中美關係持續緊張，納斯達克更收緊上市門檻，情勢不利中概股在美國集資，中概股回歸香港上市成趨勢。繼網易（SEHK：9999）正式招股，中國第二大電商——京東將成為第三隻來港第二上市的股票，值得認購嗎？
市場第二 京東是中國市場第二大的電商，排名在阿里巴巴（SEHK：9988）之後。除電商平台，京東亦經營自家的線上零售業務，擁有自己的供應鏈。集團更擁有成熟的物流基礎建設，有助加强平台予消費者及商戶的吸引力。
自營模式 京東自家採購再經線上渠道向大眾消費者進行銷售，產品包括電子產品如智能手機等移動數碼裝置及家用電器，以及百貨產品如日常所需的快速消費品。京東的商品收入在2017年至2019年間累計增長54%。百貨產品的佔比亦有所提升，由2017年的26.4%增至31.5%，反映電商融入大眾生活的趨勢，長線有利京東加强規模經濟。
電商平台 至於平台業務，集團的核心收入來源自第三方在京東平台上銷售產品所得佣金及相關服務收入。京東去年的年度活躍帳戶數逾3.8億，同比增長約為25%。隨著滲透度加强，規模經濟效益有望提升。不過，京東的最大競爭對手——阿里巴巴的零售業務在去年底已擁有逾7億活躍用戶，明顯拋離京東，商戶在京東平台增加市場推廣預算的意欲或較低。
物流資產 京東經營著龐大的電商平台，物流基礎則是支撐業務發展的核心，讓電商在送遞服務質量及定價上擁有自主權。除滿足自營業務需求， 京東向電商平台商戶及其他電商以外物三方提供物流方案亦可構成重要收入來源。2017年至2019年間，物流及其他服務收入的累計增幅有逾300%，反映營業額擴張推動著物流送遞需求增長。
由虧轉盈 2017至2019年間，京東總收入累計增加59%至5769億人民幣，經營溢利更在2019年由虧轉盈賺近90億人民幣，反映規模經濟效益。隨著新冠疫情加速電商滲透，京東作為第二大平台可分一杯羹，進一步加強規模經濟。不過，與阿里巴巴相比，京東的盈利模式仍有待增強，業務風險或會較高。
結語 京東業務正逐漸實現規模經濟效益，盈利增長表現有望加強，惟業務模式不及另一已來港第二上市的阿里巴巴穩定。可是作為第二大電商，加上市場熱度預期仍高，如沒有涉足美股的話，也是值得納入組合的股份。
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