智通財經APP獲悉，中國銀河證券重申國泰君安國際(01788)“買入”評級，上調目標價至1.58港元。
該行表示，國泰君安國際上半年收入同比下降23%，但淨利潤僅同比下降5%，原因是與融資融券業務相關的減值費用大幅降低。由於衛生事件影響，公司財務收入同比下降46%，但管理層預計下半年將出現復甦。
由於預期日均營業額(ADT)增加和減值費用降低，該行將國泰君安國際FY20F-22F的每股收益預期提高了17.6%-18.6%。
上半年衛生事件對收入的影響
2020年上半年，國泰君安國際營收同比下降23%至17.98億港元，原因是公司金融業務收入同比下降46%，投資收入同比下降27%，主要由於2010年第一季度受衛生事件的影響。然而，由於整個香港市場的日均營業額(ADT)，交易佣金(不包括配售費)同比上漲了21%,該公司淨利潤同比下降5%至6.05億元，遠低於收入下降幅度，原因是淨減值費用(主要與融資融券業務有關)減少92.5%。
預計2020年下半年，減值費用將保持較低水平
在過去的幾年裏，國泰君安國際已將融資業務的重心從中小型股轉向大型股，以降低潛在風險。由於調整已基本完成，加上該公司去年爲清理遺留問題支付了大量減值費用，上半年淨減值費用僅爲3800萬港元，而去年同期爲5.12億港元。由於資產質量的改善，管理層預計，下半年的減值費用將保持在較低水平。
理財業務提振融資融券業務
雖然由於衛生事件，香港市場一季度波動很大，但國泰君安國際的融資融券業務餘額仍從2019年底的117億港元增長至2020年6月20日的135億港元。主要增長動力之一是高淨值客戶對高質量股票和債券的融資需求。雖然由於利率較低，融資融券業務的利息收入較上年同期下降3.3%至3.5億港元，但由於減值費用大大減少，整體回報有所改善。
公司金融業務預計在下半年恢復
由於第一季度交易受衛生事件影響，國泰君安國際的DCM(債務資本市場)和ECM(股權資本市場) 收入分別同比下降37%和78%。根據目前的項目進展，管理層預計DCM和ECM業務下半年都將有所提振，尤其是DCM業務，預期其全年業績或能達到2019年的水平。該行認爲，該公司ECM業務會從中概股的二次上市中獲益。
重申“買入”評級
一些投資者可能對國泰君安國際的做市和投資業務產生擔憂，因爲在上半年的業績公佈之前，第一季度固定收益市場波動很大。該行認爲，考慮到3月份的極端市場情況，該板塊的投資收益在上半年同比下降30%至5.13億港元，這並不算差。該行重申對國泰君安國際的“買入”評級，目標價爲1.58港元。由於目前0.77倍的市盈率比歷史平均值低了一個標準差以上，該行認爲在20年下半年業務復甦的推動下，該公司有可能以更高的估值進行交易。