巴郡第一季的22項買賣中，最矚目的是以下三股。
星期五（5月15日）收市後，緊接而來的可能就是這個月最令人期待的日子，上市公司須披露向美國證券交易委員會(SEC)提交的申報文件。即是說，巴菲特(Warren Buffett)旗下巴郡(Berkshire Hathaway) (NYSE:BRK.A)(NYSE:BRK.B)提交的13F表格。
凡管理超過1億美元資產的公司必須申報表格13F，從該文件可看到基金經理投資組合在截至這季（即2020年3月31日）止的持倉情況。我們剛剛目睹史上跌得最快的熊市，華爾街分析師和投資者都特別想知道「股神」在第一季的表現如何。
儘管大部分買賣都是微不足道，但巴菲特和他的團隊卻有三個舉動特別令人驚訝。
巴菲特狂沽高盛股票 可以說，巴菲特和其投資團隊的最大動作，就是減持高盛(Goldman Sachs) (NYSE:GS)股份84%，即沽出近1,010萬股。在這之前，巴郡在第四季亦沽出高盛600萬股。
巴郡狂沽高盛這家投資銀行的股票，有兩個理由令人對此費解。首先，橫看豎看，公司第一季業績都是非常亮麗。巴菲特沽貨時，當然不知道高盛在第一季的業績，但該公司在固定收入、貨幣和大宗商品業務的收入，均實現五年來最高水平，而股票業務的收入則是五年來第二高。
另一個原因，就是高盛目前股價只及賬面值75%，若以市賬率計算，已是2011年以來最低估值。巴菲特一直奉行價值投資，對長線投資者而言，目前的高盛正屬於價值股。
那麼，為何巴菲特要狂沽此股呢？其中一個可能，巴菲特只是想鎖定他十年來買入高盛股票已得的利潤。巴菲特向來善用經濟衰退作為買貨良機，這使他從高盛身上獲利豐厚。
另一個可能原因，就是巴菲特或他的團隊憂慮即將來臨的經濟衰退。事實上，情況可能如此，巴菲特在5月2日巴郡的周年大會上，表示他永遠不會看淡美國經濟。不過未來幾季，市場上的合併和收購活動勢將銳減，企業諮詢需求亦會大挫，這都會重創高盛業務。
什麼？沽出摩根大通股票！ 巴郡狂沽高盛股票，雖然搶去了大部分投資者的視線，但令筆者大跌眼鏡的，就是巴菲特沽出180萬股摩根大通(JPMorgan Chase) (NYSE:JPM)股票，這雖然只是令巴郡對此股的持倉上季減少3%，但出於各種原因，此舉仍然令人震驚。
首先，巴菲特向來相當鍾情銀行股，而貨幣中心巨擘摩根大通往往在同業中跑出，資產回報率又在大型銀行中數一數二，加上核心的消費銀行業務（即貸款和存款）穩定增長。眼見摩根大通股價在3月大跌近40%，迫近賬面值，筆者預計巴菲特不會沽出此股。
另一個重點，就是巴菲特相當看好摩根大通行政總裁Jamie Dimon。股神之前曾說過，他將細讀Dimon給股東的年度信，從中了解銀行業的實際情況。Dimon年初雖然出過健康問題，令市場憂慮，但他已返回工作崗位，怎麼看都不會很快離任。
摩根大通亦是少數能同時擴大數碼和實體業務的銀行，該行網上交易的會員數目穩步上揚，同時又在美國銀行資源不足的地區新開幾十家實體分行。
坦白說，巴菲特減持摩根大通股份180萬股，筆者確實深感困惑。
巴郡少量沽出亞馬遜股票 巴郡第一季約22項持倉變動中，最後一個令筆者驚訝的，就是減持電子商貿巨擘亞馬遜(Amazon) (NASDAQ:AMZN)的股票。巴郡雖然只是沽出4,000股，只佔巴郡年初537,300持股的0.7%，但現在任何人沽出亞馬遜，都會令人吃驚。
在零售行業，很少公司能從2019年爆發的COVID-19冠狀病毒大流行中受惠，而亞馬遜就是少數例子。過去兩個月大部分時間，美國人都要愁困在家，因此一直從網上盡量購買商品。這使亞馬遜和旗下的產品生態系統大受歡迎。
亞馬遜還有更明確的優勢，我們已看到這家公司透過Prime會員，在零售市場穩操勝券。全球超過1.5億Prime會員推動收入增長，某程度上有助抵銷零售業務微薄的利潤，同時亦為亞馬遜提供支持，使亞馬遜可低價搶客，壓倒實體零售勁敵。
此外，亞馬遜還有高速增長的基礎設施雲端服務Amazon Web Services (AWS)。最近一季，AWS的銷售額按年增長33%至102億美元，AWS佔公司銷售額的13.5%，高於2018全年的11%。由於亞馬遜雲端運算的利潤率遠高於其他業務，隨著AWS規模擴大，公司未來幾年的營運現金流有望激增。
巴菲特雖然只是沽出4,000股，但筆者懷疑巴菲特和他的團隊會否後悔第一季的出貨決定。
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亞馬遜附屬公司 Whole Foods Market 行政總裁 John Mackey 是 The Motley Fool 董事會成員。
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
