智通財經APP獲悉，華西證券發布研究報告，首予維亞生物(01873)“買入”評級，目標價13.82港元。
報告中稱，公司自2008年成立以來持續完善技術平台的構建，目前已建成全球規模最大的蛋白質結構研究平台、膜蛋白技術平台、FBDD+ASMS篩選平台等。另外，公司在積極研發和儲備冷凍電鏡技術平台、AI藥物發現平台等，爲更多的潛在客戶賦能。受益于全球投融資規模持續增長，全球醫藥研發景氣度持續高漲，以及公司依托于全球領先的基于結構的藥物發現技術平台，截止2020年底，公司藥物發現(CFS+EFS業務)在手訂單金額爲6.07億元，同比增73.9%，繼續保持超高速增長、爲公司未來1~2年的業績高速增長增添確定性。2020年，公司藥物發現收入實現4.39億元，同比增35.9%，毛利率47.81%，繼續實現高質量增長。展望未來3~5年，基于全球投融資規模持續向好以及國內藥物研發的高景氣度，該行判斷公司藥物發現業務將繼續呈現高速增長。
華西證券稱，2020年11月，公司以25.6億元完成對朗華制藥80%股權的收購，戰略性進入CDMO賽道、實現業務領域的拓展和平台能力建設的延伸。收購完成後，公司將進一步強化技術平台能力建設，尤其是拓展上海研發中心和擴大台州與甯波研發中心，另外將進一步擴大産能建設，即到2023年在現有671m³反應釜體積的基礎上新增1500m³反應釜體積。2020年公司實現營業收入15.18億元，同比增22.7%，其中CDMO業務實現營業收入8.75億元，同比增54%。
展望未來，公司在與維亞生物主業藥物發現業務協同引流下，實現管線數量的大幅增長，以及疊加公司上海、台州、甯波研發中心的技術平台建設和産能的持續擴張，該行判斷公司CDMO業務將繼續呈現高速增長，且伴隨着高毛利業務CDMO占比持續提升，公司盈利能力將呈現上升趨勢。
該行表示，公司依托于全球領先的基于結構的藥物發現技術平台，通過戰略投資以及EFS業務中的SFE模式，實現對全球優質Biotech項目入股，分享全球醫藥創新紅利。截止到2020年底，維亞生物總計投資孵化67家生物醫藥初創公司，平均持股比例爲19.31%，其中孵化公司中合計管線數量達到125個，55%的管線已進入PCC/IND-enabling階段，和11個管線進入臨床研究階段。從公司已退出的6個項目來看，公司平均投資回報率達到300%以上，實現投資收益的高回報。
截至2020年底，公司通過戰略投資、SFE模式確認、確認自出售聯營公司與公平值變動收益情況等多種方式以及考慮到出售部分和彙兌調整，按公平值列入損益的未上市投資的金融資産規模達到9.25億元，相對2019年底的6.47億元呈現大幅增長。展望未來，伴隨着未來戰略投資以及EFS模式確認規模持續增長，以及孵化公司的在研項目持續推進，公司將能從EFS業務獲得相對穩定的現金流入、分享全球創新紅利。
報告提到，公司作爲全球領先的藥物發現+CDMO業務提供商，且創新性的基于公司領先的藥物發現技術平台爲全球Biotech企業進行賦能同時分享其創新紅利，未來3~5年公司業績將呈現高速增長。該行預測其2021-23年淨利潤分別爲5.55/7.74/11.06億元，對應2021-22年PE分別爲21倍和15倍。
分業務估值來看，預計2021年藥物發現業務實現營業收入7.27億元，假設淨利率25%，對應淨利潤爲1.82億元，參考同類企業、給予2021年60倍估值，對應市值109.11億元;2020年11月實現對朗華制藥的80%股權收購，考慮到産能受限、預期其2021年營業收入爲17.37億元，對應淨利潤爲2.08億元(淨利率12%)，考慮到80%持股比例、給予2021年估值水平爲45倍，對應市值爲75.03億元;截止2020年底，公司按公平值計入損益的非上市投資金融資産規模達到9.25億元，考慮到孵化項目和管線處于早期，給予其PB倍數爲4倍，對應市值爲37億元。