假如您擔心爆發二次衰退，卻又想繼續投資，便應當採用下列措施。 我們可能剛剛踏入衰退期，未來數季或會持續經濟低迷。從個人、企業和股市角度來看，衰退向來是恐慌時期，不過這次情況非比尋常。 由於現時的衰退是因疫情造成，而非資產泡沫爆破所引發，加上政府採取史無前例措施減少對經濟的衝擊，很多人都在討論衰退到底會很快結束，還是演變成長期蕭條。
雖然投資期較長的年輕投資者不太需要大幅改變投資組合，可是年紀較大或接近退休的人士或許希望就最壞情況作好準備。特別是，股票市場已經從3月23日的低位收復不少失地，就連華倫・巴菲特（Warren Buffett）也在沽貨，而沒有買入股票。
要是您擔心市況不景和二次衰退，又不願收手離場，本文將為您介紹調整投資組合的好方法。
買入抗衰退股和減少易受經濟影響的週期性持股 購買較能抵抗經濟下滑的股票，並沽出對整體經濟變化敏感的企業，是適用於任何衰退期的典型策略。此外，基於這次衰退源自全球疫情，投資者亦不妨留意能夠把握宅經濟趨勢的防守股。
常見的抗衰退行業股包括消費必需品股或公用股，前者的例子有全球最大消費必需品企業寶潔（Procter & Gamble）(NYSE:PG)，其生產廁紙、肥皂、洗頭水等日常家居用品，以及人們不論經濟好壞都需要購買的其他產品。近期表現亮眼的消費必需品企業還有高樂氏（Clorox）(NYSE:CLX)。隨著更多人使用消毒濕紙巾清潔各處，售賣相關產品的高樂氏成為了大贏家。
至於公用事業公司則為個別家庭和企業提供水、電和煤等基本必須服務，並壟斷或近乎壟斷特定地區市場，因此大多屬於穩健股。儘管該類企業一般受到政府監管，導致定價和增長有限，在目前環境中，預期能取得的穩定現金流和派息仍然使其成為理想的投資選擇。
公用事業公司的例子包括萬里富的愛股新世代能源（NextEra Energy）(NYSE:NEE)，其在因為嬰兒潮一代退休而錄得高增長的佛羅里達州經營電力公用業務。憑藉多項可再生能源項目，新世代能源將在更重視可持續發展的未來日子佔盡優勢，加上該公司的信貸評級冠絕一眾公用企業，其股票是適合避險型投資者的可靠收息股，在衰退期間更顯吸引。
與此同時，如果您擔心經濟疲弱持續，大概應該避開易受經濟影響的股票，包括隨經濟起伏的銀行股，或製造汽車和其他高價產品的奢侈品股。
在衰退期間，人們會較難償還貸款，而利率下跌將會進一步對放債銀行的盈利構成壓力。於經濟艱難時期，大眾亦會減少購買汽車等高價產品，並傾向繼續使用現有的汽車多於換車。
銀行和汽車企業均是跟隨經濟起落的週期性股票。一般來說，投資者如認為新一輪衰退迫在眉睫，便應審慎看待週期性股票投資，但倘若這次經濟低迷較快結束，該類股票將有較大上升空間。話雖如此，對於只能猜測市況，或者無法承受經濟持續大幅下滑的投資者來說，現在他們最好還是徹底避開週期性股票。
購買財務穩健的股票和出售財困企業 在漫長的經濟衰退中，企業的資產負債表狀況至關重要。資產負債表是將企業資產及負債並排列出的財務報表，當中載有現金和負債詳情。
很明顯，於經濟低迷時，與花掉全部資金推動增長、向股東派息或回購股份的公司相比，手握現金的企業較為安全。另外，資產負債表現良好的企業通常經營著能夠產生現金的業務，故此於經濟轉差時，投資者可分析資產負債表來發掘及購買優質股。
以Google的母公司Alphabet (NASDAQ:GOOG) (NASDAQ:GOOGL)為例，Alphabet首屈一指的數碼廣告業務是出色的高利潤業務，現時為資產負債表帶來高達1,172億美元現金，而公司的長期債務只有50億美元。
在目前情況下，Alphabet的現金狀況能夠帶來優勢。即使廣告市場萎縮正重創Alphabet的核心數碼廣告業務，依然無阻公司賺取現金，並繼續投資於雲端和其他新業務，甚至趁股價下跌時回購更多股份。
與此相反，若然企業借入了大量債務後，收益突然下滑，便很可能會陷入困境。假使情況惡劣，經濟衰退會使負債較多的企業股價下跌和於低位徘徊。屆時，有關企業將要扭盡六壬擺脫債務，並往往要透過攤薄現有股東權益以籌集更多資金。現在，多間債台高築的航空公司正遇到上述問題，需要付出極大代價換取政府援助。有見及此，上季華倫・巴菲特（Warren Buffett）便沽清了全部航空股。在最壞的情況下，負債累累的企業或會破產，有108年歷史的零售商J.C.Penney (NYSE:JCP)就是其中一個例子。
當然，並非所有負債較多的企業均注定會倒閉。舉例來說，流動電訊股的負債水平不低，可是卻能從流動電話用戶身上賺取穩定和高利潤率的收益和溢利。然而，當企業債務偏高，並經營著週期性業務，或者像航空公司或J.C. Penney等實體零售商般受到冠狀病毒疫情嚴重拖累，那便凶多吉少了。 換言之，當其他因素相同時，投資者應該優先購買資產負債表現較佳的股票。
投資高增長股以博反彈 最後，經濟衰退可以是買入長線優質增長股的良機。出於下列幾個原因，筆者會推薦大家在經濟低迷時購買估值多數較高的增長股。
第一個原因，是經濟衰退會刺激利率下跌，使得企業的未來現金流較現時吸引，有利於現在盈利未必太多，但收益升勢強勁且溢利潛力不俗的增長股。第二個原因，是由於衰退妨礙大部分企業發展，仍能錄得增長的企業自然會有較高估值。第三個原因，是能夠實現增長的企業通常受惠於提供更高效營商渠道的重大長遠科技趨勢。在宅經濟浪潮下，業務數碼化和自動化需求冒起，加快了創新措施發展，因此在漫長的衰退期間，這類企業反而可實現增長。
考慮到目前情況，投資者應該留意創新的雲端軟件股。在今年冠狀病毒疫情引發經濟衰退後，不少雲端軟件企業不單表現堅挺，更逆市壯大，當中包括為企業客戶提供雲端通訊服務的Twilio (NYSE:TWLO)。鑑於大量企業無法與客戶面對面接觸，需要改以電話和電郵與客戶聯絡及交代最新資料，對Twilio旗下服務的需求急劇上升。除此以外，為企業客戶監察雲端應用及提供寶貴分析服務的高增長股Datadog (NASDAQ:DDOG)，以及經營遙距醫生服務，讓患者毋須親自到訪診所的Teladoc Health (NYSE:TDOC)亦不出所料地錄得使用量增加。
在最近公佈收益顯著上升後，Twilio、Datadog和Teladoc的股價一飛沖天，估計往後或會出現回吐。不過長遠而言，三間企業的股價應會繼續向好。要是您擔心出現長期經濟低迷，可以留意擁有經常性收益、驕人增長和抗衰退產品的類似企業。儘管有關股票看似昂貴，這些企業的可觀收益增長應能為投資者帶來衰退保障和升值空間。
抗衰退投資組合的三大元素 總括而言，抗衰退的投資組合應該包括消費必需品企業和公用企業、資產負債表內現金充沛的企業，以及開發嶄新高效營商方式的新興增長型企業。只要您的投資組合兼顧上述三項要素，同時避開了債務較多、屬於週期性或零增長的企業，您便有望順利渡過漫長的衰退危機。
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Alphabet (NASDAQ:GOOGL) 行政董事 Suzanne Frey 是 The Motley Fool 董事會成員。
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
