智通財經APP獲悉，國盛證券發佈研究報告稱，維持安踏體育(02020)“買入”評級，目標價111.9港元，預計2021-23年歸母淨利爲74.7/96.6/124.9億元。
報告中稱，隨着集團明確線上作爲重要增長賽道，電商業務同比增長53%，長期來看該行判斷電商業務佔比有望突破40%。合營集團Amer經營日益恢復，下半年對安踏體育貢獻1.1億元淨利潤。
該行表示，安踏年初確立“科技引領的大衆專業運動”新國貨的定位，下半年基於此實施DTC渠道戰略轉型，全年實現收入157.49億元，由於短期轉型影響，同比下降9.7%，毛利率同比提升3.4PCTs至44.7%，門店數量減少594至9922家。FILA高端形象進一步強化，全方位提升產品競爭力，實現收入174.5億元，同比提升18.1%，門店數量增加55至2006家。據該行測算，在冰雪運動興起過程中，迪桑特品牌在疫情影響下實現流水15億+，收入增速超過60%，KOLON品牌也進入盈利狀態，公司多品牌戰略優勢明顯。
報告提到，年末公司存貨週轉天數爲122天，同比延長35天，主要系主品牌渠道轉型回收庫存所致，目前該行預計渠道庫存基本恢復健康，2021年在進一步優化下，安踏品牌和FILA品牌的庫銷比有望提升至5-6天，應收賬款週轉天數爲39天，同比延長5天，在可控範圍之內。全年實現經營性現金流淨額爲74.58億元帶動集團現金資產達到153.23億元。
該行預計，2021年安踏品牌將在重新定位和渠道轉型完成後實現流水/收入分別高雙位數/近30%增長，FILA流水增速30%+，DESCENTE仍處於高速擴張階段，流水增速相較FILA要更高，綜合集團收入有望突破30%。公司身爲行業龍頭不忘初心堅持變革，三十而立之際，通過多層級增長曲線，重新明確旗下品牌發展路徑，長期有望實現持續且優質的增長。合營集團Amer核心品牌細分領域領導地位穩定，以DTC和大中華區爲業務拓展核心，2021年增長確定性強。