FX168財經報社(香港)訊 做多通脹是華爾街最擁擠的交易，但隨著通脹顯現降溫跡象，最近這一交易策略突然遭受后封鎖時代從未有過的打擊，引發一大批機構基金的強制去杠桿。
通脹交易包括做多美元、做空科技股和美國國債，這些都位列今年最賺錢的策略。今年通脹達到40年高位，推動了資產回報。現在，隨著消費者物價指數(CPI)和生產者物價指數(PPI)增幅接連放緩之后，所有這些押注都顯得靠不住了。
例如，科技股引領美股周二大漲，納斯達克100指數一度上漲2.8%，之后因地緣政治緊張局勢而收窄漲幅。科技股是今年許多跌幅最大的股票的聚集地。此外，美國國債收益率再次下滑，美元則跌向三個月低點。
市場波動正對那些大舉押注美聯儲抗通脹行動將繼續推高收益率、同時提升美元吸引力的基金經理造成沉重打擊。這也損害了美國銀行(Bank of America Corp.)的客戶，他們最近將科技股的敞口削減至16年低點。
(圖片來源：法新社)
通脹數據降溫
美國勞工部上周四公布的數據顯示，美國10月CPI年率上升7.7%，升幅顯著低于9月的8.2%以及市場預期的8%。值得注意的，7.7%同比增幅意味著該數據時隔七個月首次回到8%下方。
核心通脹數據方面，美國10月核心CPI年率增長6.3%，較9月40年來高位6.6%下降0.3個百分點，并且低于此前市場預期的6.5%。
繼美國10月CPI超預期放緩后，美國10月PPI數據也顯現降溫。
美國勞工部周二發布的數據顯示，美國10月PPI年率增長8%，為2021年7月以來最低增速，較上月修正后的8.4%水平有所放緩，也明顯低于8.3%的市場預期。10月PPI月率增長0.2%，同樣低于0.4%的市場預期。
(美國PPPI走勢圖 來源：Zerohedge)
CPI和PPI報告給人們帶來了希望，即幾十年來最快的物價漲幅正在消退，并為美聯儲官員提供在激進緊縮行動中放慢速度的空間。交易員們降低了對美聯儲停止加息前利率將升至多高的預期，也就是所謂的終端利率。
股票贏家和輸家的位置迅速輪換
對大宗商品交易顧問(CTA)等跟蹤趨勢的基金來說，這種沖擊尤其令人痛苦。據法國興業銀行(Societe Generale SA)的一項指數，CTA今年原本憑借通脹交易實現了兩位數的增長，但目前卻陷入了2020年3月以來最糟糕的表現。
通脹是否已經見頂還有待商榷，而且投資者和政策制定者近年來對幾乎所有價格趨勢的判斷都一次又一次地出錯。不那么值得懷疑的是，擁擠的交易可能隨時平倉，避險基金間的空頭回補只會加劇市場的不穩定性。
Dynamic Beta Investments LLC的投資組合經理Andrew Beer表示：“通脹交易一度是逆向交易，如今已成為共識。對CTA來說，交易反轉不是問題，擁擠的交易反轉才值得擔心。”
所有倉位變動的一個影響可能是，市場正在人為地對通脹做出樂觀的判斷。自上周四美國CPI發布以來，標普500指數上漲了6%。華爾街策略師對投資者的興奮之情有些不理解，因為CPI報告顯示，盡管物價壓力降溫，但實際上仍未出現明顯下降。
資金輪動速度驚人
在過去的一年里，這樣的交易轉向發生過多次，但都是曇花一現。和之前相比，這次資金在不同資產間移動的速度驚人。
以道瓊斯市場中性動能指數(Dow Jones market-neutral momentum index)為例，這項買進表現最佳股票對抗表現最差股票的指數在周二下跌 1.5%，過去四個交易日跌幅擴大至9%，創下兩年來最重跌幅。
(道瓊斯市場中性動能指數過去一年走勢 圖片來源：彭博社)
這種“動量崩潰”(momentum crash)也展現在其他市場上。美元指數上周四暴跌2%，為2015年以來最大跌幅。同一天，2年期美國國債收益率下跌25個基點，創2008年以來最大跌幅。
(通脹數據后美債收益率和美元下跌幅度為多年來最大 圖片來源：彭博社)
野村證券國際(Nomura Securities International)跨資產策略師Charlie McElligott表示，市場波動已迫使部分投資組合資產出脫，這在某些方面代表著" VaR事件"，他指的是風險價值模型強制拋售的一個例子。
在他所稱的資產“動量沖擊”(momentum shock)中，許多交易員被迫止損并削減敞口，此前美國疲弱的通脹數據促使人們重新考慮全球貨幣緊縮。
McElligott在周二的一份報告中寫道，PPI數據公布后，這種情況將進一步加速，PPI數據只會讓美聯儲的終端利率進一步重新定價。他指的是對美聯儲基準利率在本周期何時見頂的押注。
(當股票和債券背離早期趨勢反彈時CTA遭受打擊 圖片來源：彭博社)
至少，依賴于增持固定收益產品頭寸(如風險平價)的策略終于得到了一些緩解。RPAR風險平價ETF在四個交易日內上漲了近6%，是新冠疫情爆發引發暴跌以來的最佳表現。今年迄今，該指數仍下跌26%。
通脹交易接下來會發生什么尚不清楚。但美國銀行(Bank of America)策略師Jared Woodard指出，物價壓力可能還會持續好幾年，因此類似改押科技股這樣的大幅轉向最終都是不可持續的。
Woodard表示：“如果我們的判斷是正確的，我們正處于宏觀經濟大轉變的非常早期階段，那么估值重置可能是實質性的，而且可能會持續很長時間。”