巨無霸指數顯示，美元現在更值錢了

經濟學人的文章說，美國的通貨膨脹在國家經濟和世界金融市場上都留下了印記，甚至在麥當勞這樣的地方也有所體現。

Photo byamirali mirhashemianonUnsplash

自 1986 年以來，《經濟學人》一直在追蹤世界各地麥當勞巨無霸漢堡的價格（即巨無霸指數），以此作爲貨幣公平價值的簡易靠譜指南。指數顯示，7 月份麥當勞巨無霸漢堡在美國本土市場的中位價格，上漲至 5.58 美元，自 1 月份以來上漲了 4% 以上，與去年同期相比上漲了 8.3%。

這是自2012年7月以來，經濟學人指數所記錄的美國通脹率最高的一次。

不過，與世界其他地區相比，美國人還是逃過了一劫。從1月到7月，巨無霸漢堡的價格在歐元區和英國的漲幅超過兩倍，在加拿大的漲幅接近四倍。

這對貨幣的公平價值意味着什麼？

根據購買力平價理論，貨幣的基本價值反映了能購買的商品和服務的數量，包括漢堡。如果巨無霸漢堡的價格上漲，貨幣能購買的數量就會減少，公允價值因此下降。

由於歐洲、日本和加拿大的漢堡價格上漲速度比美國更快，這些貨幣購買力下降的速度比美元更快，公允價值也更接近其市場價值。

在1 月份，根據漢堡購買力判斷，歐元的公允價值爲 1.10 美元。這是因爲 10 歐元在歐洲能買到的巨無霸漢堡與 11 美元在美國能買到的一樣多。但在外匯市場上，10 歐元只值 10.90 美元。按照這個標準，歐元看起來很便宜，美元看起來很貴。

現在情況不再如此。由於歐洲巨無霸價格的上漲和美元的小幅下跌，歐元的公允價值現在是 1.06 美元，低於市場匯率。歐元對美元的匯率兩年來首次出現高估。

美國貨幣相對於英鎊和加元仍然很貴，但是已經沒有貴太多了。事實上，歐元、加元和英鎊現在的交易價格，都在巨無霸指數所顯示的美元價值 5%以內。

美元一開始就顯得太貴了，因此，美國匯率的走低和相對於其他地區較溫和的通脹，使貨幣匯率和基本面更加接近。

美元爲何漲得如此之高？

原因可能在於另一個貨幣市場猜想："無抵押利息平價"。這個理論認爲，匯率的變動應使購買政府債券等安全資產的收益相等。當利率上升時（去年美國的利率上升比許多富裕國家更爲劇烈）貨幣應該首先跳升，然後隨着時間的推移逐漸走弱。

無抵押利息平價（Uncovered Interest Rate Parity，UIP）是一種國際金融理論，描述了不同貨幣和利率之間的關係。核心觀點是投資者在選擇不同國家的金融資產時，會尋求使總收益相等的機會。考慮利率差異和預期匯率變動後，投資者在不同國家的總收益應該是相等的。如果不是，投資者就會從低收益國家轉移到高收益國家，直到平衡恢復。

儘管無抵押利息平價在理論上是合理的，但在現實世界中並不總是完全成立。這可能是由於交易成本、信息不對稱、市場摩擦、投資者風險厭惡等多種因素。

例如，如果美國的短期債券提供2%的利率，而英國提供3%，投資者可能預期英鎊會貶值1%。如果實際貶值等於或小於1%，投資者可能會選擇在英國投資，因爲總收益更高。如果貶值大於1%，投資者可能會選擇在美國投資。理論上，這應該導致匯率和利率之間的平衡，但現實中可能由於上述原因而不總是這樣。

這一理論也有助於解釋巨無霸指數今年最大的失誤之一，預測 1 美元只能買 81 日元，事實上能買到 142 日元。這表明日元非常便宜，對美元低估了 43%。

這種差距很可能會持續下去，直到日本央行認爲有必要提高利率，使之與美國利率更加接近。

這一天可能並不像投資者想象的那麼遙遠。上個月，日本央行出人意料地調整了貨幣政策。即使是日本，也不能倖免於漢堡通脹。在日本，一個巨無霸漢堡的價格比六個月前上漲了 9.8%。

原文鏈接