FX168財經報社(香港)訊 過去一年，各國央行以驚人的速度競相抑制通脹，但事實證明，這些努力遠還不夠。儘管利率已經過大幅調升，但富裕國家的經濟增長基本保持穩健，物價壓力依然強勁。
爲什麼增長和通脹沒有進一步放緩？
很大程度上的解釋在於新冠大流行帶來的影響，以及央行加息以抑制經濟活動所需的時間，加之緊張的勞動力市場並推動了工資上漲和消費者支出。
（來源：華爾街日報）
首先，新冠大流行引發的經濟衰退和隨後的復甦非比尋常，因此削弱了加息的成效。2020年和2021年，美國和其他國家政府向家庭提供了數萬億美元的財政援助，這些家庭也因爲疫情打亂了原有的支出模式。別忘了，當時央行的最低利率也促使企業和消費者能夠鎖定較低的借貸成本。
進一步來說，近幾個月來，家庭和企業繼續大量支出。即使家庭動用了儲蓄，不過收入的穩定增長又補充了儲蓄。加之疫情帶來的勞動力短缺和鉅額利潤，推動企業持續招聘動作。
里士滿聯儲主席 Tom Barkin 對《華爾街日報》表示：「疫情時代有很多內在的力量正在阻礙緊縮政策。」 尤其「汽車」和「建築業」這兩個傳統上對利率敏感的行業就是最好的例子。
大流行期間的半導體短缺問題限制了待售汽車的供應，導致急切的買家爲現有車輛支付更高的價格。儘管去年美國單戶住宅建設量大幅下降，但過去 12 個月建築業就業人數卻有所增長。供應鏈瓶頸延長了完工房屋所需的時間，而且美國公寓建設量創歷史新高，且完工時間更長，便推動了就業增長。
由於待售房屋數量處於歷史低位，美國單戶住宅建設最近出現反彈。許多家庭在疫情期間進行了再融資，並鎖定了較低的抵押貸款利率。Tom Barkin 說：「我沒有完全預料到利率的變動會在多大程度上說服人們不要將房屋投放市場。」
（來源：華爾街日報）
通常情況下，美聯儲加息會迫使負債累累的消費者和企業控制支出，因爲他們必須支付更多費用來償還貸款。但在過去的兩年裏，消費者並沒有過度負債； 第一季度家庭償債支出佔個人可支配收入的 9.6%，低於 1980 年至 2020 年 3 月疫情爆發期間記錄的最低水平。德意志銀行首席美國經濟學家 Matthew Luzzetti 表示，「在這個週期階段，你可能預期的許多失衡還沒有來得及形成。」
其次，政府支出繼續提振經濟增長，緩衝了經濟衝擊，而事實證明，經濟衝擊的災難性沒有預期那麼大。儘管歐洲能源危機導致該地區在冬季陷入淺度衰退，然而該地區也避開了一些分析師預測的深度衰退。歐洲各國政府承諾提供高達 8500 億美元的支出支持。
今年，石油和天然氣價格的下跌將錢放入消費者的口袋，提振了信心並緩解了政府預算的壓力，從而促進了經濟增長。去年，每桶石油的價格下跌了近一半，從 120 美元左右跌至不到 70 美元，低於 2022 年俄烏衝突導致石油價格飆升的水平。
此外，中國經濟的重新開放支持了該國許多貿易伙伴的活動，也由於疲軟的國內增長促使北京本月推出新的刺激措施。
美國方面，財政政策今年爲經濟提供了更多動力。聯邦資金源於拜登總統於 2021 年批准的約 1 萬億美元的基礎設施計劃，以及去年簽署的兩項立法，皆提供了數千億美元來促進可再生能源生產和半導體制造。
第三，加息的影響滯後，可能需要更多時間才能冷卻經濟增長和通脹。英國央行於 2021 年 12 月首次將利率從接近零的水平上調，而美聯儲和歐洲央行分別於 2022 年 3 月和 2022 年 7 月開始加息。
據估計，美聯儲前三分之二的加息只是將利率恢復到不再踩油門的水平，而後三分之一則通過踩剎車而減緩了經濟。亞特蘭大聯儲主席 Raphael Bostic 在上週發表的一篇文章中寫道，結果是政策限制經濟增長的時間只有八到九個月。
研究公司 TS Lombard 董事總經理 Dario Perkins 表示，較高的利率正在以不明顯的方式減緩經濟增長，例如導致僱主削減空缺職位或公司放棄擴張。他在最近的一份報告中寫道：「貨幣政策可能看起來沒什麼作用，但實際上卻是在起作用。」
可以肯定的是，一些央行在抑制需求方面可能做得還不夠。例如，歐洲央行本月將關鍵利率提高至 3.5%，但根據通脹進行調整後仍爲負值。許多經濟學家仍預計，未來 6 至 18 個月將出現衰退，原因可能是過去或未來的加息。
（來源：華爾街日報）
美國的情況更加複雜，在5月份開始釋放放緩跡象，整體通脹顯著下降，而一方面，核心通脹粘性較高，令美聯儲感到頭疼。
5 月份的平均工作時間有所下降，而最近幾周申請州失業救濟金的人數攀升至 2021 年底以來的最高水平。根據勞工部消費者價格指數，能源和雜貨價格下跌幫助美國 5 月份通脹率從去年夏天約 9% 的四年來高點降至 4%。
5月份，CPI 漲幅超過 5% 的價格佔比不到 50%，低於去年同期的 80%。然而，央行行長們仍感到焦慮，因爲排除波動較大的食品和能源價格的所謂核心通脹指標的降幅要小得多，這些讀數往往能更好地預測未來的通脹。
挪威和英國央行上週宣佈加息 50 個基點，以應對居高不下的通脹。加拿大和澳洲聯儲暫停後最近再恢復加息，指出服務業通脹上升和勞動力市場緊張。
能源和食品價格通脹下降所帶來的輕鬆收益已成定局。 國際清算銀行表示，高通脹持續的時間越長，人們就越有可能調整自己的行爲並強化這種行爲。在這種情況下，央行可能會發現他們需要引發更嚴重的經濟衰退，以迫使通脹降至目標。
國際清算銀行表示，「最後一英里可能構成最大的挑戰」！
