智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研究報告稱，2024年，強美元週期可能進入餘波迴盪階段，美元指數或在現實與預期反覆交鋒中維持高位震盪。美聯儲是否進入降息週期，除了通脹之外，很大程度上還取決於美國經濟是否明顯放緩。在美元強勢期中，資產表現的排序普遍呈現出美股>美債>商品>黃金的規律。本輪週期中，我國面臨的風險或多集中於外資配置力度的下滑，外債因素所帶來的風險相對較小。美聯儲加息期間，外資在中國債券市場的二級配置主要以短端資產爲主。
▍廣發證券主要觀點如下：
2023年，美元市場處於加息的下半程，四次加息將美國政策利率推升至5.25%-5.50%，美元指數維持在101-106的區間做箱體運動。2024年，強美元週期可能進入餘波迴盪階段，美元指數或在現實與預期反覆交鋒中維持高位震盪。目前美國去通脹的關鍵在於從商品通脹切換到核心通脹，後續需觀察覈心CPI環比能否持續處於相對低位。
美聯儲是否進入降息週期，除了通脹之外，很大程度上還取決於美國經濟是否明顯放緩。進入2024年，美國可能進入補庫存週期，加息也進入尾聲，這兩者對美國經濟的拖累效應相應減小。美元的持續強勢與波動爲全球資產定價帶來較大的不確定性，因此覆盤了過去三輪美元走強對其他經濟體帶來的影響以及資產配置領域的風險與機會。
在美元強勢期中，資產表現的排序普遍呈現出美股>美債>商品>黃金的規律。從整個週期來看，美股普遍是表現最優的資產之一;黃金和大宗商品價格與美元指數的負聯動性較爲顯著，但其對沖屬性仍會受到商品本身供需關係的擾動;美債作爲波動較小的固收類資產，其在美元加息週期中的資本利得表現則處於權益與商品資產之間。
在2021年來的第四輪強美元週期中，美股>商品>黃金的規律仍在延續，但黃金及大宗商品的對沖屬性明顯減弱。商品方面，供需變化或爲近幾年大宗商品價格主導因素，間接削弱美元走強的影響力;黃金方面，各國央行強需求的支撐推動金價中樞與美元同向上行。
美元走強主要通過三個途徑對外部經濟產生影響：一是資金迴流美國，二是提升其他國家及地區的外債償還成本，三則是影響出口國的貿易順差。美元走強通常也會伴隨着其他國家及地區的金融風險事件發生。
本輪週期中，我國面臨的風險或多集中於外資配置力度的下滑，外債因素所帶來的風險相對較小。2021年底以來外資持股在A股流通市值的佔比也在持續下滑，外資在我國境內的債券託管規模也同步下降。不過2023年起，外資持債規模逐漸穩定在3.2萬億元。外債風險方面，目前我國人民幣外債佔比、中長期外債佔比均穩定在45%水平附近，且外債在外儲中佔比可保持在安全點位以內。
美聯儲加息期間，外資在中國債券市場的二級配置主要以短端資產爲主，該現象背後的原因，或與美債市場的嚴重倒掛相關，槓桿策略短期內在美債市場失去應用場景，而豐厚的Carry回報及人民幣升值預期提供的保護屬性，提升了外資配置中國短期限債券的動力。
風險提示
海外政策出現超預期調整。國內貨幣政策出現超預期調整。流動性出現超預期變化。