智通財經APP獲悉，光大證券發佈研究報告，首次覆蓋給予中國財險(02328)“買入”評級，目標價爲9.09港幣。
光大證券表示，中國財險的龍頭效應+高股息率+利潤持續釋放。在商車費改的情況下，公司豐富的網點及直銷渠道能促進綜合成本率維持持續穩定，承保利潤持續釋放，高達7%的股息率及穩健的投資收益吸引力較大。光大預測公司2020-2022年EPS分別爲0.89/1.03/1.17元，當前股價對應PE分別爲6.8/5.9/5.2x，對應PB分別爲0.70/0.62/0.56x。
光大證券指出，中國財險依託人保集團股東優勢及良好的渠道及品牌效應，近年來戰略轉型市場份額持續提升。公司目前擁有約1.4萬個分支機構，機構網點鄉鎮覆蓋率超過98%，遠高於同業。同時2019年車險直銷渠道佔比69.3%(YOY+5.1bps)，直銷渠道佔比提升促進費用率降低，在商車費改背景下，有望保持承保利潤持續穩健。
光大證券還表示，對比國外，我國財險市場深度密度遠不足，綜合成本率仍有下降空間。中國財險目前綜合成本率年均97%左右，費用率雖低於同業但仍有下降空間。公司車險的線上化服務迅速發展，截止2019年車險家自車線上化率達到59.5%(較年初+44bps);電子保單簽發率平均爲50.5%;線上服務覆蓋率爲40.7%;理賠線上化率達66.7%(較年初+58bps)。預計數據科技將拉動承保利潤提升，同時非車險的快速增長帶動總承保槓桿及ROE提升。
光大證券認爲，財險相比壽險投資資金一般沒有剛性兌付壓力，同時公司正承保利潤保證了資金的負成本優勢，財險公司的投資能力決定了公司利潤的上下限。在利率下行背景下，財險模式將顯著優於壽險，投資端自由度相對較大。
且中國財險的ROE穩定，分紅率持續提升。公司近十年ROE平均維持在17.4%的高水平，同時公司近年來加大分紅比率，分紅率提升至42%，未來有望保持較高分紅率。