“低廉”的菲教加上在線活躍用戶增加，成全了51Talk(COE.US)首次單季GAAP淨利潤的盈利。
智通財經APP瞭解到，近日，51Talk的Q1季報新鮮出爐。財報顯示，公司當期實現營收4.87億元，同比增長51.19%;當期GAAP淨利潤5080萬元。值得注意的是，此次是公司按GAAP計算的首次盈利。
美股市場對盈利公司從來都是“用腳投票”。雖然目前市場對中概股態度不一，但在28日，51Talk仍收漲了4.81%，股價達到26.38美元。
對於51Talk而言，在美股實現翻身也僅僅是半年的事情。早在去年9月，公司股價甚至低探至每股3.68美元，但到今年2月末，公司股價已達到最高37.19美元，實現了“半年10倍”的壯舉。
不過，在51Talk的股價奇蹟中，少不了衛生事件的助推。而這也讓不少投資者擔心，其Q1的盈利不過是“曇花一現”。因此51Talk的股價是否有持續上漲的驅動力，根本在於其業績增長能否支撐上漲邏輯。
押注菲教青少一對一
菲律賓外教的成本遠低於歐美外教。
這句話支撐了51Talk股價“半年10倍”的上漲邏輯，實際上公司也正在將公司長期的發展押注在這一業務上。
Q1期間，國內處在衛生事件階段，這讓以在線教育爲主的51Talk發展實現了提速。從營收上看，51Talk當期實現營收4.87億元，較比去年同期的3.20億元，上漲51.19%。
用公司2019年業績增長的同比數據進行對比，2019年Q1-Q4公司業績增速分別爲21.67%、25.18%、34.98%、33.98%。可見今年Q1，公司的業績增長顯著高於以往，投資者也明顯能看出衛生事件對公司業績的助推。
51Talk之所以能夠實現如此高幅的增長，源於其菲教青少一對一業務。數據顯示，報告期內，公司菲教青少一對一業務收入達到4.64億元，同比增加76.7%。
從公司的業務收入結構來看，目前一對一業務處在絕對核心地位，而反觀小班業務卻持續出現萎縮。
智通財經APP瞭解到，2017年三季度，51Talk的K12小班業務正式推出，並在2018年Q3實現了接近150%現金收入的高速增長，但到2019年，該業務卻在公司戰略上“下馬”。之所以縮減該業務規模，在於其由於收入確認的滯後性以及低毛利屬性。
從2019年Q3開始，51Talk全面轉向高毛利業務，小班業務中低毛利項目減少，致使其毛利率從2019年Q1的45.7%直升至Q4的52.7%。即便如此，公司依然更青睞始終保持70%毛利率的一對一業務。
不過一對一業務真能帶領公司走向持續盈利的道路嗎?這或許還需從長計議。
從發展期走向收穫期
公司實現GAAP首次盈利，費用率下降“功不可沒”。但這數據背後也象徵着公司開始從發展期走向收穫期。
公司之所以能保持盈利，費用控制起到了重要作用。從費用端來看，報告期內，51Talk營銷費用達2.28億元，較去年同期的1.86億元，同比增長22.60%;研發費用僅爲0.36億元，同比下降達11.88%;管理費用則爲0.51億元，同比下降0.92%。
由此可見，公司當期營銷費用持續增長，而研發費用和管理費用均持續下降。其中公司當期研發費用率環比再度下降，從去年Q4的9.3%，繼續下滑至現在的7.4%，而管理費用率則從上季度的12.3%環比下滑至當期的10.4%。
研發費用的持續下滑意味着，51Talk的課程產品開發已接近現階段尾聲，產品線已經成熟完備。
而這也象徵着，現階段公司將從發展期步入收穫期，以營銷爲導向將成爲接下來公司的核心策略，而一對一業務正是營銷的重點。2020年第一季度，公司菲教一對一業務銷售費用達2.16億元，佔當期總營銷費用的94.74%。
至於公司營銷效率如何，自然是看公司學生人數的變化。公司在2020年Q1僅披露了活躍學生人數，達到28.66萬人，較去年同期的22.74萬人增長26%。但公司並未披露當期付費用戶數。
實際上，近年來公司付費用戶與活躍用戶的增長正在出現背離。智通財經APP觀察到，2017-2019年，公司活躍用戶數分別爲24.97萬、31.00萬以及35.10萬，而付費用戶分別爲17.25萬、16.96萬和17.20萬。不難看出51Talk付費用戶正在出現停滯。
並且，2017-2019年，公司單課程的議價能力受限，課程單價分別爲46.6元、49.2元及47.8元。
之所以公司能夠實現業績增長，關鍵在於付費課程從2017年的73節增加到2019年的88節。而2020年Q1中，公司業績大增也與付費課程增長有關。
簡言之，就是讓單個用戶上更多的付費課程。但面對下沉市場，這一策略是否有效?
不可置否，衛生事件激活了在線教育下沉市場。數據顯示，Q1期間，國內K12在線教育目標人羣的直接滲透率從37.5%提高到56.7%，增長了50%，並且有20%的有意向的潛在客戶被激活。
這就意味着，K12在線教育的下半場正逐漸向下沉市場轉型。然而下沉市場的打法與一二線的市場打法完全似乎並不相同。艾媒數據統計顯示，一線城市的在線教育用戶超過一半選擇的是一對一定製，而二線城市更多比例的用戶選擇的是小班教學，三四線城市在線學科輔導更多選擇的是公開課。
這說明，收入水平較高的一線城市更傾向於選擇一對一定製，而三四線城市相對而言收入水平較低且在線教育普及情況較差，其更多選擇公開課這種能進行短期課程試聽的輔導形式。
下沉市場迎來風口，也讓一大批新老教育品牌入局。智通財經APP瞭解到，近年來VIPKID、DADA英語等頭部教育品牌也在加速佈局。
其最大問題在於獲客成本持續上升。不難想象，屆時51Talk還將面臨成本與盈利的問題，而如何妥善解決這個問題也會成爲其能否實現持續規模盈利的關鍵。