80年代，電子遊戲Pitfall! 大受歡迎，玩家要在虛擬森林中尋找寶藏。轉眼間數十年過去，我們至今仍在尋找埋藏的寶藏，只是場景移師至現實的金融市場，而我們依靠估值指標指引出正確方向。
有助找到隱藏寶藏的指標之一便是市盈率。市盈率也稱為股價倍數或盈利倍數，計算方法是把公司股價，除以過去12個月的每股盈利(EPS)。結果反映投資者願意為每1美元盈利付出的價格。投資者利用此指標比較同類型公司，評估股票價值被高估還是低估。市盈率偏高可能意味股份價值被高估，或投資者認為公司盈利將會增加。市盈率偏低則表示公司價值被低估，或投資者預期盈利將會減少。
參考過去盈利的盲點 您可以利用市盈率找出優質股票，但此指標有其缺點，在經濟衰退期更尤其明顯。最大缺點是市盈率以公司過去12個月的盈利為基礎。在經濟衰退初期，過去盈利可作為市況利好時的業績指標 ─ 但在一間公司身處衰退期時，這項數據便難以反映實際情況。
此外，過去盈利數據只會在一年內的固定時間更新，但市盈率的分子（股價）卻每天波動。股價會即時反映衰退的影響。結果，過高盈利和偏低股價將拖低市盈率。
以Macy’s (NYSE:M)2020年2月1日的市盈率8.76倍為例，基礎數據為每股盈利1.82美元，每股價格15.95美元。截至2020年5月20日，受新冠病毒大流行影響，這間零售商的股價跌至5.07美元。由於尚未更新盈利數據，因此，同樣以每股盈利1.82美元計算的現行市盈率，已減低至2.8倍。
在衰退結束時，情況剛好相反。相對於公司在經濟復甦時的表現，上次的盈利數字將減少，但股價迅速回穩。盈利過低和偏高股價將共同推高市盈率。
另一項參考指標 另一項股份估值指標可部分解決這些問題 ─ 遠期市盈率，此指標使用一間公司的預期盈利，而非實際近期盈利進行計算。
此方法具參考價值。不論經濟情況如何，公司的過去業績一般不能可靠地預測未來表現。然而，使遠期市盈率的最大難題，在於其預測價值取決公司盈利預測的準確度。這解釋了為甚麼許多分析師較喜歡使用相對客觀的滾動市盈率。
盈利預測為主觀判斷，會根據市況不斷變化。公司可能誇大或下調前景預測，以控制公眾輿論。同樣地，分析師有自己的盈利估計，數字一般與公司不同。再以Macy’s為例，最終盈利預測可能為負數，導致完全沒有遠期市盈率。
區分差異 為了在經濟衰退期間，最準確地預測相對於盈利的股價，最佳做法是同時考慮滾動和遠期市盈率。您仍然可以使用滾動市盈率比較同期的同類型公司，原因是同類公司在經濟衰退時應會受到差不多的影響。但請勿依賴滾動市盈率進行季度比較，或根據數字高於或低於某個特定水平便作出投資決策。
遠期市盈率方面，即使在經濟困難時期，這項指標仍有助您了解一隻股票的價值被低估還是高估。但由於預測可能有變，因此，請密切注視您看中的公司，並定期重新評估。最新預測數字將改變遠期市盈率，可能改變您的觀點。
在遊戲Pitfall!，玩家須操控角色跳過木頭，避開鱷魚，才能找到秘寶所在。作為投資者，您正身處不斷變化的經濟環境，需要避開能導致您判決錯誤的指標。盡量擴大您的研究範圍，在獲悉新消息時迅速行動，您便能把握最佳機會達致成功。
延伸閱讀
本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
