聯想（00992）的稅前利潤又創下了歷史新高。
智通財經APP瞭解到，5月20日，聯想集團發佈2020財年業績，收入507.16億美元，同比下滑0.6%，主要爲Q4財季受公共衛生事件影響，收入有所下滑，結束了前三個季度持續增長的趨勢。不過，公司財年毛利爲83.57億美元，除稅前利潤10.18億美元，雙雙創下歷史新高，同比分別增長13%和12%。
實際上，2020年一季度，即聯想財報Q4會計區間，公共衛生事件對各行各業影響都很大，大部分行業生產經營停滯，個別公司虧損嚴重。聯想憑藉全球品牌力及產品力，在Q4錄得盈利，實現經營利潤1.66億美元，雖然拖了前三個季度的增速後腿，但依然保持了強勁的盈利能力。
過去幾年來，聯想成長比較穩健，盈利水平也一直都在提升。此次財報給市場交了一份優秀的成績單，都有哪些看點？
業績持續增長，盈利能力穩健
智通財經APP瞭解到，聯想在過去幾年業績持續改善，實現收入穩健成長和盈利水平的持續提升。該公司主要做了兩件事，一是業務整合，2017年及2018年分別將數據中心業務整合爲數據中心集團（DCG）、將電腦及移動業務整合爲智能設備業務集團（IDG）。二是業務整合完成後，便是分別對各業務線操刀轉型。
電腦及智能設備業務（PSCD）是聯想的主業，也是保持強勁現金淨流入的板塊。聯想通過不斷提升產品品質，優化產品組合，聚焦中高端市場機會，不僅實現了業務的穩健增長，同時也大大提升了公司的盈利水平。
2020財年，PSCD業務實現收入398.59億美元，創下歷史新高，最近三年複合增長率爲10.95%，收入佔比78.6%，而稅前利潤23.45億美元，最近三年複合增長率爲26.8%，稅前利潤率5.9%，較2018財年增加1.4個百分點。
2020財年，聯想持續坐穩全球PC市場老大寶座，市場份額達24.5%，同比增加1.2個百分點。該公司積極將業務向高增長和高端細分市場轉移，工作站及輕薄本、顯示器和遊戲計算機的出貨量分別同比增長28%至38%。聯想在高端細分市場持續高增長，收入份額進一步提升，從而帶來可觀的利潤。
PSCD業務帶動聯想整體業績穩健向上。從行業來看，聯想保持行業領先的增長水平。以最近四個季度來說，聯想營收增速在-0.63-5%之間，戴爾營收增速在0-3%之間，而惠普營收增速在-0.6-0.5%之間。實際上，聯想本財年Q4區間爲2020年1-3月，本季度受到了疫情的正面衝擊，而戴爾和惠普的財年截至2020年1月，這兩家的財報並未受到疫情波及。
聯想的移動業務於2019財年採取市場聚焦戰略，收縮部分市場規模，聚焦潛力市場，主要爲拉丁美洲和北美市場，重點目標爲改善盈利水平。截至2020 Q3財季，該業務連續五個季度實現盈利，2020財年本可以實現盈利，但Q4財季受衛生事件影響，虧損0.6億美元，導致整個財年虧0.43億美元，但仍比2018財年改善了93%。
移動業務最大的核心市場位於拉丁美洲和北美，均擁有健康的盈利能力，2020財年的除稅前利潤率均爲正，盈利能力按年也呈現增長態勢。
數據中心業務主抓成長，特別是在軟件及服務板塊，同時也在不斷改善盈利條件，使得虧損幅度持續縮窄。2020財年，該業務在存儲、軟件定義基礎架構和軟件與服務業務這三個部門營業額同比均實現雙位數增長。軟件及服務板塊成爲增長亮點，收入同比增長43%，收入佔比達到7%。
數據中心業務中，非超大規模業務表現強勁，特別是中國市場，2020財年，中國區市場實現雙位數的增長，但超大規模業務則受到行業週期性放緩的影響，且由於全球超大規模客戶遇到的清庫存以及大宗商品價格嚴重下滑等影響，導致收入有所下降，一定程度上拖累了整體業務收入。
2020財年，該業務分部稅前虧損2.25億美元，同比縮窄0.06億美元，其中前三季度虧損0.28億美元，主要受Q4財季的影響，使得虧損縮窄幅度變小。
整體來看，目前聯想集團的PCSD業務仍是盈利主力，撇除Q4影響，移動業務也已經有盈利的跡象，數據中心業務虧損不斷縮窄，未來盈利預期也比較樂觀。
以下爲聯想集團各項業務盈利情況：
軟件與服務業務是新增長點
市場上，投資者更關注聯想的數據中心業務，一是關注其盈利持續改善情況，二是關注軟件及服務板塊的成長機會。該板塊收入增長較快，且收入貢獻持續提升。聯想年報也談到該業務毛利率較高，未來將成爲新的增長點。
聯想堅定實施3S戰略，即智能基礎架構、行業智能及智能物聯網三大智能化轉型，致力成爲智能轉型的引領者和賦能者。3S戰略與以客戶爲中心的定位相輔相成，帶來了更高的軟件和服務附加值，也有望帶動公司軟件及服務板塊的高增長。
智通財經APP瞭解到，軟件及服務主要包括六個細分行業，分別爲軟件產品、系統集成、嵌入式系統、信息技術資訊管理以及技術信息增值服務。從市場份額上看，主要爲軟件產品和系統集成，這幾個板塊聯想大都涉及。
2017年，聯想雲業務開始獨立運營，幫助企業雲化，爲企業推出專屬的公有云、融合雲以及私有云服務，聯想云爲企業提供了安全、可靠、高效的數據存儲系統。對於雲計算的服務類型來說，一般可分爲三個層面，分別爲IaaS、PaaS和SaaS，這三個層次組成了雲計算技術層面的整體架構。
從行業上看，金山雲及金蝶國際在雲服務方面做得都不錯，業績都實現了高增長，但目前仍是虧損的，主要市場處於高成長階段，各個參與主體都在搶奪市場。根據中國信通院發佈的《雲計算髮展白皮書（2019）》，2018年我國雲計算整體市場規模達962.8億元，增速爲39.2%，未來五年也將保持中高雙位數增長。
聯想提供的產品和其他公司有所差別，但均歸類於雲計算領域。2020財年，聯想在軟件及服務板塊收入35億美元，摺合人民幣大概爲248億元。2020Q4財季，聯想在入門級存儲市場上排名全球第三。該公司產品供應豐富，在14個國家/地區擁有173種設計，拓展了其在全球超級計算領域的領先地位。
現金儲備充足，財務穩健
2020年，衛生事件導致很多企業經營停滯，手頭擁有充沛的現金很重要。截止2020年3月，聯想的現金等價物爲35.51億美元，摺合成人民幣爲251.8億元，同比增長33.35%。該公司賬上現金連續三年提升，主要得益於經營活動的貢獻，2020財年，經營活動現金流淨入22.1億美元，同比增長達50%，佔比現金等價物62.24%。
聯想集團財務也堪稱穩健，資產負債率處於行業偏低水平（對比惠普和戴爾）。2020財年有息負債率爲15.13%，遠低於戴爾及惠普的水平。期間，聯想的淨債務爲12.43億美元，同比減少了4.04億美元，擁有短期貸款21.25億美元，雖然同比增長較大，但公司賬上現金可完全覆蓋。
2020年4-5月，聯想完成10億美元債券發行（6.5億美元首發，基於資本市場積極反饋，增發3.5億美元），完成5億美元銀團貸款，在中國成功發行15億元人民幣資產證券化。這表明，在疫情蔓延、全球市場震盪的大環境下，聯想的業務發展和穩健的財務表現獲得全球資本市場的認可與支持。
近年來，聯想每次出業績，很多大行都會給予投資評級，從過往評級看，基本都是買入評級。本財年剛出業績，小摩馬上給出了增持評級，目標價爲7港元，與目前股價溢價空間達60.92%。從Q3財季業績出來後各大券商的評級看，目標價在6.3-7港元之間。
小摩5月20日的報告稱，聯想於2020財年第四季度的盈利強勁，其中稅前盈利爲7700萬美元，分別高於小摩及市場預測的3200萬美元及2500萬美元，主要原因爲個人電腦及智能設備業務有良好盈利，抵銷手機及服務器業務的虧損擴大。並表示聯想經營現金流同比有顯著改善。
綜上看來，聯想業績表現強勁，主業盈利能力持續提升，數據中心及移動業務盈利逐步改善，軟件及服務正成爲新的增長點，前景可期。該公司經營活動資金流入充沛，在手現金充足，再加上最近10億美元的融資，不僅增強了抗風險能力，還足以滿足2020年投資支出的需求。
行情軟件顯示，目前聯想的PE爲9.9倍，而電腦器材行業平均PE爲12.6倍，而且各大券商在以往的評級中基本都給予買入評級，目標價與現價之間的溢價空間都比較大，投資者可持續關注。
