業績下滑，永達汽車在2019年交出一份較好的成績單。
一季度表現優於行業水平，未來增長可期
2020年一季度，在疫情影響下，我國汽車銷量萎靡，據中汽協數據，2020年一季度，汽車銷量367.2萬輛，同比減少42.4%。
2020年一季度（一季度數據未經審核），永達汽車的乘用車銷量29444輛，同比減少30.6%，優於行業水平。
豪華車是公司最主要的銷售車輛，疫情之下，雖然豪華車銷量下滑，但減幅優於行業水平，公司的豪華及超豪華品牌乘用車銷量在2020年一季度為20762量，同比減少21.3%。據中國汽車流通協會，2020年第一季度，國内20個品牌豪華車企經銷商零售為51.8萬輛，同比下滑26%。
由於汽車銷量的減少，2020年一季度，公司的綜合收入為104.79億元，同比減少24.9%，歸母淨利潤為0.59億元，同比減少82.8%，但公司的綜合毛利率為10.96%，較2019年同期的11.32%下降0.36個百分點，綜合毛利率的變化並不大。
據中金公司研報，公司在2020年4月及5月的汽車銷量與售後收入均取得正向增長，其中，主力品牌寶馬與保時捷訂單量同比增長20%以上。由此可見，公司在復工之後，公司汽車銷量快速回暖，售後服務收入也隨之恢復。
不僅如此，公司的經銷店主要集中在上海，目前在上海門店達56家，而公司在2019年已開業及已授權待開業的網點共246家，可見，上海是公司最主要的銷售城市，而上海為促進汽車消費推出多項新政策，其中，對購置國六排放標準燃油車，給予每輛車4000元補助，並且增加4萬個非營業性客車額度，這對於公司往後在上海的汽車銷售都有很大的促進作用。
此外，據媒體報道，近日以來，豪華車奧迪、寶馬等4S店人流量大增，汽車銷量大漲，這是由於寶馬、英菲尼迪、沃爾沃、奔馳等多種豪華車品牌都有打折促銷政策，其中，奧迪Q5L和奧迪A6L部分車型有8折優惠，連上市不到半個月的奧迪Q3 Sportback也可以打9折。豪華車打折有助於促進豪華車的消費，對於經銷商來說，車企生產商的打折促銷並不影響公司的毛利，反而促進銷量的增長。
值得注意的是，豪華車在近年來的市場佔有率不斷提高，已由2015年的6.1%快速提升至2019年前11個月的10.8%，疫情之中，豪華車快速回暖，4月國内豪華車銷量約為19.39萬輛，同比增長15.9%，高端汽車銷量增速大幅優於整體汽車銷量增速，伴隨著人均收入的增長，消費升級的趨勢已經滲透至汽車行業，豪華車的需求有望持續增長，這有利於豪華車品牌商的發展。
此次公司折價籌資除了改善資產負債結構，同時擬用於收購或成立新設4S經銷店以鞏固本公司的領先地位並持續專注於超豪華及豪華品牌。目前來看，疫情逐步消退，伴隨著各地政策促汽車消費、消費升級等因素影響下，豪華車的增長情況優於整體水平，此時公司折價籌資擴大門店切合市場機會，利好公司發展。
大行看好，市盈率低於同行平均水平
隨著疫情的消退，各地汽車消費政策的落地，豪華車銷量的回暖，大行也對永達汽車表示看好。
大和發表研究報告表示，4月永達汽車旗下寶馬在内地銷量同比正向增長，後期有望推出更多的補貼政策，並且公司的資助計劃及新車型的推出，有助於公司的寶馬汽車銷量增長。
摩根大通對豪華品牌的長期看好，認為永達汽車今年的豪華品牌能實現個位數增長，售後業務穩健提升，預計公司在2020年72%的毛利來自售後業務，給予目標價13港元，據當前價格有超過50%的漲幅空間。
中金公司認為，今年來，寶馬提高對經銷商銷量排名獎勵，在原本的基礎上，對國產單車每輛補貼增長1000元至7888元，補貼政策有望促進永達汽車的盈利提升，公司上調目標價至9.9港元，距離當前股價有15.9%的漲幅空間。
截至6月11日，永達汽車的市盈率（TTM）為9.31，上市至今，當前的市盈率（TTM）處於平均水平之下，相對比港股上市的豪華車經銷商，中升控股（00881-HK）、美東汽車（01268-HK）及正通汽車（01728-HK）市盈率（TTM）分别為18.04、36.08及4.17，永達汽車的市盈率（TTM）遠低於中升控股及美東汽車，高於正通汽車。
