歐央行結束量寬7月啟動加息 美聯儲9月是否會放緩加息？

在剛剛結束的6月貨幣政策會議上，歐央行宣布開始漸進但持續的加息路徑，預計將於7月份將利率提高25個基點，並在9月再次加息，同時自7月1日起結束資產購買計劃下的凈購買。

在高通脹局勢下，全球多家央行已經開啟貨幣緊縮的步伐。美聯儲今年已經加息兩次，目前市場對於美聯儲6月和7月各加息50個基點的預期較為確定，但對9月的加息預期則存在一定分歧，有分析認為9月美聯儲放緩加息的可能性不小，也有觀點認為三季度美聯儲很難「鬆手」。

7月加息將是歐央行自2011年來的首次加息

預計將於三季度退出負利率

歐央行已經實施了長達8年的負利率，其貨幣政策正常化已經醞釀多時，終於在本次會議上確定具體路徑。


根據歐央行公布的最新政策決議，管理委員會將在7月的會議上將關鍵利率上調25個基點；預計將在9月再次提高關鍵利率，如果中期通脹前景持續或惡化，在9月的會議上更大的增量將是合適的。歐央行管理委員會預計，在9月份之後「逐步但持續的」進一步加息將是合適的。

7月份的加息將是歐央行自2011年來的首次加息，這也意味着其即將退出維持多年的負利率水平。當前，歐洲央行的存款機制利率維持在-0.5%的負值區間，若7月和9月的兩次加息落地，預計歐央行將至少加息50個基點，並在今年三季度退出負利率。

與此同時，歐央行管理委員會決定自今年7月1日起終止資產購買計劃(APP)下的凈資產購買。預計在上調利率之後的一段時間內，歐央行將繼續對在APP下購買的到期證券的本金進行全額再投資。關於緊急抗疫購債計劃，歐央行將會依據該計劃購買的到期證券的本金再投資至少到2024年底。

歐央行一再強調，貨幣政策的調整速度將取決於新的通脹數據以及對中期通脹發展的評估。在貨幣政策正常化的整個過程中，歐央行將保持貨幣政策的可選擇性、數據依賴性、漸進性和靈活性。

在歐央行公布決議后，歐股6月9日收盤全線下跌，德國DAX指數跌1.71%，法國CAC40指數跌1.4%，英國富時100指數跌1.54%。10日，歐股延續跌勢，三大指數集體低開。

高通脹成為全球央行共同挑戰

下半年海外貨幣或集體緊縮

目前高通脹是歐央行面臨的最大挑戰。歐盟統計局數據顯示，5月歐元區通脹率同比增長8.1%，再創歷史新高。

本次歐央行調高了對通脹率的預測，預計通脹將在一段時間內保持高位，預計2022年通脹率為6.8%，2023年回落至3.5%，2024年進一步回落至2.1%。歐央行表示，5月份歐元區通脹再次大幅上升，主要是由於能源和食品價格的飆升，其預計隨後能源成本放緩、與疫情有關的供應中斷緩解以及貨幣政策正常化將導致通脹下降。

在對經濟的預測方面，歐央行預計歐元區2022年實際GDP增長率為2.8%，2023年、2024年增長率均為2.1%，與3月份的預測相比，2022年和2023年的預測大幅下調，而2024年的預測則被上調。

中金公司分析師劉政寧等指出，去年美聯儲因為低估通脹，貨幣政策錯過了退出寬鬆的最佳窗口期，這不僅令其公信力受損，也增加了使美國經濟「軟着陸」的難度，加大了金融市場波動。儘管歐元區的情況與美國不同，但面對不斷上升的通脹壓力，歐央行似乎希望儘早動手壓制通脹，以避免重蹈美聯儲的覆轍。如果歐央行必須要在經濟增長與通脹之間「二選一」，那麼還是應該會選擇抑制通脹，因為20世紀70年代的經驗表明，一旦通脹失控，經濟增長也不可能有好的表現。

通脹高企是目前歐美許多經濟體面臨的問題，多家央行開啟了貨幣緊縮的步伐。美聯儲已經於今年3月、5月連續加息，並從今年6月開始縮表。英國央行自去年12月至今年5月已連續四次加息。加拿大、澳大利亞央行也在6月剛剛宣布再次加息。

劉政寧等指出，供應鏈瓶頸和俄烏衝突帶來的通脹壓力，加上美聯儲加息的外溢風險，使得越來越多的央行開始加入「加息的隊伍」。對於這些央行而言，在其國家的經濟仍有韌性之時儘早打壓通脹，似乎是更為明智的選擇。然而，這種「緊縮共振」可能使全球金融條件同步收緊，全球經濟下行壓力增加，宏觀經濟金融波動加劇。因此，下半年海外貨幣集體緊縮是一個不可忽視的風險。

美聯儲6、7月大概率將連續加息50個基點

9月會放緩加息嗎？

美聯儲6月議息會議將於當地時間14日-15日召開，除了本次會議的利率決議之外，市場也在等待本次會議透露的美聯儲對下半年加息路徑的規劃。

目前市場對於美聯儲6月和7月各加息50個基點的預期較為確定，但對於9月、11月、12月的加息預期則較為分散，近一個月來9月份加息50個基點的預期有所抬升。芝商所(CME)FedWatch工具顯示，目前市場預計美聯儲6月加息50個基點至1.25%-1.50%區間的概率高達97.5%，7月進一步加息50個基點至1.75-2.00%區間的概率為80.9%。9月美聯儲繼續加息50個基點的預期為63.5%，一個月前市場對於9月份加息25個基點和50個基點的預期基本相當，現在加息50個基點成為相對主導的預期。

美聯儲9月放緩加息的可能性有多大？平安證券分析師鍾正生等認為，未來一段時間美聯儲或希望盡量避免釋放放緩加息的信號，以使美債利率水平及金融市場條件保持在相對緊縮的水平。然而，考慮到下半年美國通脹壓力趨緩、經濟下行風險上升，尤其經濟預期已經十分悲觀，美聯儲未來勢必需要進一步平衡通脹與經濟增長的關係。綜合判斷，美聯儲9月放緩加息的可能性不小，下半年市場交易主線將由「通脹和緊縮恐慌」轉移至「衰退恐慌」。

興業證券分析師王涵指出，美國通脹壓力仍大，美聯儲貨幣政策決策當前仍然行駛在抗通脹的「單行道」，而三季度美聯儲或將到達選擇的「十字路口」。如果需求下行的速度快于供給的修復，不排除美聯儲為了實現經濟的軟着陸而轉入寬鬆的可能性。

中金公司分析師劉剛等則認為，受制於高通脹的約束，美聯儲短期需儘快完成基準利率超過中性利率的任務，這意味着今年三季度美聯儲很難「鬆手」，不過四季度后不排除逐步降速的可能性。其預計，三季度美股市場震蕩偏弱，美元和美債保持強勢；四季度，如果美聯儲緊縮降速，或成為預期改變的第一個契機，若再輔以美國通脹降溫和中國穩增長發力，可能會促使美債利率和美元共同走弱，美股也有望逐步緩和。

文章來源：新京報