國泰航空 (SEHK:293) 剛公布資本重組計劃，之前連同太古A（SEHK:19）、太古B（SEHK:87）、國航（SHEK:753）齊齊停牌。細節揭曉，港府將出手打救國泰，加上股東供股，整項資本重組將涉390億港元。
以上的持份者包括小股東們各有什麼得失？手上沒貨，買入供股的值博率如何？
重組建議概要 建議的主旨是吸水救急，可分為三部份。第一部份，港府將成立全資擁有的Aviation 2000 Limited，國泰將向這公司發行優先股及可認購股份的認股權證，前者195億港元，後者總行使價約19.5億港元。
第二部份，由股東以11供7供股，認購價4.68港元，集資總額117億港元。第三部份，由Aviation 2000 Limited向國泰提供過渡貸款融資78億港元。
計劃對各方有何影響？
香港政府 港府即時「科水」273億港元打救國泰，由於將須動用到土地基金，所以亦要對外講解一下投資回報。財政司司長陳茂波透露，這次投資的內部回報率介乎4%至7.5%，比土地基金投資於外匯基金的3.7%平均回報率高。
政府出手，當然並非為賺錢。2008年股神巴菲特也是以優先股注資瀕臨破產的高盛，市場估計息率達10%；現時國泰發行給Aviation 2000 Limited的優先股股息率按年期由3%遞增至9%，在現時的超低息環境，港府絕不是「施捨」，但對國泰來說也是合理的融資代價。
港府如果行使認股權，將會成為國泰6.08%持股的股東；另外可即時委派兩名監察員加入董事會。由於港府明確表示無意長期持有國泰，今次出手純粹為保住香港的航空樞紐定位，相信港府未來並不會干涉國泰的日常營運。
太古集團 國泰的三大股東，將會與小股東們齊齊出錢供股。太古現時持有國泰45%股權，國航29.99%，卡塔爾航空9.99%；如果港府行駛認股權，三個股東的持股比重將分別減低為42.26%， 28.17%及9.38%，否則沒變。
傳統上，國泰航空是太古集團的crown jewel，地位超然，是集團精英們嚮往的「落腳地」；然而過去十多年，隨着航空業結構性改變，香港地產市道又越來越瘋狂，這地位已由太古地產(SEHK:1972)取代；國泰航空2016年及2017年的虧損，更成為了太古集團的實際負累。
太古將直接受惠於今次資產重組，雖然要供股，但有政府這個「大家長」出手，大幅減低繼續燒錢的風險，不用在賬上無限出血。另外，與坊間預期相反，太古將仍然維持國泰控股股東的地位，由於國泰和國航有cross-holding協議，雙方的持股比例本來就已定下，今次供股全人類一律11供7，供股後亦不會對持股比例有影響。
所以無論怎麼看，太古算得上是得益的持份者。
國泰航空 去年的社會事件和今年的新冠病毒，對國泰帶來之重傷實在史無前例。集團公布了一些具體數字，今年首4個月，載運乘客人次下跌64.4%，運力下跌49.9%，雖然總運力將由5月的3%增至6月的5%，這百分比之低也是夠驚嚇的了；貨運稍為好一點點，但載貨量亦按年下跌26.6%。更驚人的，是國泰自今年2月以來每月虧損現金25至30億港元。這樣看來，港府提供的過渡貸款78億元，亦只夠捱兩三個月。
雖然國泰航空經常被批今非昔比，但無論如何，以上之災難完全是外圍因素所致，未來能否重見光明，很大程度亦是要看全球航空業的復甦速度。國泰引述IATA (國際航空運輸協會）的數據，認為這復甦期會很漫長，最快要待2023年才有希望回歸危機前水平。在這段期間，有港府作後盾，國泰堪稱死裏逃生，絕對受惠。
國泰並未有在這次資本重組建議中，提出公司內部的重整計劃，只略略帶過管理層減薪及員工無薪假。國泰最近跟各工會頻頻溝通，相信就有關安排協商中；還有企業層面的重組，將會成市場下一焦點。
小股東及散戶 國泰不算是「國民股」，受影響小股東規模應不足以製造輿論，而且今時今日還持有國泰，應已充分了解風險，並期待國泰極地反彈。如今有政府出手，國泰的存活率立刻上升，不過復甦期動輒一兩年，捱不捱下去，就要看小股東個別情況，包括入貨價、持股量、資產比例等。決定捱，那就一定要供股了，否則股份將被攤薄15.4%。
沒貨在手，打算進場？由現時至7月中，國泰的股價將會十分波動，股價越低，即博率越高。但退一萬步，有閒錢、有時間，市場難道沒有其他更佳的投資選擇？如果有港府這份保住香港航空樞紐的情懷，又或如筆者般，是前小股東及多年鐵粉，想以個人綿力幫國泰，最實際和最直接的行動就是解封後多多幫襯。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Wendy So(筆名) 沒持有以上提及的股票。
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