智通財經獲悉，歐洲主權債務市場的等級結構正在重新排序，法國政治風險的加劇使該國債券與其他信用評級較低的主權債券處於同個水平。法國債券是歐洲市場上流動性最強的債券之一，傳統上被視爲歐洲最安全的資產——德國國債的替代品。但現在情況變得不同，自法國總統馬克龍週日宣佈提前議會選舉以來，法國債券遭遇了大幅拋售，一些債券的收益率現在超過了葡萄牙債券，僅比西班牙債券低幾個基點。
對於歐洲債市資深人士來說，這個歐元區第二大經濟體和市場重量級債券現在與評級較低的經濟體債券不相上下，這是一件引人擔憂的事情，這些評級較低的經濟體的負債水平如此之高，曾一度威脅將拖垮歐元區。在十多年前危機最嚴重的時候，葡萄牙10年期國債的收益率比法國國債高出約14個百分點。
北歐聯合銀行首席分析師Jan von Gerich表示:“這是一個有益的提醒，表明政治和財政前景仍然很重要。在歐元債券市場上，政治風險似乎幾乎被遺忘了。”
重新定價在一定程度上說明了近年來歐洲外圍國家的優異表現，這些國家縮減了債務負擔，並對僵化的經濟進行改革，推動自身經濟爲歐元區增長最快的國家之一。這也提醒投資者，即使在今天，發達經濟體也無法擺脫市場的嚴格審查。
週二，有報道稱馬克龍準備辭職，拋售進一步加劇。儘管這一說法很快被否認，但拋售蔓延至其他市場，意大利對德國國債的收益率溢價一度上升11個基點。法國債券週三早盤小幅上漲，結束了連續四天的下跌。
政治風險引擔憂，投資者拋售法國債券
此前，法國極右翼的國民聯盟在歐洲議會選舉中獲勝，拿下超過30%的選票，遠超法國總統馬克龍領導的復興黨不到15%。馬克龍隨即宣佈提前解散議會進行選舉，希望以此阻止極右翼上臺;並舉行新的國民議會選舉。馬克龍的策略讓投資者感到不安，他們現在對已經捉襟見肘的公共財政和他親商議程的未來提出了質疑。
定於本月晚些時候舉行的投票有可能成爲馬克龍標誌性經濟政策的最終攤牌，自2017年上任以來，這些政策在很大程度上安撫了投資者和企業。雖然馬克龍政府花費了大量資金來保護家庭和企業免受新冠疫情和能源轉型的影響，但這位總統一直專注於長期儲蓄，對養老金、勞動法和福利制度進行有利於增長的改革。在馬克龍執政期間，法國的失業率顯著下降，經濟增長比其他歐洲國家更能抵禦危機。
他的做法在議會和羣衆抗議中都面臨着越來越大的阻力。在2022年失去國民議會的絕對多數席位後，馬克龍已經在努力讓立法在議會通過，而不訴諸憲法工具來繞過投票。馬克龍試圖通過提前舉行選舉來阻止競爭對手勒龐的執政之路，這讓投資者感到不安，引發了對已經捉緊的公共財政和他親商議程未來的進一步質疑。
若馬克龍領導的執政黨失去對議會和政府的控制，填補預算漏洞的努力將變得更加困難。由於財政赤字問題，標普全球評級上個月下調了法國的主權信用評級，表示政府赤字到2027年將保持在國內生產總值的3%以上。法國的財政監管機構稱，政府的赤字策略缺乏連貫性和可信度。而國際貨幣基金組織則呼籲做出“實質性”的額外努力。德意志銀行則表示，風險在於政府不太可能遵守歐盟控制赤字的規定，並指出國民聯盟表現強勁。
與此同時，根據歐盟委員會的預測，葡萄牙在降低債務佔GDP的比例方面取得了長足進步，有望在2025年前進一步降至91.5%。相比之下，法國的債務與GDP之比預計將從2024年的112.4%攀升至明年的113.8%。
週二，法國10年期國債與西班牙10年期國債的收益率差縮至金融危機以來的最低水平。相對於葡萄牙，一些法國債券的收益率已經更高了。例如，2032年到期的葡萄牙國債收益率週三爲3.04%，而基本相同期限的法國國債收益率爲3.09%。
Mediolanum International Funds Ltd.固定收益部門主管Daniel Loughney表示："就政治環境而言，這是否是新常態存在一些潛在的不確定性。" 不過，他說，目前還不清楚“對其他國家的影響，尤其是對意大利的影響，這些國家受益於更穩定的政治背景”。
