人民幣衍生品：美元掉期曲線在岸趨緩而離岸陡升，兩地資金面一松一緊

路透北京6月1日 - 香港離岸美元/人民幣掉期曲線 CNHFWD= 周四繼續抬升，中國境內美元/人民幣掉期曲線 CNYFWD= 本周則趨於平緩，周四略回升。交易員稱，離岸市場由於人民幣流動性持續收緊，有中資行在掉期市場用美元換取人民幣，導致掉期曲線陡升；而境內市場則方向相反，人民幣寬鬆而美元相對緊張，掉期曲線趨緩。

他們並表示，境內市場美元流動性繼續緊張，多家股份行、城商行大量拆入美元，或是為6月美聯儲加息提前做準備；美元拆借利率的曲線正在緩慢走升。此外，由於近期人民幣波動加大，期權波動率也有所回升。

“離岸人民幣的流動性squeeze（擠壓）掉了。”一外資行交易員稱，“一些銀行在離岸掉期市場收取人民幣流動性，把掉期長短端都推高了，這應該是干預的結果。”

他並表示，離岸人民幣流動性收緊是CNH即期大漲的最主要原因。

亦有中資行交易員指出，境內短端人民幣流動性寬鬆，短端掉期下行傳導到長端；此外，本周中資大行在掉期長端的賣壓有所增加，共同導致境內掉期曲線趨緩。

北京時間15:44，境內美元/人民幣一周期掉期 CNYSW=CFXS 報24點，一個月期 CNY1M=CFXS 報128點，一年期 CNY1Y=CFXS 報1,070點，較上周五分別漲65.52%、漲4.92%和跌5.56%。

離岸美元/人民幣隔夜掉期 CNHON= 最高報98.83點，為1月6日以來次高，最新報10點；一日期掉期 CNHTN= 最高報275.03點，為1月5日以來新高，最新報80點；一年期 CNH1Y= 最高報2,343點，為3月14日以來新高，最新報2,110點。

境內美元/人民幣一年期平價期權隱含波動率 CNY1YO=CNC 雙邊報價為3.438/4.088，六個月期的平價期權隱含波動率 CNY6MO=CNC 雙邊報價為2.925/3.475，均較上周五小跌，但已從5月中旬的兩年半低點反彈。

中國銀行間市場周四早盤資金面收斂，大行和股份制銀行融出顯謹慎。交易員表示，受年度繳稅清繳後續影響，資金壓力從昨日午後便有所顯現，而央行公開市場今日仍選擇對沖到期量，市場供給趨向緊平衡。

人民幣兌美元即期 CNY=CFXS 周四早盤跟隨中間價大漲至近七個月新高，中間價大漲543點，離岸CNH亦大漲至近八個月新高。交易員稱，由於離岸人民幣流動性繼續收緊，且監管層引導人民幣升值意圖明顯，市場美元空頭頭寸較多，助推人民幣走升；但情緒趨於謹慎。（完）

(發稿 孫琦子; 審校 張喜良)