動視暴雪能成為一隻「百萬回報股」嗎？

動視暴雪（Activision Blizzard）（NASDAQ:ATVI）於過去10年為投資者帶來了豐厚回報， 展望未來，該公司正在為手遊市場的下一輪增長進行部署，其開局表現理想， 《決勝時刻：手機版》第四季的下載次數達到1.5億。

不過，這隻股票能讓你成為百萬富翁嗎？我們將回顧動視暴雪過去的表現，以了解投資者可以對其將來的表現作何合理期許。

過往回報大檢閱 投資者不應期望動視暴雪未來的表現將大幅優於過去的的表現，我們應首先考慮，對該股的早期投資如今值幾多錢？

若在1990年代初、動視進行首次公開招股（IPO）後不久便投資1萬美元買入其股票，按當前的股價計算，加上再投資股息，該筆投資將升值至70多萬美元，雖然不是百萬回報，但尚且在目標範圍內。

上述回報基本上都是在過去20年取得的，從1993年進行IPO開始到1999年，該股的回報率只有36%， 但在1999年底至2009年間，其股價攀升近800%。

動視過去10年的股價上升速度有所減慢，但其2010年4月以來的累計升幅依然不容小覷，有400%以上，年化回報率大約是15%。若該股繼續為股東帶來這個水平的回報，那麼1萬美元的投資可能會在未來30年升值至60多萬美元。

當然，要讓目標成真需要各種天時地利人和的配合，但動視長久以來的成績證明，它有力應付這個挑戰。

其業務表現如何？

請看以下表格，表中顯示了動視從1998年開始的5年期收入、淨收入和自由現金流的累計增長。

動視的增長並不穩定，但電子遊戲行業本來就是如此，新系列的發佈會令銷售激增，而缺乏新作則會令增長放緩。該公司多年來的表現符合期望，才是值得注重的一點。

20年前，動視的收入和利潤增長迅速，那時公司的規模要小得多，並在各平台上發佈了幾十款遊戲。2002年，動視製作了50多款遊戲產品，帶動同年的收入大幅增長。

漸漸地，遊戲的製作價值增加，創作頂級遊戲的成本也愈來愈高。 在《決勝時刻》系列的發展初期（2003年至2009年），管理層發現投入更多資源到最知名的遊戲系列更有效率，回報亦更高。

動視於2008年與暴雪娛樂（Blizzard Entertainment）合併，這是其提高毛利的策略之一，旨在加強發展最受歡迎（以及最賺錢）的遊戲系列，例如是暴雪的訂閱制網絡遊戲《魔獸世界》，該遊戲目前仍然在行內佔重要一席位。

在過去10年，管理層把其游戲組合精簡成只含最賺錢、最受歡迎的遊戲，當中包括《鬥陣特攻》等新遊戲； 而動視昔日經常發佈的授權遊戲已不見蹤影，例如是根據《蜘蛛俠》和《占士邦》等人氣娛樂題材改編的遊戲。 每年預定推出的遊戲減少，這或許解釋了動視近年增長放緩的部分原因，但卻沒有阻止其股價於過去10年間不斷走高。

繼續靈活地分配資本 動視暴雪行政總裁科蒂克（Bobby Kotick）於過去10年作出了兩宗關鍵交易，令公司的價值得到大幅提升。一是2013年時大量回購威望迪（Vivendi）手上的動視暴雪股份，使股份數目減少37%，每股盈利按比例提高。

二是2016年時以59億美元收購King Digital Entertainment， 將最賺錢的手機遊戲之一《Candy Crush》加入到動視旗下，更不用說該項收購還為公司帶來大量的手機遊戲開發人才。

投資者可能需要看到更多類似的價值創造措施，該股才能發揮「百萬回報」的潛能。惟動視近年的收入和盈利增長並不足以起到實質性的推動作用，其過去五年的增長與電子遊戲行業大致相當，每年約為10%左右。

不過，科蒂克從1990年代初上任以來便致力進行交易，並把資本分配到最佳的發展機會。他在2004年的致股東信中表示：「我們努力建立一間能靈活把握機遇，同時又保持遠見卓識的公司，以期能預測挑戰並規劃未來。」

這番話完美說明了動視暴雪的增長策略，你可以把動視看作一間互動娛樂控股公司，它在規模達到1,500億美元並不斷成長的電子遊戲產業中調配資源，尋求最佳回報。

你能靠動視暴雪成為百萬富翁嗎？ 動視能否讓你致富，視乎你所投資的金額。考慮到該公司過去五年的收入和盈利增長，它似乎無法在未來10年把一筆小投資變成價值百萬美元的持倉。

如果你想一嚐當「電玩大亨」的滋味，你需要願意持有這隻股票幾十年，讓複息效應發揮其魔力。鑑於動視暴雪擁有業界領先的遊戲系列，並不斷積極地投資於遊戲內廣告、電競和新遊戲等發展，這隻增長股應該還是有利可圖的。

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