智通財經APP獲悉，國元國際發佈研究報告，首次覆蓋思摩爾國際（06969），鑑於客戶與技術構築雙壁壘，給予“買入”評級，給予公司目標價58.6港元。
報告指出，新型菸草進入高速發展的黃金時代。該行預測電子煙市場規模將以CAGR24.9%，進一步增長至2024年的1115億美元，佔菸草市場份額將提升至9.3%；加熱不燃燒菸草佔全球菸草市場份額將從2019年的0.7%增加至2.7%。
從政策端來看，世界各國針對電子煙的政策總體上逐漸趨於嚴厲，細則趨於明晰。趨嚴的政策不會改變新型菸草長期發展趨勢，反而有利於行業格局的優化。PMTA（菸草上市前審查）或是電子煙行業某種程度上的供給側改革。
報告指出，思摩爾國際作爲全球電子霧化設備龍頭製造商，在客戶基礎以及技術積累方面具有領先優勢，2019年佔全球市場份額16.5%。得益於在電子煙市場的領先地位以及菸草行業天然壟斷性，思摩爾國際已與全球主流客戶（頂尖菸草公司如日本菸草/英美菸草以及零售品牌RELX/NJOY等）建立穩定合作，前五大客戶收入佔比60%以上。且預期上市前審查將加強客戶粘性。
公司保持高強度的研發投入，2019年研發開支佔比3.6%。公司的核心技術-陶瓷霧化加熱在口感、傳輸效率等方面相較於傳統棉芯具有非常明顯的優勢，受到市場追捧，收入和利潤呈現爆發式增長。
此外，公司目前擁有10個生產基地，產能持續擴張，並且在電子霧化行業中首次實現了封閉式POD產品的全工藝流程自動化，工藝領先。
該行預計思摩爾國際（06969）2020-2022年EPS分別爲0.49/1.05/1.40元，給予公司目標價58.6港元，對應2021年1倍PEG。