中國包裝飲用水的龍頭品牌農夫山泉4月底向聯交所提交主板上市申請文件。農夫山泉有望成為下一隻可口可樂(NYSE: KO)嗎？以下由三大角度拆解其投資價值：
業務增速吸引 農夫山泉的業務規模持續擴張，增速吸引。據申請文件所披露的營運數據，集團在2017至2019年間實現37%收入增長，當中核心包裝飲用水產品更錄得近42%升幅。營業額擴張不斷，反映市場需求龐大，更彰顯集團品牌優勢。
包裝飲用水之所以有如此吸引的需求增長，主要因為中國自來水是不適宜飲用，有足夠經濟能力的人幾乎都會購買包裝水。
農夫山泉去年收入貢獻近60%的包裝飲用水產品市場份額20.9%，為市場第一。隨著中國大眾的食品安全意識提高，包裝飲用水需求只會有增無減。農夫山泉作為龍頭品牌有望成為大贏家，藉市場擴張來延續強勁增長。
盈利能力高 農夫山泉不但增速高，盈利能力亦高。2017至2019年間，集團整體毛利率維持在50%以上。可口可樂於2019年度毛利率為60.8%；維他奶（SEHK：345）則為54%，而農夫山泉去年整體毛利率55.4%，可算是不過不失。
值得一提的是，農夫山泉眾多產品中，毛利率最高的正正是核心產品——包裝飲用水，2019年毛利率達60.2%。加工程序如此簡單的包裝飲用水產品竟可實現到近60%毛利率，可見中國市場對包裝飲用水的依賴程度之高，加上農夫山泉具品牌優勢，於是促成了集團強勁的定價能力。
具規模經濟效益 上市申請文件披露的業績期內，農夫山泉業務漸體現出規模經濟效益。農夫山泉銷售所得邊際貢獻偶有波動，但隨著營業額擴張，營運效能持續加強。2017至2019年間，毛利累計增長近36%；溢利增幅更有46%。同期毛利率下跌0.7個百分點，但淨利潤率仍上升1.2個百分點。
營運開支中較值得留意的是，集團的銷售及分銷開支佔收入比重由28%縮減3.8個百分點至24.2%，可見集團的銷售策略效益高。
展望未來，城鎮化加上中產人口持續擴張，大眾的食品安全意識只會持續提高。市場對質素及飲用安全性較高的包裝飲用水的需求相信會有增無減，農夫山泉將可在順風中推動營業額擴張。近幾年體現的規模經濟效益將進一步加強集團盈利能力。
結語 農夫山泉的業務基本面吸引，受惠市場擴張，長線發展潛力或好像可口可樂般，值得期待。
編輯：Yan
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