近日，新力控股(02103)接連獲得三大國際評級機構認可。6月8日，惠譽授予新力控股長期外幣發行人默認評級(IDR)爲“B+”，展望“穩定”。此外，惠譽還授予新力控股“B+”高級無抵押評級，回收率評級爲“RR4”。
緊接着，6月10日，標普、穆迪分別授予新力控股“B”長期發行人信用評級、“B2”企業家族評級，展望均爲“穩定”。同日，惠譽再次覆蓋新力控股，授予公司擬發行高級美元票據“B+”評級，回收率評級爲“RR4”。
在評級報告中，三大評級機構均對新力控股強勁的銷售及快速週轉的策略表示認可。其中，穆迪指出，高週轉策略支撐了新力控股良好的流動性，其持有的現金加上穆迪預估的運營現金流，足以覆蓋其未來12-18個月到期的債務、承諾土地付款和其他款項。
有了國際評級機構的信用背書，意味着新力控股的融資可能會更加順利，融資成本也有望進一步下降。
據瞭解，今年以來新力控股共獲得三筆融資。2月12日，獲授一筆金額爲1.4億美元的定期貸款融資。3月11日，發行一筆2.8億美元年利率11.75%的票據。6月11日，發行2.1億美元高級票據，票息爲10.50%。值得一提的是，本次發行爲公司首次發行中長期債券，獲得超7倍超額認購，在市場投資人的熱烈追捧下，最終發行利率較初始價格指引大幅收窄50個基點，充分彰顯了國際投資者對公司未來發展前景的信心。
4月初，中銀國際首次覆蓋新力控股，並指出，影響新力控股信用的關鍵因素在於是否能獲得國際評級，且通過降低信託貸款佔比來優化債務結構，同時保持穩定的銷售增長。
如今，隨着三大國際評級陸續公佈，新力控股的基本面和增長前景獲得市場更廣泛的認可，這是繼3月份加入港股通之後，公司的實力再次得到證明，這也正是今年以來在恆指跌逾14%的背景下，新力控股依然能保持上漲的原因之一。
在50強房企中，新力控股的成長潛力確實驚人。從2010年誕生，到在江西省佔據領先地位，併成爲輻射粵港澳大灣區和長三角等主要城市羣的準千億房企，新力控股創造了房地產界的新速度。
目前來看，這種發展勢頭雖然伴隨行業進入白銀時代而有所放緩，但在衆多房企中，仍算是強勁。2020年，新力控股銷售目標爲同比增長20%，高於大部分房企。而比增速更吸引市場目光的，可能是其增長質量，包括降槓桿、降融資成本、及強盈利增長的潛力。
降槓桿，降融資成本
實際上，上市第一年，新力控股降槓桿效果顯著，淨負債率從2018年的237.9%降至2019年的67%，公司表示有信心能夠將淨負債率維持在80%以內水平。
惠譽指出，以淨債務(包括對合資企業和聯營企業提供的擔保)/調整後庫存衡量，新力控股2019年的槓桿率爲57%，在“B+”評級中處於較高水平，但如果不考慮對合資企業提供的擔保，截至2019年底，新力控股的槓桿率在30%左右，低於許多“B+”同業。
惠譽預計其槓桿率將逐漸下降，並在2023年的預測期內保持在55%以下，因爲該公司計劃土地收購金額不超過其銷售收入的50%，並減少對合資企業的債務擔保。此外，高週轉模式也有利於公司降低槓桿率。
得益於融資渠道改善，降槓桿的同時，公司的債務結構和融資成本也有優化空間。據瞭解，上市之前，新力控股融資渠道單一，對信託和委託貸款較爲依賴，成本也相對較高;上市之後融資渠道多元化，公司可以通過發行在岸人民幣和離岸美元公司債，降低融資成本。2019年，公司加權平均債務成本爲9.2%，較2018年下降0.1個百分點，考慮到公司去年11月才上市，降成本的效果並未完全體現。
在3月召開的業績會上，新力控股表示，債務結構方面，會優先考慮大銀行，比例大概在60%左右，信託等補充性融資比例大概在20%-30%，另外公司也會考慮ABS、股權融資等方式優化債務結構。
隨着該公司繼續用離、在岸融資(包括債券、資產支持證券和銀團貸款)取代在岸成本高昂的信託和資產管理公司貸款，預計其融資成本將下降。
土儲豐富，合約銷售增長有保障
當然，只有在業績持續增長的基礎上，降槓桿帶來的效益才能最大化。
據瞭解，今年前5個月，新力控股及附屬公司連同其合營企業和聯營公司的合同銷售金額約327.3億元，其中5月份錄得93億元，目標完成率近30%，高於行業均值。
拿地方面，初步統計，5月份，新力控股在南昌、杭州拿下4宗涉宅用地，共斥資34.91億元，總建面達42.34萬平方米。在此之前，新力控股今年還首次進入揚州，以2.7億元拿下東區杭集鎮32501平方米地塊，由此可見，公司正在加大對長三角地區的佈局。
新力控股戰略投資負責人上月接受採訪時曾表示，未來三年，公司將繼續堅持以一二線城市爲主，強三線爲輔，加大長三角地區和大灣區的佈局力度，同時發揮江西大本營的優勢，以及佈局中西部核心城市高增長潛力地區，形成明確的四大區域戰略佈局。
新力控股土儲豐富，截至2019年底，公司在中國36個城市擁有117個項目，權益未售土地儲備爲1040萬平方米，能夠滿足未來三到四年開發，因此近兩年內補充土儲以維持銷售增長的壓力其實不大，此時繼續拿地屬於錦上添花，尤其是土儲地域多元化有利於緩解過於單一市場的風險。另一方面，土地收購的靈活性能夠爲公司降低槓桿率和控制土地成本提供更大的空間。
惠譽認爲，謹慎的土地收購將有助於其EBITDA利潤率在2020年保持在28%以上，並在預測期內保持在24%以上。
截至2019年末，新力控股財務成本爲4.56億元，資本化前財務成本總額約爲24.1億元。隨着公司銷售繼續保持快速結轉，債務結構優化，融資成本有望下降，從而爲利潤增長釋放空間。在流動性寬鬆的環境下，有三大評級機構信用背書，新力控股降槓桿之路預計更爲順暢。