面對匯豐（SEHK：5）暫停分派，市場表現措手不及，龐大的「好息資金」流出，匯豐股價年初至今下跌近四成。有投資者把心一橫清倉另覓收息之選，亦有投資者堅持守下去，期待「大貓」翻身之日。到底默默堅守匯豐是價值投資，抑或是愚昧盲目的散戶操作呢？
疫後復派確定性高 匯豐宣布暫緩2020全年分派，更撤回去年未期股息，理由是要遵從英倫銀行的「建議」。事實上，管理層面對監管機構施壓，即使除淨後反口不派亦無可厚非，否則面臨監管機構秋後算賬，後果更具災難性。
匯豐停派後，資金流出導致股價急挫，但同時亦不乏買盤，因為市場上總有投資者相信匯豐有能力在疫後恢復分派。論匯豐的資本實力，疫市中維持分派並非難事，最新公布的普通股權一級資本比率僅較上季下跌0.1%至14.6%，流動資金覆蓋比率則在疫市提升6%至156%。再者，管理層深明市場看重集團的豐厚分派政策，只要疫情緩和，得到監管機構的恩准後，匯豐重啟派息的確定性相當高。
重啟派息並無意義 然而，匯豐重啟分派並無助業務價值增長。股息投資者最容易犯錯的地方就是過於執著帳面股息回報。若匯豐在疫市中由盈轉虧，就算匯豐堅持派發股息，投資者的實際財富依然會下跌，因為匯豐的業務價值會因虧損而減少，股東所享權益亦會減少。
換言之，要判斷堅守匯豐是否明智之舉，其分派政策並無參考價值，投資者應著眼於匯豐的業務前景。
跨國銀行錢途黯淡 匯豐業務版圖廣大，相信是不少散戶鍾情買匯豐收息的原因。然而，跨國銀行的營運模式已漸變得不合時宜。
跨國銀行對於金融體制的重要性絕對不容小覷，匯豐就正正是「大到不能倒」的例子，過去就曾被點名為「系統重要性銀行」。然而，「大到不能倒」其實並不是優勢，因為當真正災難出現時，政府出手打救的代價往往是原有股東的權益被攤薄。事實上，對上一次金融海嘯獲政府打救的花旗銀行至今仍未重返歷史巔峰。更值得一提的是，等到政府有必要性出手時，銀行股價必然低殘，攤薄影響只會更顯著。
疫市中各地央行為刺激經濟而推出寬鬆貨幣政策，零息率再次成為常態。基準息率過低會限制銀行賺取息差的能力，這打擊對於跨國銀行而言更沉重。因為跨國經營產生的昂貴開支，如合規成本等，核心利息收入來源受挫，昂貴的營運成本將顯著蠶食銀行盈利。疫情之中，銀行業前景黯淡，跨國銀行前景只會更不堪。
結語 巴菲特在股東大會被問到為何沽清四大美國航空公司持股時，股神表示若投資看法有所改變，並不會採取折衷方案（Half measures）。
疫情前匯豐業務已持續不振，疫情大挫經濟活動下，匯豐離翻身之期只會越來越遠。既然業務前景黯淡無光，也許投資者是時候仿效股神的投資策略，不要再單方面幻想匯豐可以重振昔日威風。
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