智通財經APP獲悉,中銀國際發佈研究報告指出,睿見教育旨在通過收購本科院校和職業技術學校,實現從K12教育擴展到民辦高等教育,預計在2020年內,睿見教育很可能會宣佈關於高等教育的收購計劃。中銀國際維持盈利預測不變,但預計將出現重新估值,一旦睿見教育成功完成高等教育領域的收購,公司將有由高等教育業務帶來的穩定收入增長。重申“買入”評級,維持目標價4.34港元不變。
報告認爲,高等教育將比K12教育帶來更高的利潤,且面對較小的監管風險。睿見教育現在估值較低是因爲市場擔心K12民辦教育的監管風險,而進入高等教育領域的戰略將是中期內對重新估值的推動力。
報告指出,今年7月初,睿見教育將尋求少數股東的批准進行可換股債券的轉換。2018年6月發行的可轉換債券即將到期,貸款5億港元,其中40%可轉換成股份,每股作價按到期前連續90個交易日每天收市價的算術平均數折讓20%釐定,並可於酌情轉換期間將20%轉換爲股份,按轉換前連續90個交易日每天收市價的算術平均數折讓10%釐定。
中銀國際估計,債轉股將導致總股權最多稀釋4.54%和2.07%。可換股債券發行日的股價爲7.00港元,較目前交易價2.95港元高出137%。 這次可換股債券並不是常規性的設計操作,因爲通常轉換價格都是固定價格,因此這次債轉股將帶來超出原先預期的股權稀釋影響。而且,債轉股包含認沽期權。若要轉換,睿見教育需要超過50%少數股東的批准,但是似乎大部分少數股東不支持債轉股,這將有利於睿見教育。
另外,對於最近有新聞指“貸款將轉爲新股支付”,睿見教育方面表示,貸款最後會否轉換,需通過一些條件,包括召開股東會尋求獨立股東批准。公司強調,若此次轉換未能通過,具有足夠資金償還貸款。公司公告中有註明“倘轉換條件未能於到期日期前(就強制本金而言)或酌情轉換期間最後一日前(就酌情本金而言)達成,或轉換因任何轉換限制事件而沒有發生,本公司有足夠財務資源償還貸款連同上述規定的退出費用。”