抵買的原因與其今年的利潤率無關，而是在於它為未來部署的巨額現金儲備。 與不斷加劇的擔憂相反，Facebook（NASDAQ:FB）2020年第一季的開局表現相當理想。儘管全球被新冠肺炎疫情和伴隨而來的經濟打擊搞得天翻地覆，社交媒體皇者Facebook卻公佈旗下一項服務（Facebook、Instagram、WhatsApp和Messenger）的日均使用量激增，每月活躍用戶數按年增長11%至29.9億。
當然，廣告業務難免於經濟衰退期間受到衝擊。Facebook於第一季錄得收入177億美元，當中有98.3%來自廣告業務（其餘主要來自Oculus虛擬實境產品，該部分按年增長80%至2.97億美元）。由於3月份廣告客戶的支出急跌，Facebook的廣告收入「僅」增長17%也沒甚麼好驚訝了。
財務總監溫納（David Wehner）表示，自那以後，公司4月首三週的銷售收入一直平穩，並與一年前持平。不過，考慮到形勢變化迅速且不明朗，第二季和2020年全年的業績指引都被撤銷，惟保留經營費用指引，預計支出將從520億美元增至560億美元，較2019年中期增長16%。 經營費用提高是由於Facebook對平台的安全性作出調整，所以可以肯定的是，其利潤率將於今年剩餘時間裏下行。
在筆者看來，Facebook的表現還不錯。有遠見的經營者總會放棄眼下的利潤，換取日後獲得更大的回報，再說，Facebook擁有大量的現金儲備，可以負擔得起這樣的支出。
現況更新 雖然利潤可能會由現在開始下降，但我們還是要稍微了解一下公司的最新情況。Facebook 2020年第一季的自由現金流（經營活動現金凈流量減去資本開支）為73.4億美元，增長37%。這要歸功於公司在經營支出因為一直進行的社交網絡升級（包括數據中心投資）而提高期間，管控資金的流出。
事實上，Facebook於過去12個月產生了高達227億美元的自由現金流，利潤率為32%，頗為可觀；而過去12個月的往績市現率（市值或公司價值除以自由現金流）為25.4倍。
Facebook估值便宜？按照大多數價值投資者的計算，尤其是考慮到它於2020年剩餘時間裏的黯淡前景，大概稱不上便宜。倘若廣告銷售保持低迷，經營費用繼續上升，自由現金流肯定會下降。此外，儘管Facebook是在去年被聯邦貿易委員會（FTC）開出破紀錄的50億美元罰款，但這筆款項直到剛過去的第一季結束後，才真正從資產負債表上消失。這些都會侵蝕利潤，真是遺憾。
調動資金 展現所長 公司行政總裁朱克伯格（Mark Zuckerberg）於業績電話會議上談到了這個問題，利潤率無疑很重要，但以廣告為本的業務模式具有週期性，而下行週期現已來到。不過，朱克伯格和他的公司非常依賴於世界各地小型企業的興盛發展，因此投資支持這些企業是關鍵。朱克伯格的闡釋如下：
我認為在這樣的時期有許多需要建設的新事物，我認為很重要的事情是，與其像當下許多企業般急踩剎車，倒不如繼續建設，並繼續投資於滿足人們新需要的建設，特別是填補一些其他企業將削減的資源。我認為從某些方面來說，這是一個機會，而從其他方面來說，在經濟復甦中繼續投資是責任。
經營支出提高並不會永遠持續下去，相反，即使Facebook已是一間規模龐大的科技公司，但它仍然視自己為高增長企業，前方有着巨大的機會。利潤終會反彈，但趁其他人還在恐懼（套用巴菲特的話），現在是投資的時候了。只在市場欣欣向榮時投資，會讓未來的投資回報受到限制，正是在被脅迫的時候，才能奠定將來獲得重大回報的基礎。
為此，Facebook向印度最大電訊商Jio投資57億美元，以助後者啟動一項名為「JioMart」的小企業計劃。印度是Facebook和WhatsApp用戶數量最大的市場，眼見當地經濟由小商家主導，極度分散，Facebook藉機幫助Jio經由其社交網絡進行整合，透過付款處理、文字廣告和促進社交來推動商業發展。
這只是Facebook為了提高未來回報而進行投資的一個例子（投資視像通訊是另一個例子），但即使在不景氣的一年，Facebook的自由現金流仍將保持為正，它可以負擔得起這些投資。再者，公司3月底的資產負債表上還有603億美元的現金、現金等價物和短期證券，而且負債為零。是的，其中50億美元已落入FTC手上，但Facebook仍然是全球數一數二現金淨值最多的機構。
Facebook估值便宜？按照過去和未來12個月的利潤計算，Facebook大概稱不上便宜，但其資金儲備龐大，利潤率也高，投資者不宜小覷。對於放眼一年以上的投資者來說，Facebook很抵買。
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Facebook 前市場發展部董事及行政總裁 Mark Zuckerberg 胞姊， Randi Zuckerberg 是 The Motley Fool 董事會成員。
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
