智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，維持金山軟件(03888)“跑贏行業”評級，目標價40港元。國家新聞出版署發布2022年首批遊戲版號，其中金山軟件西山居旗下遊戲《劍網3緣起》(《緣起》)在列。該行認爲，作爲經典IP的懷舊服版本，《緣起》有望驅動公司2022年遊戲業務重回高位增長中樞。
中金主要觀點如下：
遊戲審批標准精品化趨勢不改，鞏固經典IP遊戲廠商頭部地位。
本次遊戲版號的發放爲自2021年8月版號暫停以來的首次放開，其中包括39個移動端遊戲、5個客戶端遊戲和1個Switch掌機遊戲。該行認爲，本次放開將爲2021年以來持續低迷的遊戲市場注入新鮮血液;參考2018年3月至12月遊戲版號暫停發放後的遊戲市場低位盤整後複蘇的曆史表現，2022年下半年的遊戲市場有望在低基數影響下，重回中高位增長中樞。從本次獲批版號遊戲的開發公司看，大多爲較有名氣的遊戲廠商;該行認爲遊戲審批的高標准和精品化方向不改，頭部遊戲廠商的研發能力和資金優勢有望得到鞏固，尤其是西山居等擁有曆史沉澱的經典IP和堅實用戶基礎的頭部廠商。
《劍網3緣起》版號獲批或驅動公司遊戲收入增速步入高增。
《緣起》是金山軟件旗下遊戲公司西山居工作室開發的一款3D武俠MMORPG(大型多人在線角色扮演)電腦客戶端國産遊戲作品，已于2021年7月30日開啓不限號不刪檔測試，獲得超400萬老玩家預約。作爲公司經典IP“劍網3”的懷舊服版本，《緣起》以“降低老玩家回歸門檻、拓寬劍網3大IP的用戶群”爲使命，降低配置要求，沿襲經典畫質，保留公司經典IP“劍俠情緣3”最初版本的5大經典門派、主要劇情和任務主線，但在保持硬核的遊戲基調上對經典玩法進行了調優;遊戲設計上，《緣起》與《劍網3重置版》實現差異化的平行世界定位，進一度補足了“劍網3”IP矩陣的豐富度。
此外，《緣起》引入了元宇宙概念，初步實現賬號互通、多段暢玩，沒有固定核心玩法、給玩家提供可充分探索的開放世界，積極推動雲遊戲發展。此前公司指引，中性情形下2022年遊戲業務收入預計增長20%，樂觀情形下(版號于今年2-3季度發放)遊戲業務收入增速可達30%-40%。該行認爲，本次遊戲版號的發放有望釋放《緣起》公測以來積壓的用戶消費需求，憑借較高的老玩家比例和經典IP回歸情懷下固有的高粘性、強付費意願，提供良好的流水貢獻，驅動公司2022年遊戲業務增長中樞回歸常態。
風險提示：新業務及遊戲發展不及預期。