股指
怎麼理解近期日股的大幅調整？由於日經225指數中全球業務布局的大型商社和電子半導體行業所佔的權重較大，使得日經225指數的走勢和費城半導體指數以及日元兌美元匯率的走勢相關性都比較高，而近期日股的大幅下挫正式由於美股科技股調整的同時疊加了日元的升值，使得市場出現了一定的恐慌情緒所導致。但是，其對A股的影響相對較為有限，首先歷史上看日經225指數的走勢和滬深300指數的走勢相關性就不高。其次，即便是對A股中的電子行業不難發現在疫情之後其走勢與美股和日股也出現了較為顯著的脫敏跡象。最後，若美元進入貶值周期人民幣的升值其實也有利於A股的表現。故近期A股和港股在亞太權益市場中的表現也相對堅挺。中期無需過度悲觀：估值端，在資金流出項被限制的情況下，今年微觀流動性的環境是要好於去年。風險溢價維持在較高的水平顯示指數層面的配置性價比較高，且考慮到國內經濟增長仍面臨較大壓力的情況，下半年無風險利率或將持續處於較低的水平，預計在2024年下半年中證全指估值或將提升15%左右。盈利端，下半年，在量、價溫和恢復疊加利潤率季節性回升的基礎上， A股盈利端在邊際上有望出現小幅的修復。當前市場對中證全指EPS增速的計價已經十分悲觀處於歷史最低的水平，故盈利端再去提供負向預期差的概率也已經較低，我們預計 2024下半年中證全指EPS或將同比增長在4%左右。觀點，綜合我們對估值端和盈利端的判斷，下半年中證全指或將有近20%的上漲空間，這個預測結果其實還是比較樂觀的。但是考慮到，中證全指的下跌調整周期已經超過2年，最大下跌幅度近40%，基於現在中證全指的點位，漲20%也才到解套盤的籌碼密集區。預測漲幅的貢獻因素來看，估值端的博弈仍是下半年的關鍵因素，盈利端的交易的機會並不多。估值端的博弈取決於市場能否迎來增量資金以及對權益市場的風險偏好能否出現實質性的提升，而這兩個點的根本性因素在於居民端的預期能否出現改善。
國債
近期，國債波動幅度明顯加劇，主要原因來自央行對債市風險進行管控。8月12日，彭博消息稱，多家券商機構暫停或減少國債交易。各期限收益率均上行超4bp，其中短端調整幅度最大，2Y現券單日上行超10bp。國債全線反彈，其中超長端表現最佳，全天下行接近5bp。盤后，7月金融數據出台，m1再創歷史新低，信用收縮趨勢延續，對債市依然利多。晚間，金融時報發文《央行「喊話」顯效》，提到「長期國債收益率持續下行的局面出現緩和」，助長債市多頭信心。14日，收益率持續反彈，7Y國債發行利率1.97，大幅低於二級市場，推動債市情緒再次走高。雖然央行意圖防範利率過度下行，但並非希望利率大幅上行。如果利率持續攀升，或導致負反饋風險上升，例如2022年底理財凈值大幅回撤後引發贖回潮。短期內，債市調整的持續時間和幅度取決於央行干預國債利率的力度。單邊策略上首選波段做多，避免追高。
煤焦：、
除部分地區煤礦有事故、檢修等短暫停產，其餘產地焦煤供應維持小幅增加，但其實按照往年的生產水平來看，焦煤目前的供應並不算過量，今年以來礦山的開工率基本維持在90%以下的水平，處於歷史同期的相對低位，蒙煤進口的大幅增加對國內市場也有一定的衝擊作用，但焦煤價格持續下行的核心因素還是需求太差，而下游成材價格的急跌導致鋼廠虧損嚴重被迫控產控銷，前兩周鐵水減量8萬噸，短期鐵水尚未有見底跡象，原料仍有降價預期，焦炭已經開啟了第四輪提降，後期仍有1-2輪降價預期，焦煤由於基本面更為寬鬆，且上游尚有利潤，跌勢相對更大，預計8月中旬以前焦煤跌勢難改，但煤價快速下跌，悲觀情緒得到一定釋放后，隨着9月旺季的到來，8月下旬原料價格或有止跌反彈的可能。目前焦煤盤面已經跌至1300元/噸附近，焦炭跌至1850元/噸附近，繼續大幅下行空間有限，我們認為目前煤焦處於築底階段，後期一旦成材需求好轉，下游的低庫存將帶動煤焦價格快速反彈。
PVC
PVC短期震蕩下行。宏觀因素方面，文華商品指數整體下行，5月份發佈的房地產刺激政策目前效果明顯降溫。PVC基本面最主要特徵是高庫存，而且庫存難以化解，註冊倉單不斷創新高目前已經10.6萬手。成本端電石震蕩下行不斷創新低。
不鏽鋼
不鏽鋼方面，上周庫存環比累庫較多，不鏽鋼庫存絕對水平仍處於歷史高位。市場對於九、十月份不鏽鋼消費旺季存在預期，八月份不鏽鋼廠排產量有所上行。我們認為當前不鏽鋼成本存在支撐，短期下跌空間有限，但從中長期來看，上期所倉單倉單到期情況有所顯現，庫存壓力有加重可能，國內不鏽鋼下游消費市場尚未有走強表現，預計不鏽鋼價仍有下行壓力，關注正套機會。
油脂
美豆方面，USDA8月供需報告增加美豆新作種植面積及單產，調整增幅超市場預期。本次報告主要對新季美豆單產預估、種植面積及庫存數據做出了調整。美豆種植面積預期8710萬英畝，7月預期為8610萬英畝，環比增加100萬英畝；美豆單產預期53.2蒲式耳/英畝，7月預期為52蒲式耳/英畝，環比增加1.2蒲式耳/英畝。種植面積和單產的上調導致美豆產量環比增加，產量由44.35億蒲上調至45.89億蒲，壓榨維持24.25億蒲不變，出口由18.25億蒲增加至18.5億蒲，產量增幅大於消費增幅導致期末庫存上調，從4.35億蒲增加至5.6億蒲，報告數據利空。USDA作物進展報告數據顯示，截至8月11日當周，美國大豆優良率為68%，高於市場預期的67%，前一周為68%，上年同期為59%，後續關注profarmer的作物巡查結果對後續單產調整的指引。國內方面，隨着大豆的陸續到港，原料供應充裕，油廠開機率維持在高位，部分地區受豆粕脹庫影響開機率下滑，拖累豆油累庫速度，海外供應壓力下豆油預期仍將維持弱勢。
集裝箱運價
今天EC盤面維持震蕩偏弱，主力合約2412尾盤收跌3.23%，次主力2410合約尾盤收跌5.26%；現貨表現偏弱拖累近月合約。現貨市場方面，周二馬士基開放wk35歐線正式艙位價格，參考上海至鹿特丹報小櫃4140美金/大櫃6900美金/高櫃7000美金，對比上周wk34二次降價后大櫃7100美金再降200美金。截止至本報告完成該價格上行至4168/6956/7056，大櫃和高櫃漲幅56美金；暫未進行類似wk33和wk34的二次降價操作。線上價格方面，EMC自8/22起報價下調至4785/7320（降幅600美金），HPL自8/19起報價下調至4440/7400（降幅400美金）。船司降價幅度從過去兩周的大櫃200-300美金逐步走擴至400-600美金，均價中樞下移節奏加快且幅度加大。第35周報價均值約大櫃7430美金，跌破7500美金的水平，其中2M均值約在7200美金；OA相對偏高約在7700美金，其中CMA和COSCO的FAK報價仍在大櫃7800美金以上；THE均值約在7420美金。關注近期運價加速下跌的持續性以及9月中旬對大櫃6000美金報價水平的考驗。根據最新船期數據，8/9月周均歐線運力（上海/寧波—歐基港）分別是27.97萬TEU和27.58萬TEU，環比+10%和-1%；8月運力環比增加較多主要是因為船司加班船運力（合計共4.2wTEU），9月目前僅統計到wk36有一艘加班船MOSCOW MAERSK，另wk37/38/39各有一個空班。當前運價持續下行的矛盾從8月的供給主導進階到9月的需求主導，即便運力供給維持相對中性，但由於貨量季節性轉弱，船司現貨艙位攬貨壓力持續增加。2410和2412合約整體維持偏空情緒。隨着後期現貨運價預計逐步進入跌速加快且跌幅放大的階段，盤面將預計維持震蕩偏弱態勢。當前2410合約主要矛盾在於運費回落的速度和幅度，2412合約交易矛盾則在於確定的交付壓力和不確定的貿易需求下供需差的變化。25年合約目前更多回歸基本面供需結構進行交易，近期相關地緣資訊對盤面帶來的波動無論是影響程度還是持續性均有減弱。
宏觀
1、統計局：據對全國流通領域9大類50種重要生產資料市場價格的監測顯示，8月上旬與7月下旬相比，9種產品價格上漲，36種下降，5種持平。其中，生豬（外三元）價格為20.5元/千克，環比上漲5.7%。
2、隨着美聯儲9月降息預期漸濃，高息美元存款再度成為市場關注的投資品種。截至目前，市場中共有1255個產品，配置美元存款規模超過2000億元。隨着套息交易方向性轉折，匯率風險可能會影響收益。
產業
1、乘聯會數據顯示，8月1-11日，乘用車新能源市場零售27.4萬輛，同比增長57%，環比增長25%；今年以來累計零售438.7萬輛，同比增長34%。
2、工信部就《新能源汽車廢舊動力電池綜合利用行業規範條件（2024年本）》公開徵求意見。其中提出，積極開展針對正負極材料、隔膜、電解液等再生利用技術、設備、工藝的研發和應用，努力提高廢舊動力電池再生利用水平，通過冶鍊或材料修復等方式保障主要有價金屬得到有效提取回收。
3、國家統計局數據顯示，8月上旬與7月下旬相比，9種產品價格上漲，36種下降，5種持平，其中，生豬（外三元）價格環比上漲5.7%。
4、俄羅斯將汽油出口禁令延長至12月31日。
5、美國至8月9日當周EIA原油庫存增加135.7萬桶，預期減少220萬桶，前值減少372.8萬桶。
6、印度礦業官員表示，從2024-25年到2029-30年，將每年為關鍵礦產開發提供資金支持。
金融
1、新三板：8月14日，合計掛牌6145公司，當日無新增，成交金額1.06億。三板成指報779.10，下跌0.15%，成交額0.3億。
2、國內商品期貨夜盤收盤多數下跌，能源化工品普遍下跌，燃油跌2.24%，LPG跌1.79%，低硫燃料油跌1.64%，純鹼跌1.5%，PTA跌1.43%，原油跌1.39%，短纖跌1.07%。黑色系多數下跌，熱卷跌1.46%，螺紋鋼跌近1%。農產品漲跌不一，菜粕漲1.4%，豆粕漲1.14%，棉紗跌1.12%。基本金屬漲跌不一，滬鉛漲0.26%，滬鋁漲0.08%，滬鎳漲0.05%，滬銅跌0.19%，滬鋅跌0.22%，不鏽鋼跌0.37%。滬金跌0.82%，滬銀跌1.43%。
3、國債：8月14日，2年期國債期貨主力合約TS2409上行0.01%至102.114；5年期國債期貨主力合約TF2409上行0.10%至104.425；10年期國債期貨主力合約T2409上行0.17%至105.690。10年期國債利率跌2.89BP，至2.20%；10年期國開債利率跌3.61BP，至2.23%。
4、國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.87%報2486美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.63%報27.61美元/盎司。
5、倫敦基本金屬收盤漲跌不一，LME期銅跌0.16%報8944.5美元/噸，LME期鋅漲0.61%報2705美元/噸，LME期鎳跌0.71%報16205美元/噸，LME期鋁跌0.21%報2327美元/噸，LME期錫漲0.92%報31485美元/噸，LME期鉛漲1.36%報2017.5美元/噸。
6、芝加哥期貨交易所（CBOT）農產品期貨主力合約集體收漲，大豆期貨漲0.65%報968.75美分/蒲式耳；玉米期貨漲0.94%報401美分/蒲式耳，小麥期貨漲1.42%報536.25美分/蒲式耳。
7、歐債收益率集體收跌，英國10年期國債收益率跌6.3個基點報3.823%，法國10年期國債收益率跌0.4個基點報2.915%，德國10年期國債收益率跌0.4個基點報2.177%，意大利10年期國債收益率跌1.3個基點報3.560%，西班牙10年期國債收益率跌1個基點報3.015%。
8、美債收益率收盤漲跌不一，2年期美債收益率漲2.8個基點報3.97%，3年期美債收益率漲1.3個基點報3.769%，5年期美債收益率漲0.6個基點報3.684%，10年期美債收益率跌0.9個基點報3.84%，30年期美債收益率跌3.4個基點報4.129%。
9、紐約尾盤，美元指數跌0.01%報102.61，非美貨幣多數下跌，歐元兌美元漲0.17%報1.1012，英鎊兌美元跌0.31%報1.2825，澳元兌美元跌0.57%報0.6596，美元兌日元漲0.35%報147.33，美元兌瑞郎漲0.05%報0.8652，離岸人民幣對美元漲5個基點報7.1471。
10、莫斯科交易所發表聲明稱，莫斯科交易所股票市場因發現軟件錯誤，決定自莫斯科時間16時18分起暫時停止交易。由於軟件錯誤，大多數訪問服務器無法連接交易參与者。軟件錯誤包括各個訪問服務器上的內存處理不正確。目前故障已解決。股市於17:30（北京時間22:30）恢復交易。
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