近期黃金市場再度成為焦點，創下歷史新高，吸引了眾多投資者的目光。現貨黃金本周一創下2589.52美元/盎司的盤中歷史高點，年初至今累計上漲約24.98%。然而，這樣的漲幅引發了多空雙方的激烈討論：黃金究竟是在走出一輪強勁的牛市，還是投資者正在陷入「牛市陷阱」？
黃金價格走勢背後的驅動力
首先，黃金傳統的價格驅動因素近期表現較為疲軟，這令人對當前漲勢保持一定謹慎。通常來說，黃金與美元走勢呈反向關係，然而近期美元的疲軟並未完全解釋黃金為何能創下新高。此外，作為對抗通脹的工具，黃金價格本應隨着美國國債收益率下降而得到進一步支撐。然而，儘管黃金價格上漲，美國通脹挂鉤國債（TIPS）的表現卻並未顯現出與之相對應的強勁走勢，類似的情況也出現在ProShares通脹預期ETF上。
這種背離提醒投資者，過度投機可能導致未來價格出現修正。正如分析師Cam Hui所指出的那樣，黃金礦業股票（VanEck黃金礦業ETF，GDX）的超買狀態顯示了市場過度投機的跡象。然而，儘管市場情緒高漲，多頭依然認為黃金價格仍有上行空間。初級黃金礦業股（GDXJ）與高級礦業股的比值處於低點，這意味着市場可能並未過度投機。
另一個推動黃金需求上升的關鍵因素是各國央行的購金行為。俄羅斯和中國等國家通過增加黃金儲備減少對美元資產的依賴，以應對地緣政治風險的不確定性。中國在暫停了兩個月的黃金購買后，近期也重新回到了市場，進一步推高了需求。
從中長期看，Cam Hui預計，黃金價格在未來12到18個月內有望上漲至2826美元/盎司，長期目標價位更是達到4406美元/盎司。儘管當前漲勢迅猛，但從技術面來看，市場的過熱跡象增加了短期回調的風險。
白銀：跟隨黃金還是走出獨立行情？
相比黃金的強勁漲幅，白銀今年的表現更為搶眼，年內漲幅達28.8%。白銀期貨周一收於31.14美元/盎司，雖然仍遠低於2011年接近50美元的歷史高點，但其上漲勢頭值得關注。
白銀的強勁表現並非偶然。Capital Economics的Hamad Hussain指出，推動白銀價格上漲的因素包括美國國債收益率的下降、美元的走弱以及中國需求的激增。尤其值得一提的是，中國的白銀需求在工業和投資雙重驅動下大幅上升，上海白銀價格相對國際市場的溢價水平持續維持高位，這表明了中國市場對白銀的強勁需求。
工業需求也是支撐白銀價格的重要因素，尤其是在太陽能電池板領域。白銀在光伏行業的應用越來越廣泛，尤其是在中國，2023年太陽能光伏領域的白銀需求佔比達到了15%。儘管如此，Hussain指出，未來中國經濟增速放緩可能會對工業需求帶來壓力，從而限制白銀價格的進一步上漲。
Permanent Portfolio Family of Funds的Michael Cuggino對白銀的前景持更為樂觀的態度。他認為，白銀的價格走勢尚未達到如黃金那樣的突破性表現，反而正在積蓄力量，準備迎來更為激進的價格表現。他提到，白銀價格已經有超過13年未觸及歷史高點，目前市場中已有跡象顯示，白銀正處於重要反彈的初期階段。隨着美聯儲有望在本周宣布降息，白銀價格或將受益於實際利率下降所帶來的利好。
對於白銀交易員來說，Cuggino建議，在白銀價格回調至20美元中段時入場可能是一個理想的選擇。考慮到白銀未來幾年的長期上行潛力，當前的價格仍然具有吸引力。
美聯儲降息預期：對金銀市場的影響
本周最為重要的市場事件無疑是美聯儲的降息預期。隨着通脹壓力的逐漸緩解，市場普遍預計美聯儲將在周三宣布降息。這不僅將降低實際利率，還會進一步推高黃金和白銀的價格。歷史數據顯示，在美聯儲進入降息周期時，貴金屬市場往往表現優異。
降息將降低持有黃金和白銀的機會成本，尤其是當實際利率進入負值區域時，貴金屬將再次成為全球投資者的首選避險資產。機構分析師普遍認為，未來幾個月金銀價格還有上行空間，但短期內需警惕漲幅過快帶來的回調風險。
目前，黃金和白銀市場都展現出強勁的上漲動力，尤其是在全球經濟不確定性和美聯儲可能降息的背景下。然而，投資者仍需謹慎對待短期的投機情緒，尤其是在黃金市場已經出現部分過熱信號的情況下。
對於長期投資者而言，黃金和白銀都具有長期的上行潛力，尤其是白銀的表現值得期待。考慮到白銀的工業需求和投資需求雙重驅動，它可能在未來幾年走出獨立行情，甚至挑戰歷史高點。
在接下來的交易日中，投資者應密切關注美聯儲的政策動向，以及中國對白銀和黃金的需求變化。這將成為決定未來金銀價格走勢的關鍵因素。
