* 午後美指反彈，人民幣升幅收窄
* 今日中間價符合市場預期，創近兩周新低
* 市場料很快消化逆周期調整的影響
* 大選臨近一周期離在岸期權隱含波動率續飆升
(增加更多細節和評論)
路透北京/上海10月28日 - 人民幣兌美元即期 CNY=CFXS 周三收盤小升，午後美指反彈
，人民幣升幅收窄；今日新調整報價模型後的官方中間價則符合市場預期，創近兩周新低。
交易員稱，此前已有跡象顯示逆周期因子逐漸淡出，市場料很快消化昨日消息影響，後續外
部美元波動的擾動將上升，而美國大選不確定性又會提升避險情緒，美元多頭獲得提振人民
幣短期可能承壓。
他們並指出，從目前看基本面因素仍支持人民幣升值，市場中期看漲趨勢料難改。而大
選不確定性疊加新冠疫情，因為覆蓋大選日期，一周期離在岸美元/人民幣期權隱含波動率
繼續飆升，短期不排除繼續上行的可能，但一旦選情有變化，波動率可能變動會更明顯。
“昨天逆周期消息公布後市場影響很短暫，市場也比較理性了，再說大選臨近，美元反
彈，人民幣應該會歇一歇，”一外資行交易員稱。
另一中資行交易員也表示，逆周期因子淡出的影響不會太大，“態度大於實質。”
針對期權波動率飆升的情況，另一外資行交易員稱，“逆周期本身是過濾波動，逆周期
淡化波動率上一上也合理，不過現在市場對大選的波動率預期打的很足，不知道即期市場後
面會怎麼動。如果沒什麼事情，到時候波動率會第一時間會垮下來。”
EIKON終端顯示，一周期在岸美元/人民幣期權隱含波動率 CNYSWO=CFXM 升至9.25%，創
19年8月以來新高；而離岸一周期美元/CNH期權隱含波動率 CNHSWO= 最高則升至10.95%，創
2016年1月以來新高。另外一個月期的期權隱含波動率也
中國外匯市場自律機制秘書處周二稱，近期部分人民幣對美元中間價報價行基於自身對
經濟基本面和市場情況的判斷，陸續主動將人民幣對美元中間價報價模型中的“逆周期因子
”淡出使用。
加拿大豐業銀行亞洲外匯策略師高奇最新報告指出，央行此舉將提升人民幣的靈活性，
不是阻礙升值，而是希望匯率雙向波動，他預計調整之後人民幣兌美元還會漲到6.5。而匯
率彈性上升也有利於監管層以市場方式推進人民幣國際化；同時預期美元/離岸人民幣的遠
期曲線在未來幾個月內將下降並趨於平坦。
華創證券首席宏觀分析師張瑜認為，逆周期因子是應對貶值壓力而生的工具，也具有一
定的非對稱性，在近期人民幣升值環境中退出，即表達了監管層希望匯率短期升值放緩的意
圖。
“美國大選結果出來之前，（人民幣）匯率大概率維持穩定窄幅圍繞6.7左右波動，”
她在報告中稱，“明年1月20日總統交接之前，由於美國大選仍存在大選結果的爭議可能，
可能面臨全球資產波動率提升和避險情緒的擾動，匯率有一定貶值概率。”
全球匯市方面，全球每日交易規模達6.6萬億美元匯市的隱含波動率指標周三沖上近七
個月來最高，因交易商預期美國下周大選結果出爐前波動加劇。歐元兌美元周三下跌，此前
媒體報導稱法國政府傾向於再次實施 全國封鎖以防堵疫情再度升溫。 FRX/CN
不過交易商稱，更大的關注焦點是美國。美國正苦於控制疫情，很多選民也在11月3日
大選前提前投票。另外特朗普承認大選前不大可能推出新一輪美國財政刺激計劃，這也削弱
美元人氣。
以下為今日在岸市場人民幣兌美元 CNY=CFXS 收盤價、中間價 CNY=PBOC ，以及離岸市
場人民幣的主要報價：
在岸市場人民幣兌美元 今日 上日 升貶
即期官方收盤價 XS>
中間價 CNY=SAEC 6.7195 6.6989 -0.31%
即期成交額 CFXT>
日內波動幅度(pips) 112 日低6.7185 日高6.707
3
今年以來升貶幅度 3.76%
2005年匯改以來升貶幅 23.28%
度
一年期美元/人民幣掉期 1721 1698
CNY1Y=CFXS
離岸人民幣市場 今日 上日
CNH即期 CNH= 6.7164 6.7135 -0.04%
一年期美元/CNH掉期 1669.4 1635
CNH1Y=
一年期NDF >
（完）
相關報導：
--路透測算的人民幣匯率CFETS指數跌創兩周新低，年內升3.75% --CNH同業拆息全線回落，隔夜拆息暫離兩周高點 --《焦點》逆周期“淡出”難扭轉看多人民幣中期趨勢，彈性料增強有助雙向波動 <^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^
CNY20102801 https://tmsnrt.rs/3jyAYEX
CNY20102802 https://tmsnrt.rs/31P3qMC
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(發稿 韓笑/張金棟；審校 吳雲凌)
* 今日中間價符合市場預期，創近兩周新低
* 市場料很快消化逆周期調整的影響
* 大選臨近一周期離在岸期權隱含波動率續飆升
(增加更多細節和評論)
路透北京/上海10月28日 - 人民幣兌美元即期 CNY=CFXS 周三收盤小升，午後美指反彈
，人民幣升幅收窄；今日新調整報價模型後的官方中間價則符合市場預期，創近兩周新低。
交易員稱，此前已有跡象顯示逆周期因子逐漸淡出，市場料很快消化昨日消息影響，後續外
部美元波動的擾動將上升，而美國大選不確定性又會提升避險情緒，美元多頭獲得提振人民
幣短期可能承壓。
他們並指出，從目前看基本面因素仍支持人民幣升值，市場中期看漲趨勢料難改。而大
選不確定性疊加新冠疫情，因為覆蓋大選日期，一周期離在岸美元/人民幣期權隱含波動率
繼續飆升，短期不排除繼續上行的可能，但一旦選情有變化，波動率可能變動會更明顯。
“昨天逆周期消息公布後市場影響很短暫，市場也比較理性了，再說大選臨近，美元反
彈，人民幣應該會歇一歇，”一外資行交易員稱。
另一中資行交易員也表示，逆周期因子淡出的影響不會太大，“態度大於實質。”
針對期權波動率飆升的情況，另一外資行交易員稱，“逆周期本身是過濾波動，逆周期
淡化波動率上一上也合理，不過現在市場對大選的波動率預期打的很足，不知道即期市場後
面會怎麼動。如果沒什麼事情，到時候波動率會第一時間會垮下來。”
EIKON終端顯示，一周期在岸美元/人民幣期權隱含波動率 CNYSWO=CFXM 升至9.25%，創
19年8月以來新高；而離岸一周期美元/CNH期權隱含波動率 CNHSWO= 最高則升至10.95%，創
2016年1月以來新高。另外一個月期的期權隱含波動率也
中國外匯市場自律機制秘書處周二稱，近期部分人民幣對美元中間價報價行基於自身對
經濟基本面和市場情況的判斷，陸續主動將人民幣對美元中間價報價模型中的“逆周期因子
”淡出使用。
加拿大豐業銀行亞洲外匯策略師高奇最新報告指出，央行此舉將提升人民幣的靈活性，
不是阻礙升值，而是希望匯率雙向波動，他預計調整之後人民幣兌美元還會漲到6.5。而匯
率彈性上升也有利於監管層以市場方式推進人民幣國際化；同時預期美元/離岸人民幣的遠
期曲線在未來幾個月內將下降並趨於平坦。
華創證券首席宏觀分析師張瑜認為，逆周期因子是應對貶值壓力而生的工具，也具有一
定的非對稱性，在近期人民幣升值環境中退出，即表達了監管層希望匯率短期升值放緩的意
圖。
“美國大選結果出來之前，（人民幣）匯率大概率維持穩定窄幅圍繞6.7左右波動，”
她在報告中稱，“明年1月20日總統交接之前，由於美國大選仍存在大選結果的爭議可能，
可能面臨全球資產波動率提升和避險情緒的擾動，匯率有一定貶值概率。”
全球匯市方面，全球每日交易規模達6.6萬億美元匯市的隱含波動率指標周三沖上近七
個月來最高，因交易商預期美國下周大選結果出爐前波動加劇。歐元兌美元周三下跌，此前
媒體報導稱法國政府傾向於再次實施 全國封鎖以防堵疫情再度升溫。 FRX/CN
不過交易商稱，更大的關注焦點是美國。美國正苦於控制疫情，很多選民也在11月3日
大選前提前投票。另外特朗普承認大選前不大可能推出新一輪美國財政刺激計劃，這也削弱
美元人氣。
以下為今日在岸市場人民幣兌美元 CNY=CFXS 收盤價、中間價 CNY=PBOC ，以及離岸市
場人民幣的主要報價：
在岸市場人民幣兌美元 今日 上日 升貶
即期官方收盤價
中間價 CNY=SAEC 6.7195 6.6989 -0.31%
即期成交額
日內波動幅度(pips) 112 日低6.7185 日高6.707
3
今年以來升貶幅度 3.76%
2005年匯改以來升貶幅 23.28%
度
一年期美元/人民幣掉期 1721 1698
CNY1Y=CFXS
離岸人民幣市場 今日 上日
CNH即期 CNH= 6.7164 6.7135 -0.04%
一年期美元/CNH掉期 1669.4 1635
CNH1Y=
一年期NDF
（完）
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CNY20102801 https://tmsnrt.rs/3jyAYEX
CNY20102802 https://tmsnrt.rs/31P3qMC
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(發稿 韓笑/張金棟；審校 吳雲凌)