中美關係緊張，近日市場傳出美國將會制裁中國，而其中一項絕招為禁止台積電（TPE:2330）承接華為訂單，中芯國際（SEHK:981）頓時成為中國受美國制裁的受惠股。此外，投資者憧憬中芯成功進軍14納米製程，帶動其股價年初至今累升逾5成。雖然短線中芯還有其他利好消息，惟其於晶片製程升級並非一片坦途，在未來幾季隨時會有一個季度盈轉虧，投資者不得不提防箇中風險。
倘美國禁止台積電承接華為的訂單，理論上中芯會受惠，惟仔細來看，投資者便會質疑中芯的接單能力，因為截至今年3月底止，中芯主力代工55/65納米製程的晶片，佔營業額比重達32.6%。然而，華為高端手機配備的麒麟990 5G、麒麟820 5G晶片均是7納米製程，均是由台積電代工。
由此可見，中芯正正缺乏相關的設備及技術，當美國動真格要制裁中國，中芯欲取代台積電，顯然是有心亦無力，這正正是其最弱一環。
傳已購入DUV 雖然有指西方國家千方百計限制輸入先進的晶片生產設備，並且美國多番施壓，中國要購得極紫外光刻機（EUV）的機會極之渺茫。不過，《羊城晚報》報道，中芯已購入深紫外光刻機（DUV），並已在深圳廠房安裝。
EUV可生產製程為7納米以下的晶片，例如蘋果公司（NASDAQ: AAPL）設計的Apple A13晶片，就是採用台積電的7納米製程。而華為的高端及中高端晶片也是採用台積電的7納米製程。
至於DUV則可生產28納米至7納米製程的晶片，意義在於不但可以量產14納米製程晶片，年底更會挑戰7納米製程的晶片。
華為加速部署應變方案 另外，有指中芯成功從台積電手上搶去華為旗下的海思半導體14納米製程晶片的訂單。事關華為部署美國一旦制裁的應變方案，此消息令中芯股價年初至今累升50%。
登陸內地科創板成短線動力 另一個喜訊是中芯將會登陸內地的科創板，集資不超過200億元人民幣。內地資金鍾情半導體板塊，市盈率動輒數十倍甚至超過100倍，相信短線股價仍然上升動力。
然而，福禍相倚，好事都可能變成壞事，這情況在晶片產業屢見不爽。因為半導體屬資本密集行業，中芯登陸內地科創板的集資資金用於投資12英吋晶圓SN1項目，以滿足生產14納米以下製程的晶片。
欠缺生產先進製程晶片的經驗 倘12英吋晶圓SN1項目順利成功投產當然是好事，但亦有可能成為壞事。因為由投產至全速生產其實是一個學習過程，尤其是中芯沒有太多生產先進製程晶片的經驗，投產初期的良率必定低企，有機會出現嚴重虧損，甚至落入生產愈好虧損愈多的困局。惟中芯成為內地半導體代工的旗艦級公司，肩負生產先進製程晶片的國家任務，股東隨時要作出「為國捐驅」的準備。
為12英吋晶圓廠提折舊攤銷開支 另一方面，當這個12英吋晶圓廠投產，要馬上作出折舊及攤銷，故新廠落成之日就是中芯折舊及攤銷開支之時，看好中芯的投資者要有心理準備。
結語 無論如何，短期內中芯充斥利好因素，例如進軍先進製程晶片；營業額增長潛力看好，以及回歸A股有利估值調升。惟中線而言，進軍先進製程晶片有機會帶來虧損，並且折舊及攤銷開支增加，均是不利股價的因素。
長線則要看中芯生產先進製程晶片的學習速度，因為學習速度愈快扭虧為盈的速度愈快，這正好考驗首席執行官梁孟松的功力。
編輯:Yan
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