前言
2022年，可能是衆多投資者經歷過最動盪的一年。2022年，全球各個國家，總共經歷了有近300次加息，美聯儲加息425個基點，並且，歐洲央行也創紀錄地加息250個基點。從股市來看，全球股市市值蒸發了14萬億美元。相當於中國2019年一整年的GDP。這組數據可謂是驚心動魄。
全球金融市場震盪，對於各大公司來說都是一個挑戰。瑞士信貸被UBS瑞銀收購，硅谷銀行破產的消息引發了廣泛的關注。多家銀行和企業，在央行加息和經濟下滑的雙重夾擊下，舉步難行，甚至走向破產。
而由沃倫巴菲特所創辦的伯克希爾，卻能一次次穿越金融風暴，屹立不倒並穩步增長。前一段巴菲特發佈了2023年致股東信。信中表示，在2022年中公司的營業利潤高達308億美元，創下了歷史新高。同時巴菲特在致股東信裏提出，預計在未來幾十年裏，利潤將顯著增加。
那麼，爲什麼同樣是有着龐大規模的知名金融公司，卻存在如此巨大的差異？這背後的原因究竟是爲什麼？同時，作爲投資者，該持有怎麼樣的理念和投資策略，才能在震盪的市場中賺錢？
完整講座視頻：https://youtu.be/FfWCCUSr-rI
從股市發展對比投資和投機
股市作爲金融市場中最具代表性的部分，對於公司的發展至關重要，因爲它反映出市場對公司的信心和期望。接下來，我們將從股票市場的角度探討伯克希爾公司爲何能在多次金融海嘯中安然度過，而最近遭受暴雷的瑞信和硅谷銀行卻未能倖免於市場波動的原因。
首先來看下最近鬧得滿城風雨的瑞信。瑞信是一家典型的以投機爲策略的投資公司。瑞信所投資的Greensill和Archegos基金本身的盈利模式就有着很大的隱患和風險。然而，爲了追求高回報，瑞信公司忽略了Greensill和Archegos基金是否具備內在價值的事實。
瑞信的投資策略的風險很大，瑞信的股價也因此呈現出大起大落的波動。上圖爲瑞信自1996年至今的股市走勢。可以清楚的看出，瑞信沒有明顯的增長趨勢，整體的波動幅度更大，頻率更多。短期內雖有高回報，但長期來看往往無法穩健增長。
對比之下，伯克希爾投資是一家著名的價值投資公司，以長期投資爲主要策略。其創始人沃倫·巴菲特是一位價值投資的大師，他關注的是公司的內在價值，他熱衷於選擇有長期增長潛力的公司進行投資。巴菲特長期堅持這種投資理念，獲得了豐厚的回報。伯克希爾的股價也因此得到了穩健的上漲，雖然短期內可能會受到市場波動的影響，但長期來看，股價的走勢呈現出穩健的上漲趨勢。上圖是伯克希爾從1996至今的股價走勢。儘管伯克希爾經歷過一些波動，但總體上呈現出穩步上漲的趨勢。
值得一提的是，伯克希爾長期的股價有着近45度角的增長趨勢。有這種特徵的股票稱爲「樓梯股」 這就好比裝修師傅把樓梯修成45度或者接近45度的形狀，因爲這是最穩定的形態。因此，有這種特徵的股票往往穩步上漲，收益穩定。
總之，投資者的股價走勢通常比投機者更加穩健，而投機者的股價走勢則更加波動。雖然投機者在投機過程中可以賺取非常可觀的利潤，但最終能留在口袋裏的錢並不一定多。而投資，就算市場波動的情況下也更加穩健和耐受。然而，往往最終留在口袋裏的錢纔是最重要的。
從風險水平對比投資和投機
除了股價走勢，風險控制也是衡量投資和投機的一個重要因素。
● 硅谷銀行
以最近倒閉的硅谷銀行爲例，來探討投機所潛藏的高風險。硅谷銀行（silicon Valley Bank），是一家爲硅谷的創業公司提供業務服務的銀行。大型銀行覺得創業公司錢來得快，但是風險也很大，因此不願爲這些公司提供貸款服務。於是，硅谷銀行就大膽地抓住了創業公司的市場。
根據硅谷銀行官網的數據來看， 其業務範圍包含了大約50%的科技和生命科學初創公司。這些初創公司有一大特點，那就是發展快，風險高。2021年，全球經歷了新冠疫情，美聯儲通過降低利息和大量印鈔的手段，來幫助美國人度過疫情低迷期。這導致了美元的供應量，大幅加大。於是，手裏有錢的投資者便把憑空多出來的錢，投到了高收益的初創公司裏面去，也就是硅谷銀行的客戶。初創公司拿到投資，錢自然也就存在了銀行裏。因此導致了大量的資金進入了硅谷銀行的口袋。
這個時候，硅谷銀行就開始思考如何讓錢生錢。銀行的賺錢模式通常兩種，一種是通過貸款賺取利息。另一種則是通過投資獲得收益。而硅谷銀行選擇了投資30年到期的長期債券。
硅谷銀行爲什麼選擇投資長期債券？因爲在疫情剛開始的2020年，兩年期債券的利率只有0.2%，基本等於零；而30年的債券收益率大概有1.5%。於是，硅谷銀行爲了貪圖這多出1.3%的利率，投資了30年的長期債。也就是這一決策，給硅谷銀行帶來了巨大的風險。長期債券和市場的利率是息息相關的, 市場利率越高，債券的價格越低，風險越大。只可惜，到了2022年美聯儲開始全面加息，硅谷銀行持有的債券價值，也隨着市場利率的升高開始縮水。硅谷銀行總共持有的1000多億債券，虧損高達150億，下降15%。
而且值得一提的是，硅谷銀行大概有78%，也就是總資產的四分之三都被套在債券裏。這時，硅谷銀行還存着僥倖心理，本想靠着源源不斷的儲戶存款，來幫助銀行度過難關。可惜禍不單行，2022年的加息導致，初創科技公司的運營成本增加，現金流開始吃緊。同時加息導致整個金融市場動盪，科技公司股票更是被擠泡沫的重災區，股價下跌。這些科技公司情況非常不樂觀。爲了減少支出，大型科技公司都在大批量的裁員，更別說那些小型的初創科技公司。於是，這些初創公司，不僅不把錢存入銀行，反而，開始大量地從銀行儲蓄賬戶裏拿錢，來應對公司的流動性問題。
這個時候，擠兌就發生了。硅谷銀行不得不變賣資產來滿足儲戶的提款需求。於是，在2023年3月8日，硅谷銀行宣佈，將出售自己持有的210億美元的債券，同時，將要發行新的股票來融資。這一舉動，進一步加劇了市場的恐慌和擠兌行爲。僅僅一天之內，硅谷銀行的客戶就試圖從銀行中取走420億美元，約銀行總資產的四分之一。在3月9日當天，硅谷銀行的股票開始斷崖般的下跌，跌幅超過60%。就這樣，這家全美第16大的銀行——硅谷銀行在48小時內倒閉了。
硅谷銀行在風險控制上有哪些問題？最大的問題就是，硅谷銀行面對的客戶爲初創公司。這些公司因爲太新，不確定性很高，所以本身就很容易遇到無法向銀行償還貸款，或者因經營狀況需要從銀行取錢週轉的情況，因此，硅谷銀行的流動性風險本來就高於傳統銀行。在已知如此高風險的情況下，硅谷銀行依然沒有選擇做其他動作，儘可能減少風險，反而爲了高收益購買了長期債券，又一次增大了自身風險。這種投機行爲，最終導致了硅谷銀行走向破產。
● 伯克希爾
而伯克希爾卻能夠在金融風暴中穩定增長，屹立不倒。伯克希爾穩健的風險管理策略，起到了重要作用。2022年S&P500指數下跌約18.1%，但伯克希爾卻依然有4%左右的收益。在充滿不確定的2022年裏，伯克希爾跑贏S&P500指數約22%。
同樣面臨2021年的低利率環境，巴菲特還展示了，如何在低利率環境下管理金融公司。巴菲特認爲，長期債券提供的是糟糕的風險和收益回報，因此他決定不去購買1% 或2% 的長期國債，而不是像硅谷銀行，爲了1.5%的收益，買入長期債券。雖然伯克希爾放棄了一些可能有的利息收入，但避免了實際的巨大的債券虧損。伯克希爾公司一直以來持有的是短期債券，而且持倉佔比僅佔總資產的1.8%，在不斷加息的市場，短期債券的虧損比長期債券低得多。因此，在2022年債券類投資中，硅谷銀行大幅虧損15%。 相比之下，伯克希爾所持的債券類投資僅下降了0.18%。
同時，伯克希爾還通過保險公司的浮存金，來規避掉資金流動性問題。伯克希爾的保險部門擁有龐大的資本基礎，可以利用這些浮存金進行這些投資。浮存金呢，其實就是客戶向保險公司所繳納的保費—— 這些資金不屬於伯克希爾，但伯克希爾可以用這筆錢進行配置，無論是配置債券、股票現金等金融產品。與此同時，保險客戶不能隨時要求支付，不能像銀行存款人可以在一瞬間提取現金，除非他們進行有效的索賠。只要保險公司賺到的保費能夠覆蓋它們未來可能的支出，那麼浮存金的成本就是零。即使保險公司可能因爲賠付造成一些損失，但其風險通常比銀行貸款的風險更小，而且成本更低。
根據2021年伯克希爾·哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）的年度財報，僅旗下的保險公司，2021年度的總資產約$7420億，所持有現金和現金等價物爲853億，佔總資產的11.5%。雖然，2022年度經歷了市場震盪，伯克希爾的現金和等價物餘額比2021年底有所減少，但依然具備非常強大的資本實力。
伯克希爾通過避免購買長期債券，善於利用保險浮存金，和保持充足的資金儲備成功地進行了風險管理。
從硅谷銀行和伯克希爾的例子，不難看出，投機者往往對風險管理的認知不夠，就像硅谷銀行一味地認爲，做創業公司的業務高風險，一定可以帶來高回報，其實不然。而投資者卻能正確地評估風險，往往帶來積極的收益。
從投資理念對比投資和投機
● 瑞信
投資和投機在投資理念方面存在截然不同的差別。以已經沒落的瑞信爲例來探討一下投機者的投資理念。先前，由於Greensill的破產、Archegos基金的爆雷、以及洗錢等一系列風波，瑞信備受影響，難以前行。雖然在3月13日的週一，瑞士央行已經表示願意提供資金支持，但這家擁有百年曆史的投資銀行最終未能挺過一週，被瑞銀收購。
基於常理，國家投入龐大資金以兜底，因此瑞信不應當在如此短暫的時間內消失。然而，爲何僅僅幾天之後，瑞士央行的兜底就毫無作用，市場仍要求瑞信死呢？這其中涉及幾家大型銀行發揮了關鍵性作用。尤其是美國高盛和花旗爲代表的「猶太金融集團」，在3月13號那周的週末對待瑞信的動作，是要求瑞信提供100%的保證與結算。爲什麼這幾大投行會下如此狠手。這要從歷史說起了。
二戰爆發前後，歐洲大規模的反猶浪潮達到鼎盛。那些手裏握着很多錢的猶太人看此情形，紛紛想要轉移資產。而瑞士的銀行號稱是世界上最安全的銀行，以其嚴格的保密制度而聞名，所以大量猶太人的錢，就轉移到了瑞士。爲了吸引更多猶太人的資金，瑞士信貸在二戰前後採用匿名賬戶的方式，積極吸納猶太人的財富。表面上看，瑞士作爲一箇中立國家，並沒有任何政治傾向，並幫助了猶太人把錢放到安全的地方。可事實上，瑞信私底下還在協助希特勒進行洗錢，幫助希特勒，把通過戰爭掠奪來的各國財富的黑錢洗白。瑞信可以說是二戰時期洗黑錢重要的中間商了。
雖然瑞士信貸看似在幫助猶太人，但當猶太人在戰爭結束後，試圖要求取回存款時，卻面臨着巨大的困難。由於猶太人儲戶死亡或者無法證明身份，這時，瑞士信貸嚴格的保密制度要求必須本人取款，所以，許多猶太人的存款無法取出，仍然滯留在瑞士信貸中，形成了大量的「二戰殭屍賬戶」。瑞士信貸在此期間，從猶太財富中分得了一塊大蛋糕。猶太人和瑞士信貸的仇，自此埋下。這也是爲什麼，瑞信遭遇危機之後，瑞士央行剛把瑞信推進ICU搶救，猶太人就一腳把快斷氣的瑞信，徹底踩死了。
瑞信的保密制度本是銀行系統的一大特點，而瑞信，卻沒有能保持初衷並善用這樣的特點，來吸引客戶拓展更大的業務，反而接連不斷的洗黑錢使得名譽蒙羞，一步步走向沒落。這就是投機者爲了收益，而不擇手段的所帶來的後果。
● 伯克希爾
反觀，伯克希爾的經營理念也是公司成功的重要因素。伯克希爾高度重視公司理念和價值觀。比如，巴菲特曾有句名言，「沒有人靠押注自己的國家崩潰，而獲得巨大成功的」。
2008年金融危機之時，整個市場極度悲觀，許多企業面臨了破產，或者經營不善的危機。巴菲特選擇向許多企業注資，大量購買富國銀行、高盛等金融公司的股票來拯救金融市場。
2011年，標普下調了美國的主權信用評級，這是一個世紀以來，美國主權信用第一次受到了最直接的挑戰。美國主權信用評級聽起來十分專業，實際上和我們的信用分數一樣，只不過用來評估美國政府，是否能夠償還美國國家債務的信用評分。也就意味着2011年的時候，標普對美國政府的信心下降。但是，巴菲特第一時間表示，對標普的評級做法感到不能理解，巴菲特個人願意給美國授予4A評級，並且巴菲特旗下公司持有的，400億美元的短期美國國債不會拋售。巴菲特也經常批評當局的各種不當政策，包括教育、銀行監管、稅收制度、財政政策等。雖然巴菲特對政治不感興趣，但他時刻關注美國的命運，並強力支持美國的發展。
事件啓示
總之，伯克希爾在金融市場中的成功，不僅得益於其卓越的投資理念策略，也離不開穩定的風險管理，這些因素共同作用，使得伯克希爾能夠在金融風暴中穩步前行，取得長期的業績和回報。
最後借用巴菲特的一句名言：「希望你不要認爲，自己擁有的股票僅僅是一個，價格每天都在變動的憑證，而且一旦某種經濟事件，或政治事件使你緊張不安，就會選擇拋售。相反，我希望你將自己想像成爲企業的所有者之一，對這家企業你願意無限期的投資，就像你與家庭成員，合夥擁有的一個農場或一套公寓。」
那麼作爲普通投資者，如果使用投機策略，很容易被市場情緒波動所影響，導致投資風險高且不穩定。而長期穩健的投資策略，則能夠獲得長期可靠的回報，並且在市場波動時也更加穩健。因此，長期穩健的價值投資策略是更加適合投資人的選擇。
【公司介紹】
AI Financial 恆益投資是一家人工智能驅動的金融投資公司，主營投資貸款Investment Loan，擁有一套顛覆性的金融投資體系。公司致力於幫助所有人，通過投資理財，獲得持續穩定收入，從而過上自己想要的生活。
AI Financial 恆益投資團隊希望運用這套投資體系推動加拿大養老體系的改革，讓更多人通過金融投資過上更好的生活，推動社會進步，避免爲了賺錢而犧牲時間和健康，或因沒有足夠的存款而不能順利退休。
