電動化行至中場，智能化站上舞台，我國自動駕駛迎來新突破。
8月8日，自動駕駛行業發生了兩件大事，其一是重慶和武漢兩個城市開始全無人自動駕駛出租車的首次收費運營，其二是交通運輸部發布關于《自動駕駛汽車運輸安全服務指南(試行)》(征求意見稿)公開征求意見的通知。
兩件事均表明了我國自動駕駛的商業化進程又向前邁出了關鍵一步，市場開始向自動駕駛標的聚焦，有“自動駕駛第一股”之稱的圖森未來(TSP.US)自然成爲了投資者關注的重點。
但值得注意的是，圖森未來專注于自動駕駛貨運卡車領域，且其業務主要位于監管環境相對寬松的美國市場。截至目前，美國已有44個州允許L4自動半挂卡車測試，其中28個州允許商用部署。
即使處在商業化整體進度相對較快的環境中，圖森未來的日子卻並不好過，這在公司8月2日發布的2022年第二季度業績中便有所體現。據財報顯示，圖森未來第二季度的收入爲260萬美元，同比增長73%，環比增長13%，淨虧損爲1.17億美元，同比有所擴大。雖然圖森未來的收入明顯增長，但規模仍較小，這代表着公司的商業化程度仍較低，且持續的虧損也讓資本市場頗爲憂慮。
時間回到2021年4月15日，圖森未來以40美元的發行價成功在納斯達克上市，此後公司股價最高漲至近80美元.但由于中概股危機的影響以及自身商業化的持續不及預期，圖森未來股價持續下跌。截至8月8日，其股價爲9.53美元，較最高價下跌超88%，市值也縮水至21億美元，僅爲公司上市募集資金13.51億美元的1.6倍。
自動駕駛風口越趨越近，圖森未來能否重回巅峰?
規模效應未顯
成立于2015年的圖森未來，已是自動駕駛卡車領域的領導者，公司是目前唯一展示L4自動駕駛半挂卡車在地面街道和高速公路行駛的玩家，先發優勢明顯。
而這背後，得益于圖森未來打造了包括感知、運動規劃、控制、機器學習基礎設施和高清地圖在內的五個專有核心軟件，從而實現L4自動半挂卡車的安全駕駛。
爲實現自動駕駛的商業化，圖森未來組件了自主貨運網絡(AFN)，這是一個創新的貨運生態系統，由高清數字地圖路線、終端和圖森未來運營的監督系統組成的不斷擴大的全國性網絡。可以說，AFN是圖森未來實現安全高效自主貨運的基礎設施。據財報顯示，截至2022年6月30日，圖森未來地圖映射總裏程爲1.14萬英裏，環比增長2%。
從數據的對比可發現，進入2022年以來，圖森未來地圖映射裏程的增速相較之前已有明顯放緩，這或是因爲公司的開源節流而減少了在地圖擴張上面的開支，相信後續幾個季度地圖映射裏程增速或難回2021年時的水平。
而在測試裏程方面，圖森未來累計行駛道路裏程持續增長，在2022年第二季度中，該指標環比增長13%至810萬英裏。與前叁個季度相比，增速雖稍有回落，但仍保持在兩位數增長水平，整體維持穩定。
基于核心技術以及公司的自主貨運網絡AFN，圖森未來向客戶提供兩種服務以供客戶靈活選擇。其一是承運人自運模式，大型的托運人一般更偏向于組建自己的車隊，而不是利用第叁方承運人或貨運經紀人，因此該等大型托運人可向與圖森未來合作的OEM處直接購買自動駕駛卡車，通過訂閱圖森未來的路線從而實現降低成本的效果。
安信證券表示，在該模式下，若每英裏技術訂購費爲0.35美元，預計將爲托運人節省每英裏0.40-0.50美元的成本，相當于每輛卡車每年節省約9.5萬美元。
而另一種模式便是圖森運輸模式，即圖森未來通過自營的車隊完成對貨物的托運，公司可爲客戶直接提供端到端的服務。據招股書顯示，用戶付費使用公司的L4自動半挂卡車，預計將比傳統卡車貨運公司 收取的每英裏費率低10-15%。若以1.70美元/英裏的美國現行傳統運費率爲例，將運費率降低15%，每10萬英裏可節省約2.5萬美元。
基于上述兩種服務模式，圖森未來的營收英裏數持續增長。第二季度時，公司的營收英裏數爲116.9萬，環比增長15%，較一季度有明顯提升，這是因爲公司減少了空裏程，以及增加了車道密度從而提升了資産利用率所實現的。營收英裏數的增長，帶動公司營收環比增長增長13%至260萬美元。
從利潤表來看，圖森未來的規模效應確實還未出現。在第二季度中公司收入同比增長73%時，收入成本亦增長93.39%至576.7萬美元，因此公司報告期內的毛虧損翻倍至317.3萬美元。同時，公司研發支出同比增長13%至8550萬美元;即使公司縮減開支，將銷售、營銷費用以及一般行至開支縮減至2201.7萬美元，同比下降近50%，但公司的淨虧損仍擴大至1.17億美元。
破局的關鍵在于何處?
加速商業化已是圖森未來最緊迫的任務，畢竟截至2022年6月30日止，公司資産負債表上僅有11.6億美元的現金，按照公司給出的2022年調整後的EBITDA虧損3.6-3.8億美元來看，在不融資的情況，手中現金僅夠支撐3年左右。圖森未來顯然也有了一定壓力，這從公司在第二季度中放緩地圖映射裏程的投資，縮減營銷、銷售開支以及一般行政開支便有所體現。
圖森未來在財報中表示，爲實現公司自動駕駛技術從測試向商業化過渡，在二季度中公司新增了兩個崗位，分別是運營執行副總裁、技術執行副總裁。但事實上，圖森未來上市以來的人事變動非常明顯，原CEO呂程和原董事長陳默雙雙辭職，兩個職務均由CTO侯曉迪接任。這樣的迷之操作讓投資者直呼“神奇”，資本市場也不慣着，兩位高管宣布辭任當晚，圖森未來股價暴跌超20%，以表示對公司未來發展的擔憂。
7月份時，圖森未來的商業化終于迎來一絲曙光。智通財經APP了解到，圖森未來宣布與海格曼集團合作，後者是歐洲主要的運輸和物流供應商，運營着超過5000輛汽車，其中包括在北美預定的SAE 4級自動駕駛卡車。海格曼的汽車有望配備圖森未來的先進自動駕駛系統，從而爲公司帶來收入的增長。
但這能否達到規模效應的臨界點從而帶來圖森未來盈利能力的提升仍有待觀察，畢竟二季度中收入成本的增長仍快于收入增長，導致毛虧損擴大。
而市場對圖森未來商業化最大的期待其實是特制L4自動半挂車的量産。自2017年展示概念以來，專用L4自動半挂卡車已經過了多個系列的更新，公司與老牌卡車制造商 Navistar 以及 Traton合作，欲在2024年前裝量産下線第一台車。截至2022年6月30日止，圖森未來已擁有特制L4自動半挂卡車7485個預定訂單，二季度內增加了10個。
但在今年一季度的時，公司已將前裝量産自動駕駛卡車的上市時間，從原先的2024年推遲到2025年，目前測試運營的車輛主要是改裝車。顯然，前裝量産的難度超出了公司此前的預期。其實，市場中此前有L4級自動駕駛不能實現的言論，畢竟技術難度極其複雜，但從美國已有28個州允許L4級的自動半挂卡車進行商用部署以及我國無人自動駕駛出租車的收費運營來看，L4級自動駕駛可以實現，但關鍵的在于，圖森未來的技術儲備以及量産能力。
作爲率先展示L4自動駕駛半挂卡車在地面街道和高速公路上行駛的領先企業，圖森未來的技術實力強勁，且公司持續加大在研發上的投入，二季度新增專利37項，公司在全球的專利數量攀升至445項。
而在量産方面，也需注意一個關鍵點。目前的智能化乘用車量産初期其實都是虧損的，必須靠做大規模提升盈利能力或計劃在未來通過自動駕駛軟件進行商業化，若自動駕駛卡車也是如此，那便意味着圖森未來即使在2025年實現L4自動駕駛半挂卡車的量産仍不能實現盈利，或許還會因初期投入的加大反而造成更大的資金壓力。
爲緩解資金壓力，圖森未來主要有兩條路徑，其一是大幅提升商業化，加速兩種服務模式的擴張形成規模效應;其二是于二級市場中直接融資。路徑一目前暫未看到規模化效應提升盈利能力的拐點，路徑二面臨的問題是，中概股退市危機對股價的沖擊使得公司直接融資難度大幅提升，這對管理層的“取舍”智慧有了更高要求。若中概股的處境越加艱難，圖森未來在二級市場中的直接融資也將面臨較大不確定性。
若能解決未來即將面對的資金壓力，基于公司的技術儲備以及日漸寬松的商業化環境，圖森未來拾階而上迎來更好發展或是大概率事件。但在這之前，持續虧損、商業化不及預期、燒錢等負面信息將持續傍身于圖森未來左右。
