繼阿里巴巴（SEHK:9988）順利來港第二上市後，中美關係再度緊張已加速中概股回歸香港市場。眼前兩大熱門科網巨頭是遊戲開發商——（NASDAQ:NTES）及內地電商——京東（NASDAQ：JD），前者最近已通過港交所聆訊，上市程序即將揭幕。到底這兩隻科網股有何吸引之處？
京東：受惠電商大趨勢 京東是中國第二大電商，可受惠於中國零售線上化的大趨勢。據集團所顯示數據，中國電商滲透度在2012年至2019年間提升接近10個百分點至20.7%，而截至今年首季，新冠疫情加速線上化，電商滲透度再提升至23.6%。
作為電商龍頭之一，京東的規模增長力強勁，截至2019的年度活躍帳戶數達到3.6億戶，同比增長為18.6%，2015年至2019年間，淨收入複式增長有34%。用戶規模擴張下，消費額增加為電商帶來佣金收入提升，送遞及商戶的服務需求增加則推動服務收入增長。
圖：京東淨收入構成
來源：京東2020年5月簡報
京東的淨收入中，百貨銷售的增速比電子及家居產品為高，反映大眾以電商來應付日常消費所需的趨勢持續。此外，物流及送遞服務的服務收入在2015至2019年間實現了相當可觀的增長，反映京東持續完善物流基建帶來協同效應。
值得提防的是，京東的業務回報率相比阿里巴巴為低，主要原因是營運的利潤率偏低，反映規模經濟仍落後於阿里巴巴，業務風險較高。
網易：遊戲開發能力強勁 網易是領先中國市場的遊戲開發商之一，可受惠於在家娛樂需求在新冠疫情推動下增長加速的趨勢。過去3年的收入複式增長為15.8%，淨收益增長則為22.3%。
網易的重要競爭優勢在於研發遊戲的能力。集團早期開發的《大話西遊》而今仍然可保持玩家熱度，反映網易在持續優化遊戲內容的實力。集團近年與其他知名度相當高的內容經營商合作，如與漫威合作開發的《漫威超級戰爭》。這些歷久常新的版權將可大大發揮網易擅於更新內容來維持遊戲新鮮度的能力。
網易相比起上述京東的一個吸引之處在於，集團的營運經已踏入收成期，業務風險較淨利潤率隨時跌負的京東為低。根據財經網站Morningstar，網易在過去一年的毛利率有53.6%，經營溢利率為23.5%，淨利潤率更有36.2%。投資回報方面，資產回報率及股本回報率分別為21.3%及40.6%。
結語 以上兩隻有望來香港第二上市的中概股均受惠於行業順風，而網易的業務表現更吸引，投資價值在長線相信會更高。
編輯:Cyrus Li
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