儘管投資者在股市的繁榮中情緒高昂，但避險資產的熱門選擇——黃金，亦觸及了新的歷史高峰。
上周，金價達到歷史性的2328.7美元/盎司，知名經濟學家、羅森伯格研究公司總裁大衛·羅森伯格（David Rosenberg）在最近的研究報告中預測，金價可能會在下一個商業周期到來之前繼續攀升至3000美元，較當前水平上漲約30%。
羅森伯格指出，這次黃金價格的上漲「特別引人注目」，因為它不僅超越了所有主要貨幣，還克服了通常壓制其價值的宏觀阻力。即便在美元走強、通脹預期下降、美聯儲市場預期長期走高的背景下，金價依然穩步上升。
在深入探討金價上漲的原因時，羅森伯格和他的團隊認為，推動金價創新高的主要力量並非來自供應側（近年來一直保持穩定），而是需求側的增長。特別是各國央行重新將黃金視為重要的儲備資產，這一轉變對金價產生了顯著影響。
隨着人民幣失去全球第二大儲備貨幣的地位，以及日本、俄羅斯、土耳其和波蘭等國家擔憂過度依賴美元，許多國家開始轉向黃金以抵禦特定的經濟風險。羅森伯格提到：「在本世紀初拋售黃金之後，各國央行再次大規模增加黃金持有量。」他進一步補充說，僅在2023年第三季度，各國央行就購買了361噸黃金。
此外，報告還指出，在新興市場中，黃金的吸引力尤為突出，而西方投資者由於高利率和繁榮的股市環境，對黃金的興趣相對較低。同時，工業用量的增加，特別是在電子行業的高度活躍，也為金價上漲提供了額外的動力。
報告強調：「隨着生產商為滿足人工智能相關模型的持續需求而夜以繼日地工作，電路製造的繁榮無疑是實物黃金需求的重要推動力，這種需求預計不會很快消退。」
除了經濟因素外，羅森伯格還將金價上漲歸因於全球地緣政治風險的增加和不可預測的宏觀經濟前景。他指出：「國際關係的軍事化、對抗和極化趨勢日益明顯，這使得黃金作為風險對沖工具的重要性愈發凸顯。」
在貨幣方面，羅森伯格認為，隨着美國債務與GDP之比達到120%，且服務成本不斷上升，投資者正增加黃金持有量以應對選舉結果的不確定性和財政危機的可能性。
展望未來，羅森伯格預測，隨着各國央行開始降息，金價還將進一步上漲15%，甚至可能達到30%的漲幅。他引用了歷史上黃金與其他貴金屬的負相關性作為支持。
這位經濟學家提出了兩種情景來預測金價走勢：「軟着陸」和典型的熊市。在「軟着陸」情景中，假設全球實際利率回到2000年之前的平均水平，這將導致美元下跌約12%，並推動金價上漲約10%。而在經濟衰退的情境下，假設全球實際利率恢復到2014-2024年平均水平，股市企穩，美元貶值約8%，黃金的上漲空間約為15%，可能使其價格進入2500美元區間。
羅森伯格總結道：「結合我們的觀察和建模練習，金價的下行風險相對有限，但上漲空間更大。金價達到每盎司3000美元的可能性遠大於回落至1500美元。地緣政治緊張局勢的加劇將進一步推高金價。」
因此，他建議投資者：「確保你的投資組合中包含黃金，並考慮增持。雖然近期的調整並非不可能，但下行風險已經得到了很好的控制，而上行風險則相當誘人。」
