早前小米(SEHK:1810)公布首季業績,不過有一些數據卻令筆者感到奇怪。
在業績第二頁關於「智能手機」的描述中,公司提到:「受到5G等高端機型的拉動,2020年第一季度,我們全球智能手機平均售價(「ASP」)持續提升,同比上升7.2%。2020年第一季度,我們在中國大陸市場的智能手機平均售價同比上升18.7%,境外市場同比上升13.7%。」
小米手機數據存疑問 有一定數學基礎的投資者,可能會看出當中的問題:為何中國大陸市場智能手機的ASP按年升18.7%,而境外市場則升13.7%,兩者代表了整個全球市場,而且都是雙位數字升幅,為何公司的全球智能手機ASP卻僅升7.2%呢?
一般而言,這個數字應該介乎13.7%至18.7%之間,視乎小米國內及境外手機銷量佔比變化而浮動。
不過,小米公布公司首季智能手機部分的收入為303億元(人民幣.下同),按年增長12.3%;智能手機銷量達到2920萬部,按年增長4.7%。以上數據,反映智能手機ASP升幅約為7.2%,與公司公布的數據吻合。所以,問題是為何小米在中國大陸及境外分開算的ASP,與全球ASP的差異有那麼大呢?
小米未有公布中國大陸及境外智能手機的銷量情況。而根據第三方市場調查研究機構Canalys的統計資料顯示,小米於今年首季的手機出貨量為3020萬部(小米官方數據則為2920萬部),市佔率約為11.1%;當中中國大陸的智能手機銷量則為780萬部,按年下跌26%。這些數據,反映中國大陸佔公司智能手機銷量的26%,或約四分之一。故此如按小米所述,國大陸市場智能手機的ASP按年升18.7%,而境外市場則升13.7%,全球ASP的數字應是:
0.26(1+18.7%)+0.74(1+13.7%)– 1 = 15%
官方給予的全球ASP數據,以及細分中國大陸市場及境外市場的ASP數據,竟有如此大的差異(7.2% vs 15%),在業績中實屬罕見。不過更重要的是,市值過千億的大公司,至今仍沒有向外界公開解讀這兩個數據出現明顯誤差的原因,而港交所(SEHK:388)及證監會至今也沒有任何表示。
撇除以上問題,僅觀察小米的業績,發現即使公司面對武漢肺炎疫情,業績表現仍然理想。收入升13.6%,至497億元;經調整淨利潤23億元,增長10.6%。不過觀察其他中上游手機零件公司,例如瑞聲科技(SEHK:2018)第一季純利大跌87.8%,至5300萬元;信利國際(SEHK:732)純利跌6.4%至9512萬港元,投資者不妨考慮一個問題:假如中上游手機零件公司的業績表現並不理想,下游的手機公司能否一支獨秀?
即使是千億市值的巨型企業,不過既然業績數據有一些值得懷疑之處,不妨繼續觀察,慢慢觀察其業務表現,待行業及數據更為明確,再考慮買入部署,才是相對安全的投資策略。
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