FX168財經報社(香港)訊 彭博社專欄作家尼爾·凱薩爾（Nir Kaissar）在最新文章中指出，美股自去年從熊市中強勁復甦後，標普 500 如今看起來有些過熱。按照至少一項估值指標來看，這個美國股市的領先指標在過去三十年中很少出現如此昂貴的情況。
另一方面，標普 500 指數可能並不是衡量市場的最佳指標，因爲它逐漸由少數大型科技公司所導。所謂的「七巨頭」，即標普 500 指數中市值最大的七隻股票，今年爲止引領了大部分的漲勢，目前也是該指數中最昂貴的股票之一。
因此，投資者紛紛提出了一個疑問：美國股市是否真的昂貴，或者只是因爲少數公司拉高了標普 500 指數的估值，所以纔看來那麼貴？
儘管近年來無數次警告股市將出現巨大泡沫，並即將崩潰（去年股市拋售時這似乎是有先見之明的），但市場從未變得便宜。
到了 2022 年底，根據本財年的預期收益，標普 500 指數的遠期市盈率爲 23，略高於 1990 年數據系列開始時的平均遠期市盈率。現在看來，標普 500 指數的價格明顯上升，其市盈率接近 28 倍，這一水平僅在 20 世紀 90 年代末的互聯網時代以及本世紀初再次超過。
不過，並非標普 500 指數中的所有股票都具有同等代表性。由於該指數的組成部分按市值加權，因此有利於最大的公司。
七巨頭，即蘋果、微軟、谷歌母公司 Alphabet、亞馬遜、英偉達（Nvidia）、特斯拉和 Meta，目前佔據標普 500 指數近 30%。不能忽略，他們也是今年的大贏家。Nvidia 和 Meta 是今年標普 500 指數中表現最好的股票。
特斯拉排名第五，其餘四家均位於前十分之一。七巨頭的價格從來都不便宜，但今年的漲勢甚至已將它們推向了稀有的水平。其平均市盈率爲 43，幾乎是該領域其他公司平均市盈率 25 的兩倍。
（來源：彭博社）
實際上，標普 500 指數中最大的七家公司的平均市盈率，與該領域其他公司的平均市盈率之間的差距很少如此之大。
首先，最大的公司並不總是最昂貴的。自 1990 年以來，每年計算前七名的平均市盈率大約有一半時間高於該領域。至於另一半，前七名與該領域之間的估值差距在 2020 年飆升至創紀錄水平，此後有所回落，儘管仍與 1999 年互聯網泡沫的峯值相當。
那麼，按理說，排除七大巨頭後，市場會更便宜，而且確實如此，儘管並不像你想象的那麼便宜。
爲了進行類似比較，凱薩爾計算了標普 500 指數自 1990 年起每年的加權平均市盈率，包括和排除市值最大的七隻股票。這些數字證實，當排除七大股票時，該指數當前的市盈率比率從 28 降至 24。
（來源：彭博社）
然而 24 倍的市盈率也不便宜，它仍高於 1990 年標普 500 指數（不包括前七名）的平均市盈率 21。這也是該類別有記錄以來最高的市盈率之一，在 2019 年之前很少超過，而且大多是在互聯網時代 。
即使沒有「七巨頭」，科技板塊的平均市盈率爲 35 倍，標普 500 指數 11 個板塊中有 7 個板塊的平均市盈率超過 20。無論從哪個角度看，美國股市都遠未達到這一水平。
（來源：彭博社）
也許對一些投資者來說更重要的是，三個月期國庫券的收益率現在超過了標普 500 指數減去前七名後的盈利收益率（市盈率的倒數）近 1.2 個百分點。
這是自 2000 年以來國庫券收益率首次超過該集團的盈利收益率，也是有記錄以來有利於國庫券的第三高利差。
（來源：彭博社）
不過這並不意味着國債的表現將優於股票。從長遠來看，他們幾乎肯定不會。但一些投資者更願意持有現金，直到短期利率或股票估值下降，這可能有助於解釋今年貨幣市場基金的大量資金流向。如果有足夠多的投資者選擇現金，請留意股票估值下跌。
所以，是的，最大的公司價格昂貴，它們正在拉高標普 500 指數等廣泛市場指標的估值。但該領域的其他公司價格昂貴，而且沒有辦法將其歸咎於七大公司。
