FX168財經報社(亞太)訊 日元套利交易——今年曾引發劇烈市場動盪的投資策略——正重新獲得青睞。
根據彭博社對日本金融期貨協會、東京金融交易所和美國商品期貨交易委員會(CFTC)數據的分析，11月日本散戶投資者以及海外槓桿基金和資產管理公司對日元的看空押注預計已從10月的97.4億美元增至135億美元。
預計明年這些押注將進一步增加，原因是利率差距較大、美國政府借貸增加以及貨幣市場波動性較低。這些條件使得在日本借款並將資金投入全球收益率較高的市場變得更具吸引力。
「相較日元的大幅利差意味着它始終會被視爲融資貨幣，」加拿大皇家銀行新加坡分行亞洲外匯策略主管Alvin Tan表示。「日元無法用於套利交易的主要原因是波動性。」
瑞穗證券和盛寶市場的策略師表示，套利交易可能回到今年早些時候的水平，當時由於日本央行7月加息，投資者突然退出該交易。但一個潛在的不確定因素是，特朗普的重新執政可能使貨幣市場陷入動盪。
投機者開始重新建立日元空頭頭寸
數據顯示，廣泛採用這一投資策略可能對全球市場產生影響。今夏的套利交易平倉僅在三週內就使全球股市蒸發約6.4萬億美元，日經225指數遭遇自1987年以來最大跌幅。上週日元的突然飆升凸顯出重新參與這一交易的投資者面臨的持續風險。
利差是驅動這一交易的關鍵因素。10種收益率較高的主要貨幣和新興市場貨幣的平均收益率超過6%，而日本央行基準利率僅爲0.25%，日元的收益幾乎可以忽略不計。
儘管日本央行正逐步加息，但與美國等主要經濟體之間的收益差距仍然很大。澳新銀行悉尼外匯分析師Felix Ryan表示，美聯儲在11月將基準利率下調0.25個百分點至4.5%-4.75%的區間。即便日本將利率提高到1%左右，套利交易的邏輯仍然成立。
這一策略盈利空間非常大。以日元爲融資貨幣進行的針對10種主要及新興市場貨幣的套利交易自2021年底以來回報率達到45%，相比之下，標普500指數包括再投資股息的回報率爲32%。這吸引了越來越多的投資者，到7月底日元空頭頭寸已達到216億美元，隨後因平倉而劇烈波動。
「日本央行的加息可能不足以縮小日本與美國之間的收益差距，」盛寶市場首席投資策略師Charu Chanana表示，「考慮到美國債務和財政問題在即將上任的特朗普政府中是關注的重點領域之一，日元套利交易可能繼續保持吸引力。」
日元收益率仍遠低於其他貨幣
隨着特朗普的關稅和減稅政策可能提振經濟和通脹，美元及美國收益率近期飆升，這可能減緩美聯儲降息的步伐。然而，瑞穗證券東京日本研究策略主管Shoki Omori表示，特朗普提名Scott Bessent擔任財政部長的決定略微緩解市場的擔憂。儘管如此，特朗普仍然主導美國的財政政策。
「一切都與特朗普有關，」Omori說道。他認爲套利交易可能最快在1月捲土重來。「外界低估了特朗普對Bessent的影響力。如果Bessent想留在這個職位上，我認爲他不會在預算問題上太過堅持。」
特朗普政府的貿易戰威脅也可能對全球資產造成壓力，特別是在上週特朗普承諾對中國、加拿大和墨西哥實施更多關稅後。儘管墨西哥比索長期以來因該國的兩位數利率而成爲日元套利交易的首選貨幣，但特朗普的言論可能導致足夠的波動，使這一交易失去吸引力。
這一點很重要，因爲日元套利交易受益於貨幣市場的低波動性。儘管新一屆特朗普政府和烏克蘭戰爭升級帶來不確定性，摩根大通的外匯波動率指數已從疫情後的高位回落。
儘管如此，一些人認爲，利差的縮小將使明年的套利交易勢頭減弱，尤其是在日本央行行長植田和男暗示12月可能加息後。日本官員也對日元表示擔憂，財務大臣上月曾提到，自9月底以來匯率出現快速單邊波動。
「財務省已通過口頭干預重新與投機者互動，而行長植田的言辭讓人對12月日本央行加息的擔憂繼續存在，」荷蘭合作銀行外匯策略主管Jane Foley表示。儘管套利交易正在獲得更多支持，「這可能導致套利交易缺乏春季時的信心和動能。」
投資者可能會在12月的日本央行和美聯儲會議上對套利交易獲得進一步的明確指引。植田和男採取更鴿派的基調或美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾採取更鷹派的基調，以及關鍵數據的任何線索，可能會將套利交易者拉回市場。
「日本央行的加息速度將會很慢，而如果鮑威爾也不迅速降息，利率差仍將對套利交易具有吸引力，」Omori表示，「如果日本財務省保持低調，投資者會覺得沒有理由不進行這樣的交易。」