兩隻電商股票均現升勢，哪一隻較適合長遠投資？ 亞馬遜 (NASDAQ：AMZN)近年對不少零售商造成打擊，但卻一直未能動搖Etsy(NASDAQ：Etsy)對手工藝品市場的控制。亞馬遜曾在2015年挑戰Etsy的手工藝品市場，但由於Etsy擁有先行者的優勢、簡易的註冊過程、較低的佣金，以及在郵件列表及促銷方面的規則較為寬鬆，令亞馬遜未能搶奪其市場。
亞馬遜的電商平台規模比Etsy大得多，其利潤率較高的AWS(亞馬遜網絡服務)雲平台補貼了利潤率較低的市場的增長。過去五年，這種良性循環使其股價上升近470%。
同期，在亞馬遜備受觸目的時候，Etsy亦逐漸擴大買家及賣家的基礎，股價上升約330%。Etsy不會像亞馬遜那般透過次要雲業務來提升利潤，但亦不會受制於低利潤的物流網絡。相反，Etsy只是一個將工藝師與客戶聯繫起來的上市平台，要求商家自行應付其訂單。
亞馬遜與Etsy的業務截然不同，但兩隻電商股的表現均跑贏大市。這兩隻股票均已倍升，還值得買入嗎？
亞馬遜的增長有多快？ 亞馬遜於2019年的收入及盈利分別增長20%及14%。在第一季度，在冠狀病毒疫情下，有更多消費者在家中進行網購，令亞馬遜的收入按年增長26%。在疫情期間，雲及流媒體服務的用量上升，也刺激其AWS收入按年增長33%，超過其北美及國際業務的增長。
然而，亞馬遜每股盈利下跌29%，因為其抗疫措施的成本令經營利潤下降。在第一季度，亞馬遜在安全設備、健康檢測及員工培訓方面花費超過6億美元，以抗擊冠狀病毒，並預料此數字在第二季將飆升至40億美元以上。
亞馬遜預計第二季收入將每年增長18%-28%，但由於其抗疫成本上升，以致其經營利潤的中位數只能達到打和點水平，很可能令該公司錄得淨虧損。亞馬遜並無作出全年預測，但分析師預計其收入增長22%，盈利下降6%。
Etsy增長有多快？ Etsy去年的收入及盈利分別上升36%及25%。在第一季度，其收入亦按年增長35%，但由於該公司收購樂器交易市場Reverb、匯率不利因素，以及其3月份業務因為疫情而暫停，拖累其市場訂單減速，以致其淨收入暴跌60%。然而，該公司調整後的EBITDA(不包括大部分一次性支出)增長了10%。
Etsy對今年剩餘時間的展望波動較大。該公司手工藝品市場的增長正在放緩，但由於實體店暫時關閉，Reverb成為樂器的主要零售渠道。Etsy預計，Reverb的快速增長將使其第二季的年收入增長70%-90%。
這種趨勢不會持續很久，因為Etsy將在第三季完成對Reverb的收購，而其他樂器零售商也會陸續重新開業。Etsy並無提供任何全年業績指引，但華爾街預計其收入將增長20%，每股盈利將暴跌45%。儘管如此，在合併Reverb的財務報表後，Etsy第一季的調整後EBITDA利潤率錄得環比增長，因此其核心業務仍然具有抗逆力。
兩隻股票都值得有溢價估值嗎？ 亞馬遜及Etsy的預期市盈率均為100倍左右。看好此等股票的投資者會標榜該公司在電子商務及雲市場的主導地位，以及Etsy在手工藝品領域有獨特的市場，足以支持其溢價估值。
然而，看淡者則會指出，亞馬遜的電商業務面臨沃爾瑪(Walmart)及塔吉特(Target)的激烈競爭，其AWS的增長速度較微軟的Azure為慢，而且亞馬遜仍然是政界人士及監管機構的慣常抨擊對象。至於Etsy，看淡者會聲稱，疫情引發的經濟衰退可能會減少消費者對手工禮物的需求，令賣家生意受損。
冠狀病毒造帶來了很多不確定性，但我相信在疫情過後，兩隻股票都會很快復元。假使我必須二擇其一，我會選擇亞馬遜，因為該公司業務較多元化，擁有超過1.5億Prime訂戶的更龐大生態系統，防禦力比Etsy更高。這些優勢抵消了亞馬遜暫時的缺點，長遠而言，其股價會再創高峰。
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亞馬遜附屬公司 Whole Foods Market 行政總裁 John Mackey 是 The Motley Fool 董事會成員。
微軟附屬公司領英員工 Teresa Kersten 是 The Motley Fool 董事會成員。
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
