這間諮詢與外判公司正轉型發展增長技術，但是利潤上升空間仍然有限。 除了新冠肺炎帶來的短期不明朗因素外，由於埃森哲（Accenture）(NYSE:ACN)轉型發展增長技術，有望通過各行各業的企業現代化和數碼化獲利。 此外，埃森哲有穩健的自由現金流和龐大的現金儲備，即使經濟長期衰退，也不會陷入財務困難。但是，投資者仍須持審慎態度，因為股價沒有任何安全邊際。
轉型發展增長技術 過去幾年，這間諮詢與外判公司進行一項名為「新」（The New）的計劃，專注發展雲端和網絡安全等增長技術，業務不斷擴展。 結果，收益由2016財政年度的329億美元增至2019財政年度的432億美元，「新」計劃佔總收益的比例由2016年的40%升至2019年的65% 。
當然，埃森哲在51個國家和許多行業都有業務，因此受全球經濟狀況的影響，儘管疫情爆發，但管理層預期本財政年度的收益將增長3%至6%。
不少企業急於部署遠程工作，疫情反而促進了埃森哲部分業務的增長。思科行政總裁Chuck Robbins上週在公司舉行的最新業績電話會議上表示，為配合新的工作方式，許多企業的運算基礎設施需要進行更新，對埃森哲諮詢業務的中期發展有利。
不過，轉型發展增長技術並非不用花一分一亳。 與過去幾年一樣，管理層在2019財政年度進行的33項收購中花費了12億美元，並預期本財政年度的支出將高達16億美元。
| 財政年度 | 2017年 | 2018年 | 2019年 |
| 收購 | 16億美元 | 5.96億美元 | 12億美元 |
利潤上升空間有限 埃森哲的諮詢和外判服務依賴人力資源，雖然規模不斷擴大，但仍限制了提高利潤的能力。
過去幾年，毛利率維持在接近30%的水平。相反，軟件即服務(SaaS)公司產生的利潤率通常高於60%，由於向新客戶提供服務時無需大量的額外資源，因此業務規模較佳。
雖然埃森哲與一些大客有長期合作，銷售和營銷費用佔收益的比例很低，但營業利潤上升空間仍然有限：管理層預測全年營業利潤率將會介乎14.7%至14.8%。
此外，投資者不應盡信該公司的自由現金流。上季度的自由現金流由一年前的12.2億美元增至13.7億美元，管理層預期今年自由現金流將達到55億美元至60億美元。根據全年業績指導的中間值，自由現金流將會達到12.7%。
然而，自由現金流不包括以股份為基準的報酬，以股份為基準的報酬最近一季達到了3.723億美元，佔收益的3.3%。以股份為基準的報酬並非現金支出，但會增加股份數量（ 攤薄），故股東的實際成本會上升。此外，在計算自由現金流時並無計及公司的收購。
假設今年進行16億美元的收購和14億美元的股份回購，以維持股份數量不變，到2020財政年度，自由現金流實際上不會超過30億美元。
沒有安全邊際 根據全年業績指導的中間值，埃森哲的市銷率為2.5倍，市盈率為24.2倍。
鑑於埃森哲強勁的經營業績和穩健的資產負債表（上季度末現金和短期投資為54.4億美元，總債務只有1,990萬美元），這個估值並不誇張。
不過，您應該謹記，埃森哲的收益增長視乎不包括在自由現金流和盈利計算中的收購。
例如，市值相當於管理層今年預測的自由現金流中間值的20倍。 但是，如果計及2020財政年度進行的30億美元收購和以股份為基準的報酬，這個倍數將會是42倍，吸引力大大降低。
無論如何，埃森哲專注發展增長技術，仍然是一隻優質的科技股，但其估值沒有任何安全餘地，謹慎的投資者應持觀望態度。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
