智通財經APP獲悉，3月23日(標普500跌至2237點的週期低點的那一天)，美聯儲宣佈將購買投資級公司債券，震驚了資本市場，將Rubicon納入二級市場干預範圍，甚至連本·伯南克( Ben Bernanke)都不敢這麼做。幾周後，即4月9日，美聯儲宣佈將不僅從“墮落天使”("fallen angel" )發行人那裏購買垃圾債券，從而使利率翻了一番(這一聲明是在一個季度內將創紀錄的1500億美元投資級債券降級至垃圾債券的幾天後發佈的，開始了人們期待已久的“墮落天使”海嘯)，但也將購買HYG和JNK等垃圾債券ETF。
這是美聯儲二級市場公司信貸條款表上關於此話題的表述：
融資基金還可能購買在美國上市的ETF，其投資目標是爲美國公司債券提供廣泛的市場入口。 ETF持有的主要是那些主要投資目標是投資於美國投資級公司債券的ETF，其餘的是那些主要投資目標是投資於美國高收益公司債券的ETF。
當然，這一消息鼓舞了遭受重創的市場，足以讓JNK和HYG等垃圾債券ETF飆升。
一個月後，包括債券國王傑夫·岡德拉赫(Jeff Gundlach)在內的關於美聯儲何時真正開始購買公司債券ETF的詢問激增後，美聯儲意識到，它將無法再引導市場，將不得不將資金放在其條款清單所在的位置，5月11日，紐約聯儲表示將“於5月12日開始購買交易所交易基金(ETF)”。
儘管美國中央銀行表示其購買ETF的重點將集中在以IG爲中心的ETF，但紐約聯儲還透露，它將也開始購買垃圾債券ETF：
如條款書中所述，SMCCF可能會購買在美國上市的ETF。 ETF的投資目標是爲美國公司債券提供廣泛的市場入口。 ETF持有的主要投資目標是美國投資級公司債券的ETF，其餘的投資目標是美國高收益公司債券的ETF。
上週四，有報告表示，作爲美聯儲記錄資產負債表的一部分(首次超過7萬億美元)，美聯儲透露，它還持有18億美元的公司信貸基金資產，該項目包括購買投資等級(LQD)和垃圾債券ETF(HYG，JNK等)這兩項資產。
兩天前，鮑威爾(Powell)在參議院銀行業委員會的證詞中爲美聯儲購買垃圾債券的計劃辯護，該委員會詢問購買垃圾債券如何“幫助普通羣衆”。鮑威爾指出，美聯儲允許從所謂的“墮落天使”那裏購買債券，以確保兩個貸款市場之間沒有“懸崖”(儘管正如我們先前指出的那樣，已經形成了明顯的差距)，他表示，我們想在投資級市場運作良好的地方站穩腳跟，但是槓桿市場則不行，非投資級市場則行不通。
他還表示，我們採取了非常有限的措施來支持這些市場的功能，包括購買ETF，這對改善那裏的市場功能起到了作用。
鮑威爾總結道，我們不會全面地購買垃圾債券”。這顯然是正確的，他只是在購買具有垃圾債券成分的ETF。
這就是美聯儲直接操縱和干預市場運行的首次重大考驗。
儘管美聯儲的H.4.1聲明沒有細分ETF持有的18億美元中有多少會分配給投資級，有多少是給垃圾債券，但是可以肯定地說，其中至少有1美元分配給了垃圾債券ETF。
對於鮑威爾來說，這將是一個問題，因爲對HYG和JNK持有的股票快速瞭解後發現，這些垃圾債券ETF在衆多其他證券中擁有剛剛違約的租賃巨頭Hertz(HTZ.US)的幾隻債券。
以下是HYG持有的HTZ債券：它們在4支債券中的面值總計略超過5000萬美元(在總共1000多種債券中，總計233億美元的債券中)。
JNK：在ETF總資產總值115.5億美元中，三個CUSIP的名義價值略低於3000萬美元。
是的，對於那些提出要求的人來說，兩個ETF都持有去年11月發行的臭名昭著的Hertz債券，該債券將在支付單張息票之前違約。
推斷來講，美聯儲目前對這兩種ETF的持股並不多，並且我們假設大部分ETF購買針對的是投資級別LQD ETF;事實是，截至目前，美聯儲通過貝萊德(BlackRock)，HYG和JNK持有違約債券，一旦其破產，美聯儲便成爲Hertz呈請後股權的一部分。
這意味着除非美聯儲以某種方式設法剝離構成其HYG和JNK持有的Hertz債券，否則美國中央銀行就將是Hertz破產程序的利益相關者，並且假設其沒有清算，一旦公司在不久的將來破產，中央銀行最終就只能按比例持有其呈請後的股權。
沒人知道未來將會發生什麼：美聯儲會在公司的未來中扮演重要角色嗎?美聯儲能否通過債轉股來擁有股票?當其他成百上千的垃圾債券違約，而美聯儲最終擁有數十億美元的請願書備考股票後，會發生什麼呢?
我們不知道，我們懷疑華爾街或國會中也沒有人知道。不過，我們可以肯定的是，美聯儲本身並不知道，因爲它在爲穩定債券市場而進行的爭奪中忘記了一旦公司申請破產(當然，在美聯儲的條款單中沒有討論一旦持有公司債券會發生什麼情況)默認情況下，美聯儲遲早會成爲股東。
值得注意的是，歐洲央行曾在2017年12月面臨類似的境地，它當時持有破產的Steinhoff的債券，但當時馬里奧·德拉吉(Mario Draghi)迅速清算了債券，市場假裝沒有發生任何事情。鮑威爾面臨的問題是，只要看一下HYG和JNK的持股情況，就會發現數十家甚至數百家公司將在數月甚至數週內申請破產，這表明Hertz的破產只是一場破產洪流的開始，美聯儲將成爲破產法庭上的關鍵角色，鮑威爾將不得不解釋爲什麼會這樣現在是破產公司的股東。
我們期望鮑威爾最早在本週五美聯儲主席舉行另一場視頻會議時回答所有這些問題。
