FX168財經報社(北美)訊 週一(8月14日)，中國相關股指大幅下挫，人民幣匯率跌至今年的最低點，反映了從房地產領域蔓延到金融領域的日益增長的焦慮。摩根大通敲響了警鐘，突顯出債務纏身的開發商及其非銀行利益相關者面臨的流動性壓力加劇，加劇了這種低迷。此前，中植集團的一家子公司出現了明顯的問題。中植企業集團是中國首屈一指的私人財富管理實體之一。該部門在確保多個產品的及時付款方面出現了延遲。有評論稱，房地產問題可能正在波及整個中國金融體系，並有可能產生更廣泛的溢出效應，至少在短期內是這樣。
碧桂園危機加深 股價大跌超18%
中國房地產巨頭碧桂園暫停了部分公司債券的交易，這是負債累累的房地產行業陷入困境給中國這個全球第二大經濟體帶來壓力的最新跡象。甚至還有更多跡象表明，中國金融體系的其他領域正在醞釀風險。
碧桂園週日在提交給證券交易所的文件中宣佈，暫停該公司11只公司債券的交易，這進一步加劇了人們對這家中國最大房地產巨頭健康狀況的擔憂。
此外，碧桂園據悉已經開始與「16碧地05」持有人協商展期方案，這也是碧桂園宣佈財務承壓後，首隻尋求展期的債券。「16碧地05」爲私募債，今年9月2日到期，餘額爲39.04億元，發債主體爲碧桂園地產集團有限公司。
碧桂園給出的方案爲債務到期償付利息，本金展期三年。到期後的第1、2、3個月分別支付2%的本金，第12個月支付10%的本金；第24個月支付15%的本金、30個月支付25%本金、第36個月支付剩餘44%的本金。
碧桂園的債券目前處於非常低迷的水平，最近的走勢加劇了市場的悲觀情緒。上週，碧桂園未能支付部分美元債券的利息。
碧桂園股價週一下跌18.4%，延續了該股的跌勢。該股本月已累計下跌約50%。這一暴跌給香港恆生指數帶來了壓力，該指數下跌1.6%，並影響了整個亞洲市場的人氣。其他中國地產股也大幅下挫，恆生地產指數下跌2.4%，上週晚些時候發佈盈利預警的中國金茂控股下跌4.1%。
納斯達克金龍中國指數一度下跌將近2.37%，刷新7月24日以來盤中低點至6923.48點。截至發稿，跌1.22%，報7005點。成分股中逸仙電商跌7.9%，比特數字跌6.1%，蔚來汽車跌超5.1%，小牛電動、陸控、天境生物、嘉楠科技至少跌超4.0%，理想汽車、晶科能源、達達、悅刻電子煙至多跌約4.0%，阿里巴巴、老虎證券至多跌超2.5%。
在過去幾十年裏，隨着中國人口的激增，中國開發商揹負了鉅額債務，以推動快速擴張。疫情引發的經濟放緩和政府的動態清零防疫政策加劇了該行業的財務問題，原本預期的2023年復甦基本上沒有實現。
自2021年以來，許多中國房地產集團紛紛倒閉，兩年前中國恆大的破產引發了整個房地產行業的一系列破產。碧桂園長期以來一直被投資者視爲相對避風港，在中國經濟放緩成爲全球關注焦點之際，碧桂園是最新一家面臨壓力的公司。對中國經濟的擔憂以及投資者對政府刺激措施的冷淡反應上週打擊了美國股市，令道瓊斯工業股票平均價格指數和標準普爾500指數雙雙承壓。
摩根士丹利週一對碧桂園的悲觀評估加大了這家陷入困境的中國房地產開發商面臨的壓力，目前市場對整個房地產行業的擔憂加劇。
這場危機喚起了人們對2021年的不安回憶，當時競爭對手中國恆大集團的崩潰引發了中國股市的拋售，並短暫蔓延到華爾街。但風險可能更高，因作爲中國最大的開發商之一，碧桂園擁有的項目要多得多。
最近幾天，該公司警告稱今年上半年虧損高達550億元人民幣(合76.2億美元)，並因明顯未支付債務利息而被穆迪進一步降級爲垃圾級。
摩根士丹利分析師在同樣於週日發給客戶的一份報告中，將碧桂園股票從持股或中性下調至減持，並將其目標股價從2.40港元下調69%至0.75港元。
以Stephen Cheung爲首的分析師預計，由於負面消息不斷，購房者可能會進一步擔心未交付項目的建設停滯，該公司的銷售可能會惡化。
此外，「地方政府可能會收緊公司預售保證金的使用，而供應商可能會限制建築材料的供應。這可能會進一步惡化公司的資產價值和流動性狀況，從而導致建設速度放緩和利潤率嚴重壓縮。」
他們補充稱:「考慮到碧桂園在低線城市的大量業務，我們認爲碧桂園可能需要數年時間才能從流動性挑戰中恢復過來。」避免違約將取決於監管機構的更多支持，而更多的銷售改善和政策寬鬆可能緩解流動性擔憂，但該行表示，這兩種情況都「更具挑戰性」。
分析師還指出，疲弱的中國經濟數據令碧桂園等公司的處境複雜化，7月信貸報告顯示新增人民幣貸款處於2009年以來的最低水平。
房地產銷售下跌是「全行業現象」
Gimme Credit分析師Cedric Rimaud週一在一份報告中告訴客戶:「不僅碧桂園的合同銷售在直線下降，整個國家也是如此。」他說，這是一個「全行業現象」。他指出，中國國家統計局報告稱，6月份全國房地產銷售下降28%，這種螺旋式下降威脅到整個經濟。
Rimaud附和摩根士丹利的擔憂說，中國房地產開發商難以獲得融資，導致項目未完工。他說，一些現有買家最近罕見地表現出反抗，拒絕支付未完工房產的住房貸款，並在主要城市舉行示威。
那麼該如何解決這個問題呢?對此，Rimaud表示，恢復對中國房地產市場的信心需要時間，中國央行正試圖通過延長貸款來幫助完成這些項目，但可能沒有足夠的時間，如果不迅速採取行動，經濟可能會再次受到打擊。
「剛剛宣佈的暫停在岸債券交易，是面對行動緊迫性而採取的第一步。同樣的情況不會發生在場外交易的離岸債券上，這些債券現在已經被消滅了。」
他說，一些人希望得到控股股東楊惠妍的支持，楊惠妍的父親在1992年創立了碧桂園，並積累了大量財富。
例如，她和她的家人料將從公司的一個部門獲得股息，該部門的股息超過了美元債券的利息，雖然股東們預計會提供支持，但「能否避免徹底違約是一個問題。」
房地產問題可能正在波及整個中國金融體系
《巴倫週刊》稱，有進一步跡象表明，房地產問題可能正在波及整個中國金融體系，並有可能產生更廣泛的溢出效應，至少在短期內是這樣。
香港《南華早報》援引提交給上海證交所的文件稱，兩家中國公司表示，它們未能收到中融國際信託的到期款項。中融是中植企業集團的子公司，中植企業集團是中國最大的私人財富管理公司之一，也是一家龐大的金融集團，對房地產集團是一個有影響力的債權人。
《巴倫週刊》表示，中植的情況是一個令人信服的證據，表明中國的房地產危機已經超出了高樓大廈的範圍，在刺激措施幾乎沒有起到止血作用的情況下，有可能波及到中國不透明的金融體系的核心。恆大地產崩盤震動全球市場的先例表明，對於投資者來說，中國對當前形勢的反應可能意味着一種下行風險，而這種風險可能尚未完全反映在股價中。然而，這並不意味着恐慌的時候到了。
凱投宏觀(Capital Economics)首席全球經濟學家Jennifer McKeown在一份報告中寫道:「政府支持可能會阻止中國全面爆發信貸緊縮——儘管存在種種缺陷，但這是一個嚴格控制的金融體系相對於一個更自由市場的體系的一個優勢。」「所有這些可能就是爲什麼全球金融市場的反應相當溫和的原因。」
不過，《巴倫週刊》指出，碧桂園的困境突顯出，中國可能開始發生翻天覆地的變化。除了房地產行業，世界第二大經濟體似乎還面臨着消費放緩、通貨緊縮和初現端倪的人口危機等深刻的經濟挑戰。刺激措施能在多大程度上減輕對房地產行業以及中國金融體系中相關實體的影響，甚至對科技巨頭阿里巴巴等中國企業巨頭的影響，還有待觀察。
凱投宏觀的McKeown表示:「開發商的問題預示着結構性低迷，這將在未來幾年影響全球經濟。」「中國建築業正處於結構性衰退，這是政策制定者無法阻止的。這將導致其GDP增速在2030年放緩至2%，這是長期以來影響我們長期全球預測的一個關鍵主題。」
《巴倫週刊》最後總結道，由於市場參與者對中國經濟前景的嚴峻程度仍存在分歧，碧桂園和中植的麻煩增加了對中國持謹慎態度的理由。即使這在短期內不會對股市產生太大影響，但它可能是長期趨勢的先兆。
人民幣跌至去年11月最低水平
在一系列令人失望的經濟數據加劇了人們對中國經濟增長乏力的擔憂之後，人民幣匯率跌至去年11月以來的最低水平。
離岸人民幣週一一度下跌0.5%，至1美元兌7.2927元人民幣。今年以來，人民幣已下跌約5%，在亞洲貨幣中表現僅好於日元。
（圖源：彭博社）
傑富瑞(Jefferies)外匯策略師Brad Bechtel表示:「中國人民銀行一直在瘋狂地試圖控制通脹。」「他們所做的不是阻止它，而是減緩它，也許這就是他們所關心的。」
他說，如果沒有這些努力，離岸匯率可能會低於7.400，甚至7.500。
由於中國7月份的經濟數據幾乎都不及市場預期，人民幣匯率受到打壓。在最糟糕的數據中，銀行貸款降至14年低點，消費者和生產者價格均下降，出口下滑幅度爲2020年2月以來最大。中國經濟步履蹣跚，且缺乏任何有效的刺激措施，使得人民幣在美元反彈之際幾乎沒有什麼支撐。
不過，人民幣近期的疲軟可能會促使中國央行出臺更多措施來減緩人民幣的貶值。中國人民銀行週一設定的人民幣匯率中間價比彭博社調查的平均估值高出668個基點，這是三週來最大的溢價。上個月，中國政府還調整了一些規定，允許企業從海外借入更多資金，以鼓勵資金流入。
萬達研究策略師Viraj Patel表示:「我的感覺是，儘管北京方面試圖劃清界限，但它還是不得不讓人民幣走弱。」「我認爲進一步的貶值將難以被容忍，我認爲7.30-7.40區間是可能出現更有力干預的關鍵區域。」
新加坡星展銀行宏觀策略師Wei Liang Chang表示:「中國人民銀行今天再次以強於預期的人民幣匯率來反擊美元上漲的趨勢。」「這強調了當局對人民幣穩定的偏好，以及遏制過度的人民幣投機行爲。」
Wei表示，人民幣兌美元可能在7.30找到支撐。
雖然人民幣兌美元匯率一直在下滑，但兌其他貨幣的表現要好一些。彭博社的跟蹤數據顯示，人民幣兌由24種貨幣組成的貿易加權一籃子貨幣已從7月份的低點上漲了約2.2%。
中國股市週一也出現下跌，滬深300指數跌幅高達1.8%，抹去了7月24日中共中央政治局會議發出促增長基調後的大部分漲幅。由於投資者尋求將債券作爲避風港，債券價格上漲。中國10年期國債收益率下降1個基點，至2.62%，逼近今年低點2.59%。
受累於流動性問題擔憂，中國銷售額最大的開發商碧桂園的股價大幅下挫。類似地，信託公司中融國際信託的兩家客戶上週五說，該公司推遲了到期理財產品的付款，加劇了金融行業的動盪跡象。這兩大擔憂也令投資者對人民幣的看法也有所惡化。
投資者將評估定於週二公佈的更多7月份數據，包括工業產出、零售銷售和固定資產投資。央行當天對人民幣4000億元(合551億美元)到期政策貸款的月度操作也將爲其放鬆政策的意願提供一些線索。
匯豐控股有限公司的分析師在一份研究報告中寫道:「如果更多的行業——比如負債累累的地方政府——屈服於去槓桿化，中國大陸經濟可能會受到更大、更長的損失。在這種放緩中，貨幣貶值往往既是後果，也是解決方案的一部分。」
