宏觀經濟雖然一片愁雲慘霧，但有機發光二極體(OLED)顯示技術專利持有者和原材料銷售商環宇顯示技術(Universal Display) (NASDAQ:OLED)在2020年第一季交出亮麗業績。目前為此，公司的供應鏈一切暢順，新屏幕仍在生產，推動收入和利潤再次按年錄得雙位數增長。然而，由於冠狀病毒肆虐，全球各地為阻止疫情擴散，紛紛實施封鎖措施，導致經濟停擺，因此目前存在很多變數。在這個背景下，環宇顯示技術沒有提供全年業績指引。
由於短期內充滿陰霾，這家製造商的股價自年內歷史高位大挫約30%（3月最低位更一度大跌約50%）。目前股價已反映部分短期業務衝擊。不過，對於股票長線投資者，此股之前亦衝至這個高位，這家製造商的業務屬於周期性，舊地重遊是很正常的事。由於OLED市場的潛力很大，環宇顯示技術目前既是增長股，又是價值股。
劇本如新，結果雷同 首先來看第一季主要業績數據：收入按年增長28%至1.123億美元。2019年底，由於市場憂慮貿易戰升溫，中國一個客戶事先訂下2,400萬美元訂單，另外由於擔心供應鏈潛在問題，部分客戶亦提前訂單2,000萬美元。
第一季其他業績重點：整體而言，6,060萬美元來自銷售OLED屏幕的原材料（按年增長9.5%），其他收入主要來自環宇顯示技術專利製造流程的版權費（增長42%）。由於產品形形色色，毛利率受壓跌至約80%（去年為82%）。加上稅項較高，淨收入增長率為21%，低於收入增長，但仍然有3,820萬美元，實在不算失禮。總體而言，淨利潤率有34%，可算不俗。
公司雖然撤銷2020年餘下季度的業績指引，但客戶提前訂購原材料，可能反映OLED屏幕需求增加，這是令人看好的跡象。全球經濟遭受危機，許多行業（旅遊、餐飲、娛樂）的銷售均受到重創，但數碼市場卻蓬勃發展。這種趨勢受到居家避疫和在家工作推動，軟件支援服務當然是最大贏家，但各項相關設備的使用率亦見大升，民眾更長時間留在家中，有望購買新電視、顯示器、電話等產品，這些產品銷量越來越高，而產品都是標榜超高清OLED顯示器。
長遠震盪上升格局 公司的OLED設備銷情到底是好是壞，目前當然仍屬未知數，但最近股價下跌，某程度上已反映充滿陰霾的前景。不過，環宇顯示技術管理層重申，公司業務長遠前景不受影響。
具體而言，行政總裁Steve Abramson在2019年底報告指，公司早前對2017年至2019年產能增長50%的預測其實已經成真，公司再接再厲，再度預測2019年底到2021年底產能可再增加50%。由於OLED佔整個數碼顯示器市場的份額仍然很小，只有低單位數百分比，因此市場對更加高清和低耗電量的顯示器需求有望大升，特別是生產OLED屏幕的成本不斷降低。
預測已得到證實。多年來，OLED屏幕一直是高級智能手機的主要元素，但越來越多中低檔智能手機亦開始採用這種技術。大屏幕電視的趨勢亦是如此。幾年前，只有少量製造商提供超高清OLED屏幕，大概最多只有15家公司，今年後期將有另外4家進軍這個逐漸成為潮流的行業。武漢華星光電(Wuhan China Star)是電視製造商TCL的附屬公司，已簽署合同開設第二家OLED工廠，該廠計劃的規模較第一家廠房還要大。至於OLED照明市場規模雖然很小，但正在蓬勃發展，這包括汽車行業。相對於傳統LED主導的市場，OLED技術仍只是剛起步階段。
可以說，環宇顯示技術坐擁許多增長優勢。不管是否出現利淡因素，此股仍然值得長期持有，最近股價回調可能正如2018年初的情況，當時新產品推動股價大幅向上，但之後股價回吐，另外亦像2019年秋季那次溫和調整，當時就因為貿易戰的陰霾。投資製造業板塊，這類過山車的上落避無可避。
若以環宇顯示技術往績12個月自由現金流（收入減去營運現金和資本支出）計算，現價的市現率達49倍，估值存在很大溢價。不過值得留意，如果環宇顯示技術對OLED產能的預測再次成真，那麼未來兩年的基本盈利能力可能更高。過去三年，公司的自由現金流便增長近70%。
此外，當全球經濟承受巨大衝擊，手上若有充裕流動性，將大有作用。環宇顯示技術截至3月止，坐擁6.4億美元現金和短期投資，賬面上並無債務。若以2020年第一季進行年度化計算，這筆資金足以支持4年營運支出，實在令人驚喜。
冠狀病毒疫情拖低大市，導致這隻優質增長股走低，但此股高速增長，又享有高利潤率，長遠潛力很大，相對很有價值。
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The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
