恒生銀行 (SEHK:11)股價在過去一年大跌三成多，今年之中期息亦比去年縮水兩成。中美角力、香港社會活動和新冠病毒以外，打擊還來個不停，港股近日變成政治市，香港未來之金融中心地位備受質疑，本地經濟正在收縮中；這些負面因素，直接間接都會影響到恒生業績。
然而，恒生上周五抽升超過8%，是市場重新發現恒生的投資投資價值嗎？
從3個切入點看恒生的投資價值 恒生銀行是香港土生土長的本地銀行，有超過一半香港人在恒生有戶口；而恒生的股票一向予人穩陣、派息慷慨又準時的印象，亦算是香港散戶的愛股之一。可是「今時唔同往日」，全球大局已改變，香港亦然，投資者須使用更新的時局背景來作評估標準。
恒生值不值得買，可以從3個切入點來考慮；第一，香港銀行業的前景，第二，恒生本身的基礎因素，第三，投資者個人的投資目標及部署取向。
香港銀行業挑戰重重 踏入科技金融世代，全球銀行面對「存在危機」，銀行在金融體系裏的功用及價值需要重新定義。經過過去幾年的行業震盪，傳統銀行大致上偏向「回歸初心」，以個人及商業銀行為焦點業務，減少踩過界參與各類高風險的投資銀行業務。恒生業務本來就建基於零售銀行和中小企商業銀行，而且根基穩固，未來若能發展完善的網上銀行系統服務客戶，並沒大問題。
比較嚴峻的挑戰，是全球經濟增長放緩，今年的新冠病毒加速經濟衰退，各國政府拼命印銀紙，低息環境勢將持續。息差減低，銀行邊際利潤受壓縮；這是恒生必須面對的挑戰。
另外，踏入經濟衰退，中小企面臨經營困難，銀行的借貸風險提升；恒生在去年作了18億港元的預期信貸損失變動及其他信貸減值撥備。今年情況會否繼續惡化，就要看政情及疫情會否進一步打擊本地經濟；這的確存在相當的不確定性。
恒生股價跑輸其他銀行 過去12個月，恒生股價下跌32%，比較其他業務以香港為主的銀行，東亞 (SEHK:23) 股價同期下跌24%，中銀香港 (SEHK:2388)下跌20%；以恆生表現最差。不過需留意，東亞股價只因最近之賣盤疑雲炒起，否則股價其實跌得比恒生更殘。
吊詭的，是恒生去年的盈利表現，大致上優於同業。以基礎因素而言，恒生的財務相當穩健，普通股權一級資本比率及總資本比率都維持在業界高水平，壞帳率在去年仍有減少，反映貸款質素並不差。
恒生的母公司是匯豐 (SEHK:5)，這也許是個包袱。
恒生仍具防守能力 綜合以上考量，恒生根基雖穩固，因為外圍因素影響，短線盈利前景並不樂觀，長線發展則局限於環球息口走勢及香港前景榮枯。
如對香港未來感悲觀，或嫌銀行股欠增長潛力，當然就不用考慮恒生了。否則，作為投資組合中的防守成份，穩打穩扎的恒生仍是有其價值的。
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