繼年報之後，獵聘（06100）又向市場上交了一份超預期的業績成績單。
智通財經APP瞭解到，5月29日，獵聘發佈2020年Q1業績，期間收入3.43億元，同比增長10.4%，毛利潤2.82億元，同比增長13.2%，經調整的經營利潤0.26億元，同比大幅度增長13.83倍，經調整的股東淨利潤0.12億元，同比扭虧爲盈。經調整利潤除去了上市開支及股份酬支影響。
實際上，2020年Q1期間，衛生事件爆發，企業延遲復工，線下招聘基本停滯，人才獲取市場受到了比較大的影響，但在這種情況下，獵聘仍保持良好的成長及盈利水平，超出了市場預期。反觀同行，如前程無憂Q1期間收入及經營利潤分別下滑了13.24%和40.5%。在財報發佈的前後三個交易日，該公司股價漲了8.24%。
獵聘超預期的業績背後，有着怎樣的商業邏輯，而此次業績都有什麼樣的看點呢？
業績持續增長
智通財經APP瞭解到，獵聘是國內最大的專注於中高端人才獲取的線上平臺，於2018 年6月在港交所上市，該公司打造招聘業務BHC生態，以爲企業提供以交易爲基礎的服務，搭建企業、獵頭及求職者共贏的生態系統。該公司收入來源主要有兩個部分，一是個人服務費用，二是企業服務費用。
2020年Q1，該公司來自於企業用戶的收入3.19億元，同比增長9.62%，佔比收入93%，這部分主要爲企業用戶提供一站式的人才獲取服務，包括基本人才獲取服務，增值服務以及定製化服務等，是BHC生態系統中最大的創收模式。近年來隨着創收模式多元化，該部分收入貢獻有下降趨勢，2020年Q1較2016年下降了3.5個百分點。
獵聘引入獵頭實現BHC的閉環服務，主要通過獵頭直接推薦、面試快、入職快、背景調查以及業務流程外包等不同模式下產生不同的定價，其中面試快爲2015年推出，入職快爲2017年推出，這兩款是該公司閉環生態中的拳頭產品。該公司驗證企業數量及獵頭數量每年都在增長，在Q1期間，分別增加了22019家企業及781個獵頭。
值得注意的是，受衛生事件影響，獵聘與人力資源和社會保障部合辦線上招聘，以幫助企業客戶識別合適人才及紓緩人才對失業的擔憂。
企業數量的增加，尤其是優質企業數量增加，進一步增強了該公司個人用戶付費的意願。2020年Q1，該公司來自個人用戶收入0.19億元，同比增長15.85%，收入貢獻進一步提升至5.5%。這部分主要爲個人提供金卡會員服務、簡歷優化服務、面試輔導服務以及職業諮服務等產品付費。
2020年Q1，該公司的註冊個人用戶數量5630萬戶，比2019年底增加了210萬戶。從歷年的付費數據看，個人付費用戶於2019年有顯著性提升，爲17.89萬戶，大幅度增長99.65%，付費比例也逐步提升。
得益於成功的BHC閉環生態模式，獵聘業績持續雙位數增長，2017-2019年收入複合增長率35.42%，經調整的經營利潤複合增長率130.5%，2020年Q1，即使受到衛生事件影響，收入仍能實現雙位數增長，而經調整的淨利潤也實現了大幅度增長。
橫縱戰略抗風險
實際上，獵聘能夠實現業績高增長水平，與其“一橫一縱”戰略密切相關。該公司一直都在完善BHC生態系統，打造更多的創收模式，2019年以來持續打造的“一縱一橫”的戰略佈局，專注在人力資源服務鏈的擴張，通過內部孵化和投資併購拉動業務增長及促進多元化發展。
那麼獵聘的一縱一橫戰略是什麼呢？
一縱即縱向戰略，即在招聘業務上，獵聘從中高端招聘向上覆蓋至高端招聘，向下覆蓋至大衆招聘、校園招聘等；一橫即橫向戰略，即開闢新創收模式，分別在B端和C端佈局，在C端有面試輔導及生涯諮詢等個性化職業輔導服務，B端則包括勳厚人力及樂班班等人力資源服務以及多面、問卷星等SaaS工具產品。
獵聘的創收模式始終圍繞着B端及C端，橫縱向打造更豐富的產品供給。在以往的業績歷史中，BHC模式展現出極大的商業模式優越性，匯聚了龐大且活躍的用戶羣，而這部分用戶羣體每個會計週期都在增加，不僅實現了招聘市場多方價值最大化，同時也爲其他產品供給帶來流量變現機會。
在2020年Q1期間，獵聘的橫縱戰略體現了非常強勁的抗風險能力，旗下產品充分利用線上化科技化優勢，在抗疫中體現出積極的社會價值，也爲該公司帶來強勁的運營表現。
如2019年下半年，該公司戰略性投資的問卷星，於Q1期間表現亮眼，調查問卷總數超過10億份，遠超去年收集的調查問卷數量。此外，視頻面試工具多面在2020年一季度舉辦了近萬場視頻面試，專有考覈及培訓應用程序與SaaS平臺樂班班期間獲衆多企業客戶採用，舉行在線培訓及表現評覈。
該公司不斷優化完善BHC模式，通過對互聯網和人工智能加大投入使得產品矩陣日漸完善，覆蓋面由原本的求職、招聘拓展到在職考培、線上辦公等，持續促進企業辦公場景優化，在B端及C端的創收上將更加穩定以及打造持續成長動力。
經營槓桿釋放
獵聘的BHC生態模式以及一橫一縱的業務戰略，一方面實現了業績的持續性增長，另一方面隨着收入規模的擴張，經營槓桿也在快速釋放，盈利水平得到顯著性提升。
在企業經營中，會存在某些固定成本及費用，不會隨着規模擴張而同向變動，而使得利潤增長水平高於收入增長水平。我們整理了獵聘過去三年以及此次財報的收入和利潤增長情況對比，經營槓桿釋放顯著，可以看到，經調整的經營利潤及稅前利潤增長水平遠遠高於收入增長水平。
除了經營槓桿釋放外，該公司的核心費用銷售費用不斷優化，也進一步提升了盈利水平。2017年銷售費用率由2015年的118%下降至59.1%，之後逐年穩步下降，2020年Q1，銷售費用率爲54.4%，同比下降5.35個百分點。此外，該公司加大研發投入力度，期間研發費用率16.6%，同比增加3.1個百分點，比2017年增加5.46個百分點。
2020年Q1，該公司經調整的稅前盈利0.28億元，經調整的股東淨利潤爲0.12億元，而去年同期均爲虧損。
獵聘擁有充裕的現金水平，截止2020年3月，擁有可用現金（現金等價物及銀行定期存款）25.19億元，佔比總資產達60.32%。獵聘負債率很低，2020年Q1爲25.43%，扣除合約負債部分，僅爲10.1%，而有息負債率則僅爲2.3%。
此外，該公司經營效率比較高，經營活動現金流健康，每年淨流入都在增長，2019年淨流入2.5億元，佔比現金等價物爲69.6%。
2020年Q1，由於衛生事件影響，經營活動現金流受到影響，我們可以大致預測該公司現金流量表。以非流動資產各項目資產值變化以及定期存款變動看，Q1預計投資淨流出0.6億元左右，融資現金流主要增加了0.37億元計息貸款，以期間現金等價物減少情況看，預計經營活動或仍實現淨流入。
綜上看來，2020年Q1，在衛生事件影響下，人才獲取市場受到了較大沖擊，但獵聘仍能實現業績逆勢雙位數增長，企業、獵頭以及個人用戶均實現穩健增加，體現了BHC生態模式的優越性。同時通過橫縱業務戰略，充分利用流量優勢，豐富產品供給矩陣，增加抗風險性及新增長點。
獵聘這幾年一直加大研發投入，持續打造以互聯網爲基礎的多元化人才服務體系，這幾年收入規模的擴大，經營槓桿快速釋放，加上銷售費用控制優化，盈利水平持續提升。此外，該公司可用現金充裕，又沒有多少負債，可投價值較高。
